中经记者 樊红敏 北京报道
在监管“长钱长投”导向深化及低利率背景下，险资正加速涌入一级市场。
执中ZERONE统计数据显示，在2025年（截至12月19日）备案的私募股权基金中，保险机构作为机构LP向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85%。
受访业内人士向《中国经营报》记者表示，作为我国第二大金融行业，保险资金在一级股权投资市场大规模、长周期出资，为股权基金市场提供了宝贵的“源头活水”，正逐步成为中国创投生态中不可或缺的“耐心资本”。
太保寿险、平安人寿、阳光人寿出资总额跻身前三甲
从出资的保险机构类型来看，根据执中ZERONE统计，年内寿险公司对私募股权基金出资额最高，达885.29亿元，同比增长57.05%。保险资管公司出资额为179.80亿元，同比增长231.12%。其余出资来自保险集团、财险公司等保险机构。
根据出资总金额来看，2025年在私募股权投资领域最活跃的5家保险机构依次为：中国太平洋人寿保险股份有限公司，出资额达205.99亿元；中国平安人寿保险股份有限公司，出资额为150亿元；阳光人寿保险股份有限公司，出资额为114.88亿元；友邦人寿保险有限公司，出资额为106.75亿元；人保资本保险资产管理有限公司，出资额为100亿元。
此前，FOFWEEKLY（母基金周刊）发布的《LP全景报告（精华版）2025》也显示，2025年前三季度，一级股权投资市场出资最活跃的金融机构为保险，累计出资规模超过1000亿元。在金融机构LP中，保险机构无论是从出资频次来看，还是从出资规模来看均排在首位。
“险资参与一级市场可以有多种方式，比如，通过母基金、直投基金、S基金和自有资金投资等几种方式进行配置。”FOFWEEKLY研究部负责人余昊俊之在接受记者采访时表示，以险资在S市场的出资为例，据FOFWEEKLY统计，前三季度金融机构的出资规模大约在200亿元左右，全年预计接近300亿元的规模。其中，险资的出资占比应该是相对比较高的。
另据统计，2025年上半年，保险资管机构共登记股权投资计划规模约268亿元，同比增长188%。登记保险私募股权基金规模约250亿元，同比增长524.9%。
燕梳资管创始人之一鲁晓岳接受记者采访时表示，促成了险资在一级市场领先表现的原因主要有三方面：一是应对“资产荒”与提升收益的现实压力；二是监管政策的持续引导与松绑，监管部门为险资进入权益市场（包括一级和S交易市场）提供了系统的政策支持；三是险资特性与股权投资的天然适配，保险资金具有规模大、期限长、追求绝对收益的特点，这使得它们非常适合作为“耐心资本”，投向需要长期培育的私募股权项目。
资金主要投向未来产业、新质生产力领域
保险资金的大规模出资，在为股权市场提供了宝贵“源头活水”的同时，其偏好长周期、经营稳健、服务国家战略发展的投资风格，也在引导市场向更理性、耐心的价值投资转变。
举例来看，2024年12月，国寿资产发起规模50亿元的“中国人寿—北京科创股权投资计划”，以S份额投资方式参与创投母基金“北京市科技创新基金”。该基金是全国首个聚焦硬科技领域投资的政府投资母基金，运行七年来，在引导社会资本开展投早、投小、投长期等方面发挥了较好的引领作用，支持了一批专注硬科技投资的子基金，孵化、落地了一批优质科技企业。
2025年8月，规模100亿元的人保现代化产业股权投资基金（安徽）合伙企业（有限合伙）正式成立。天眼查显示，中国人保（601319.SH）旗下子公司人保财险、人保寿险、人保健康险三家合计出资80亿元。据悉，该基金将围绕完善现代化产业体系，培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，投资成长性产业项目。
就险资在一级市场的出资特征和配置偏好，余昊俊之表示，险资属于耐心资本，偏好较长周期的基金；对于收益与风险的偏好，险资的资金属性决定了其风险厌恶的特性，追求的是风险可控下的超额收益；行业上，则主要投资符合国家战略的相关未来产业、新质生产力等领域，如硬科技、AI、航空航天、具身智能等，其次是与保险协同的一些医疗、养老行业。
“险资，尤其是寿险公司作为耐心资本，其负债久期一般在20年以上，资产端偏好长期限资产，追求长期稳健的绝对回报，收益率要求通常高于其负债成本，但寿险产品综合成本在2%—3%之间，相对较低；在配置上高度聚焦符合国家战略的硬科技、医疗健康、新基建等领域，并看重现金流和估值安全。”鲁晓岳表示。
头部和国资GP更受青睐
值得一提的是，尽管险资的股权投资资金规模持续扩大，但并非所有GP（基金管理人）都能获得险资的青睐。
余昊俊之透露，对于GP的选择，险资要求较高，流程严苛，在满足险资对于管理人管理规模、历史业绩和注册资本的门槛要求后，还需要对管理人的团队、投资能力、配置策略、管理能力等多方面进行考察。
据余昊俊之介绍，险资的合作机构主要有以下几种：符合险资投资要求的险资系或金融机构背景GP、国资背景GP、管理规模和业绩水平相对优秀的头部市场化GP。
鲁晓岳也指出，保险资金偏好与头部、合规稳健的GP合作。“对保险资金而言，外部GP拥有信息优势，但险资作为LP较难穿透监控；私募创投追求高成长、高风险项目，产业基金常有明确的产业整合或招商诉求，其退出策略可能与险资长期稳健、绝对收益的目标产生冲突；外部机构激进的激励机制可能驱使它们追求短期管理规模或高风险项目，而非与险资的长期利益完全一致。”鲁晓岳称。
因此，鲁晓岳建议，险企应建立“白名单”制度，对GP进行深度尽调，充分了解其穿越周期的能力和与险资的长期合作意愿，在具体合作中，应通过条款设计行为约束与长期利益绑定，强化穿透管理能力，摒弃短期思维；当然，最重要的则是通过跨行业、跨阶段、跨基金类型的组合配置，分散非系统性风险。
（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：颜京宁）
