光伏银浆“双雄”逆势增长 应收账款风险何解?

光伏银浆“双雄”逆势增长 应收账款风险何解?
2024年09月30日 20:05 中国经营报

    本报记者张英英吴可仲北京报道

    当前,光伏行业正处于深度洗牌调整期,其主产业链各环节的波动直接影响辅耗材企业的生存质量。

    光伏电池之于光伏银浆即是如此。9月19日,光伏银浆龙头聚和材料(688503.SH)人士在接受《中国经营报》记者采访时表示,2024年上半年,由于个别客户(含润阳股份)面临被收购或重组的情况,聚和材料按照会计准则对于逾期账款进行了相应的资产减值计提。

    这只是2024年上半年光伏行业供需错配危机引发的一个连锁反应。由于光伏行业供需错配导致产品价格大幅降低,叠加技术迭代提速,相关主产业链企业自2024年一季度以来便出现大面积亏损、裁员、停产或减产现象。在此背景下,光伏银浆企业悲喜各不相同。

    其中,位于头部的聚和材料和帝科股份(300842.SZ)在2024年上半年逆势增长,而苏州固锝(002079.SZ)和天盛股份(838547.NQ)则出现业绩下滑。一位光伏银浆企业人士向记者表示,光伏银浆市场的集中度逐渐提高,二、三线企业与头部两家企业正在拉开距离。

    在业内人士看来,下半年银浆板块表现还相对比较稳定,但并不能明确判断明年的情况。另外,企业应收账款回款风险问题仍值得进一步关注。

    业绩分化

    尽管光伏行业正处于低谷期,主产业链各环节普遍出现亏损,但是头部银浆企业仍走出了独立行情。

    银浆是光伏主产业链电池环节的核心辅材之一,其上游主要为银粉(占比约90%)、玻璃体系、有机载体等原材料,下游为光伏电池和一体化组件。作为光伏电池制造封装的关键材料,银浆直接影响电池的光电转换效率。

    过去很长一段时间,光伏银浆依赖进口,特别是正面银浆(以下简称“正银”,主导产品)。自2016年以来,我国银浆企业逐渐崛起,银浆产品性能、稳定性和价格优势逐渐凸显,国产银浆市占率日渐提高。

    根据中国光伏行业协会的调研,国产正银市占率已经从2021年的61%提高至2023年的95%以上。在全球正银市场中,前五家企业销售规模合计占全球市场需求75%以上。

    其中,聚和材料、帝科股份占据主导地位,行业集中度高。华创电新分析指出,2022年聚和材料和帝科股份全球正银市场份额占比分别为41.4%和21.7%,合计超过60%。

    从2024年上半年数据看,两家企业的光伏银浆销量差距并不大。聚和材料光伏银浆销量为1163吨,同比增长38.14%,其中N型TOPCon电池银浆产品出货占比为70%。帝科股份光伏银浆销量为1132.05吨,同比增长76.09%。该公司的N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售988.03吨,占比87.28%。

    自2023年以来,光伏电池技术迭代加速,逐渐从PERC向TOP-Con电池技术方向转换,银浆市场也被认为迎来量价齐升行情。

    华创电新方面分析指出,TOPConN型电池快速渗透,驱动银浆用量高增。N型银浆加工费更高,激光辅助烧结技术(LECO)新型银浆有望支撑溢价。

    光伏行业观察者、光伏猿辅导创始人袁超告诉记者,光伏银浆产品价格一般由银点价格和加工费构成,加工费的高低影响银浆企业的盈利能力,并且TOPCon电池所用银浆的加工费要高于PERC。而一般情况下,银点价格越高,银浆产品毛利率越低。

    尽管光伏行业正处于低谷期,主产业链各环节普遍出现亏损,但是头部银浆企业仍走出了独立行情。2024年上半年,聚和材料实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长11.08%。同期,帝科股份实现营业收入75.87亿元,同比增长118.3%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长14.89%。

    对于上半年业绩保持增长的原因,帝科股份方面表示:“随着N型TOPCon电池的快速产业化,公司凭借TOPCon技术和产品性能的持续领先性,实现了应用于TOPCon电池的全套导电银浆产品出货量的快速增加。”同时,聚和材料人士向记者表示,除了银浆出货量提高外,银点价格和加工费也出现上涨。

    前述银浆企业人士向记者表示:“相较于PERC电池,适用于N型TOPCon电池的光伏银浆价格高,用量大。另外,聚和材料和帝科股份的市场占有率变得更大,同时其他小企业出货量更小了。”

    苏州固锝和天盛股份展现了上半年光伏银浆市场的另一面。

    2024年上半年,苏州固锝实现营业收入27.72亿元,同比增长61.74%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降80.08%。其中,苏州固锝全资子公司晶银新材的银浆产品共实现销售收入22.78亿元。同期,天盛股份实现营业收入5.65亿元,同比下降26.78%;实现净利润0.16亿元,同比下降56.08%。

