中经实习记者 徐倩 记者 石英婧 上海报道
在“柴油换电”的风口下，江苏一家做新能源电机的企业拿到了IPO的入场券。
10月16日，证监会发布《关于同意苏州朗高电机科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意苏州朗高电机科技股份有限公司（以下简称“朗高科技”）在创业板上市的注册申请。
市占率超70%、前两年营收增速超80%、大客户囊括三一重工、宇通集团等明星企业，这都是朗高科技IPO的主打牌。但是，此前深交所对朗高科技展开了三轮问询，分别涉及营收增速下滑、应收账款攀升、客户集中度高企及毛利率波动等核心问题，这些问题最终指向的都是这家企业能否延续高增长的神话。
关于营收增速下滑、毛利率波动、客户集中度高等问题，《中国经营报》记者也联系了朗高科技证券部相关负责人，截至发稿，尚未有回复。
高增长能否持续？
据了解，朗高科技主要从事高性能永磁同步电机的研发、生产、销售及服务，正好踩对了“柴油换电”的大行业趋势。
根据弗若斯特沙利文统计数据，按销量计算，2025年公司在我国新能源矿卡驱动电机领域市场占有率超过70%，排名行业第一；在我国新能源重卡驱动电机领域市场占有率约28%，排名行业第二。
踩对了节奏，朗高科技最拿得出手的就是业绩近乎直线的增长。根据朗高科技9月23日发布的招股书，2024年至2025年，公司营业收入分别为7.68亿元和14.47亿元，2024年与2025年同比增速分别高达99.77%和88.27%。然而进入2026年，增速出现明显“断档”——上半年公司实现营业收入8.23亿元，同比增长仅26.20%，较前两年接近翻倍的水平大幅回落。
值得注意的是，占公司收入比重最大的新能源重卡业务上半年增速仅为4.69%，而同一时期，行业整体装机量涨幅约为77%，也就是行业在狂飙，朗高科技的市场份额正在受到挤压。
深交所问询的主要问题就是请朗高科技说明 2026 年上半年市场占有率下降、业绩增速放缓、与同行业可比公司业绩增速差异较大的原因，以及未来经营业绩增长的可持续性。此前，深交所也将“业绩增长持续性”列为上会前落实函的唯一核心问题。
朗高科技也给出了三方面解释：一是报告期前三年收入持续快速增长使得基数提升较多；二是产能利用率持续处于饱和状态，新产能建设和爬坡需要时间；三是公司正在推广新一代产品，相关产能建设和市场推广阶段性影响了收入增长率。
朗高科技将扁线电机视为重新抢回重卡份额的“入场券”，其透露，三一集团2026年8月已开始大规模应用重卡扁线电机方案，山东重工、宇通的重卡扁线电机进入小批量阶段，预计分别在2026年第四季度和2026年年底左右规模化应用，公司预计2026年底基本完成现阶段产能建设与爬坡。
同时，朗高科技也在更新的招股书中提示了风险，未来若公司未能及时有效扩充产能，或新一代产品市场推广不及预期，将可能导致公司营业收入增速进一步下滑。
知名财税审专家刘志耕在接受记者采访时表示：“朗高科技此次创业板过会，是细分赛道专精特新企业借力资本市场巩固优势的典型案例。首先，它的高增长精准踩中了两大行业趋势：非道路移动机械电动化爆发，在新能源矿卡驱动电机赛道拿下超70%市占率，卡位了矿山、工程机械等场景的电动化早期红利，避开了乘用车电机的红海竞争。同时，也抓住国家强制淘汰低效异步电机的政策窗口。不过，其高增长已出现阶段性放缓，客户集中度高、应收账款攀升的问题仍需后续经营逐步消化。”
寄售模式或为风险点
朗高科技的客户名单堪称行业“全明星阵容”，包括三一集团、宇通集团、潍柴动力等头部主机厂，并与金风科技、通用电气、上海电气等风电龙头长期合作。
然而，朗高科技的客户集中度问题，是贯穿多轮问询的核心关注点。据招股书披露，2023年至2025年及2026年上半年，公司前五大客户销售占比分别为53.62%、58.48%、72.32%和64.26%。
据招股书披露，2026年上半年，朗高科技对三一集团新能源重卡电机销售金额达2.11亿元，同比增长95.81%；对三一集团新能源矿卡电机销售金额从2025年上半年的5.72万元猛增至1785.17万元，增长311.36倍。三一集团在公司收入中的占比，已经从2023年的不足一成，快速攀升至2026年上半年的27.87%，成为支撑公司当前业绩的第一大单一客户。
朗高科技在回复中表示，客户集中度较高系下游新能源商用车及非道路移动机械行业产业集中度较高所致，“客户结构合理，不存在对单一客户的重大依赖”。
刘志耕指出：“这种深度绑定单一大客户的结构，确实会直接导致公司议价权受限、订单稳定性高度受制于人。三一集团占比快速攀升至近三成，叠加前五大客户占比超72%，公司在定价、账期、寄售模式规则上几乎没有谈判空间，利润空间很容易被大客户挤压。”
同时，对三一重工的订单中，寄售模式正在增加。招股书称，公司根据客户需求采用非寄售模式或寄售模式，寄售模式下公司根据客户指令将产品发送至第三方仓库或客户仓库，客户根据实际需要领用寄售产品。报告期内，朗高科技寄售模式下的主营业务收入及占比逐年提高，2025年已经占据半壁江山。
审核问询回复显示，朗高科技对三一集团的寄售收入从2023年的239.71万元跃升至2024年的8182.78万元，并在2025年增至3.30亿元，占当年寄售收入46.14%。
对此，刘志耕指出：“这种寄售模式对朗高科技的影响集中在三个维度，也确实是上市后持续经营的核心风险点。首先，收入真实性，寄售模式以‘客户领用’确认收入符合会计准则，但2025年近半收入来自该模式，且核心大客户三一集团的‘合格收货’与‘实际领用’口径仍存在模糊空间，存在通过调节领用节奏跨期调节收入的潜在可能。其次，现金流质量，大量产品提前发往客户寄售仓，领用前仍计入公司存货，资金被大额占用，回款周期拉长，直接削弱经营现金流的稳定性。最后，公司独立性，该模式高度绑定三一重工、宇通集团等头部大客户，为适配客户库存体系被动放宽信用政策，进一步强化了对核心客户的依赖，议价权被持续削弱。”
（编辑：石英婧 审核：童海华 校对：燕郁霞）