    袁超告诉记者:“随着光伏电池技术由PERC向TOPCon方向迭代,LECO大规模应用,有的银浆企业动作慢,不能满足客户需求,则逐渐丢失了市场份额。因此,有的企业业绩出现下滑,也有的甚至关闭了银浆业务。”

    “受下游成本控制及同行业竞争加剧影响,对公司报告期经营业绩影响较大。”天盛股份方面称。

    对于未来市场表现,聚和材料人士向记者表示:“下半年,公司整体情况比较稳定,明年究竟什么情况并不好判断。”

    袁超告诉记者,目前电池组件企业普遍经营困难,承受巨大压力,这种情况下则会向辅材企业施加压力以降低成本。同时由于银浆企业之间竞争加剧,加工费可能也会有所让步。

    回款风险

    除了应收账款回款风险,光伏银浆企业的经营活动现金流量净额为负值也一直引人关注。

    覆巢之下,焉有完卵。受光伏主产业链供需错配影响,电池和一体化组件企业出现减产、关停等现象,叠加PERC电池技术向TOPCon电池技术迭代加速,光伏银浆企业也在承受压力。

    受此影响,光伏银浆企业对于存在减值迹象的相关资产计提了相应的减值准备。

    2024年上半年,聚和材料计提减值损失1.17亿元。其中,信用减值损失0.82亿元(含应收账款和其他应收款的减值),资产减值损失0.35亿元(存货跌价损失)。帝科股份在2024年上半年计提信用减值损失和资产减值准备的资产主要为应收票据、应收账款(0.70亿元)、其他应收款、存货,计提信用减值损失和资产减值准备共计0.71亿元。

    聚和材料人士向记者解释,2023年下半年开始,光伏电池技术由PERC向TOPCon方向转变,随之公司进行了相应的减值损失计提。同时,由于个别客户(含润阳股份)面临被收购或重组的情况,聚和材料按照会计准则对于逾期账款进行了相应的资产减值计提。

    光伏银浆企业的应收账款回款风险是业内较为担忧的。

    2024年上半年,帝科股份的应收账款期初余额为29.33亿元,期末余额为32.58亿元,后者占据营收的比重为42.94%;聚和材料的应收账款期初余额为18.24亿元,期末余额为27.99亿元,后者占据营收的比重为41.37%。

    袁超表示,光伏产业链正在重新洗牌,围绕PERC电池技术的产业链已出现关停。并且,当光伏主产业链倒闭潮开始,辅料企业也将面临收款难的问题。现在电池组件企业经营困难,不管是光伏银浆头部企业还是二、三线企业,都可能出现回款逾期或收不回的风险。

    聚和材料方面在2024年半年度业绩说明会上表示,目前聚和材料下游客户回款尚未出现异常,整体逾期情况与往常相比变化不大,但也确实存在个别小客户面临破产重组情况,因此公司二季度针对已出现财务困难的客户计提信用减值损失。公司未来将密切跟踪回款情况,同时更加聚焦优质客户。

    针对应收账款回款问题,截至发稿,帝科股份方面未回应记者采访,但其在2024年半年报中表示:“公司应收账款余额增长较快,主要与公司销售规模扩大和结算周期相关。如果经济环境、下游行业发生重大不利变化或客户经营不善,将导致公司应收账款回收风险增加,从而对公司经营业绩和运营效率产生不利影响。公司建立了严格的应收账款管理体系,将继续强化回款管理。”

    值得一提的是,除了应收账款回款风险,光伏银浆企业的经营活动现金流量净额为负值也一直引人关注。

    记者注意到,聚和材料和帝科股份长期年度经营活动现金流量净额为负值。截至2024年上半年,聚和材料经营活动现金流量净额为-5.26亿元,去年同期为-11.22亿元;帝科股份经营活动现金流量净额为6.38亿元,去年同期为-4.93亿元。

    帝科股份方面表示:“公司给予客户一定账期且客户主要以银行承兑汇票回款,而公司向供应商采购银粉需全额预付或较短账期内支付货款,销售收回的现金通常滞后于采购支付的现金。另外,随着业务规模的扩大,公司提前备货支付的货款增加。”

    2024年上半年,帝科股份通过供应链公司采购部分银粉,采购付款账期延长,经营活动产生的现金流量净额为正。聚和材料通过上下游结构优化,对往来款项的严格管控,实现经营活动产生的现金流量净额增加。

    帝科股份方面表示:“如果未来公司业务规模快速增长,继续采用目前的业务结算方式且不通过供应链公司采购部分银粉,公司将存在经营活动现金流量净额为负的风险,将面临营运资金短缺的压力,从而影响公司的偿债能力和盈利能力。”

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