中经记者 秦玉芳 广州报道
受资本市场行情波动影响，近来混合类理财产品收益出现明显下滑。
普益标准监测显示，2026年10月混合类理财今年以来平均年化收益率0.3%，较上月减少97.5个bp，降幅较9月份进一步扩大。
同时，混合类理财内部产品收益分化进一步加剧。Wind数据统计显示，截至11月2日披露最新单位净值的近2300只混合类理财中，近3月回报率（非年化）为正的710余只，其中10只产品涨幅超过5%；同时近3月回报率（非年化）为负的产品达1030只，其中跌幅超过5%的产品超过140只。
联合智评分析指出，三季度混合类理财整体承压，但从产品层面拆解，分化表面上由权益市场结构性分化引发，实质上主导变量是仓位。联合智评表示，实际含权暴露水平能解释约七成的收益排名差距，而策略标签的作用有限，同为高权益暴露的FOF、指数增强、量化等产品，收益几乎落在同一区间。
从时间顺序纵向看，联合智评认为，分化早在7月科技股调整时就已打开：高暴露产品在7—8月已贡献了季度亏损的一半以上，9月普跌只是第二轮追加；第一轮没有降仓的产品，两轮下跌都完整承受。
联合智评进一步强调，三季度收益居前的品种恰恰是那些及时止盈、回吐少的低波策略（打新、优先股、目标盈），而回撤较深的产品普遍呈现三个共性：高权益或单一风格、单一市场的集中暴露，9月回撤占比过半说明高位未减仓、缺乏对冲，以及名义分散但底层持仓同源（如FOF）。
从配置策略角度来看，在收益分化加剧的背景下，随着市场环境快速轮动，混合类理财的配置逻辑正从年初的权益仓位博弈转向动态均衡。
冠茗咨询创始人、资深金融监管政策专家周毅钦分析指出，当前混合类理财产品的配置逻辑逐渐从“单一押注转向动态均衡”。今年年初，市场对权益牛市预期较为一致，产品普遍上浮权益仓位博取收益。二、三季度权益波动明显放大后，债市票息确定性增强，不少理财公司又快速下调风险敞口转向纯债。进入四季度权益市场明显回落，而且纯债票息也贴近监管引导下的收益中枢，不少理财公司开始转向跨资产低相关搭配的全天候框架。
这一转变与宏观环境和负债端约束密切相关。周毅钦表示，目前宏观预期差快速轮动，经济数据、海外利率变化太快了，负债端对回撤的容忍度较低，净值一旦波动触发赎回压力时就必须快速降低仓位。
在周毅钦看来，这也是净值化常态化初期，混合类理财产品更多开始采用多资产策略的典型特征。配置逻辑转向多资产和动态均衡直接反映在新发混合类理财产品的设计上。从市场表现来看，当前新发混合理财产品在产品设计、期限及业绩基准、配置偏好等方面呈现出新的变化和趋势。
从联合智评理财数据库的数据看，新发混合类理财产品呈现“发行退潮、结构重整、配置标准化”三个特征。数量上，2025年全年715只，2026年上半年278只，7月以来145只，单月新发占全部新发理财产品的比重由约3.4%降至1%左右。
“结构上，产品公募化、封闭化明显：公募募集占比由59%升至约八成；封闭式占比重回六成，期限以1—3年为主；最短持有期在1年以上的产品占比由24%升至41%；业绩比较基准中枢由2.67%下移至2.47%。”联合智评表示。
对于出现该变化的原因，联合智评进一步分析指出，主要有三个方面：一是存款与债券收益率中枢下移，纯固收产品收益吸引力下降，机构转向“固收+”，但权益市场波动加大、客户风险偏好谨慎，募集难度上升直接导致发行数量收缩；二是渠道端与负债端更看重净值平稳，封闭式、长持有期产品更匹配低波动资产、能减少赎回冲击，也便于做份额分层与精细化定价；三是基准中枢随债券收益率下移而同向调降，机构主动以更保守的基准报价换取发行成功率，避免高基准在弱市下形成兑付压力。
尽管新发混合类产品呈现降温趋势，但理财市场整体规模仍在持续创新高。中信建投在最新研报中分析指出，2026年三季度末，理财市场规模35.37万亿元，较2025年年末增加2.08万亿元，同比增长10.10%。从产品类型看，中信建投分析指出，固收类规模34.17万亿元，占比96.61%，较年初增加1.85万亿元，主要是固收类产品规模持续增长；混合类规模1.07万亿元，占比3.03%，较年初增加0.20万亿元。前三季度固收类增量最大。
中信建投分析认为，规模增加主要原因有三个方面：居民配置理财需求延续，三季度继续增配公募基金；银行理财产品结构持续丰富；三季度权益市场调整，居民风险偏好降低。
整体来看，在收益分化、发行结构调整与规模增长并存的背景下，市场对2026年理财市场发展仍有积极预期。中信建投预计，2026年年底银行理财规模增速有望达到12%左右，全年规模预计将达到37万亿元左右，四季度增量大致1.6万亿元。“主要有以下四方面原因：其一，行业端，存款搬家持续带动大财富管理行业发展，带动理财规模增加；其二，客户端，居民风险偏好持续处于低位，居民理财配置需求持续释放，投资者数量增加带动理财规模增长；其三，产品端，理财产品结构持续优化，公募基金和境外资产配置增加，丰富了产品收益来源，提高了理财产品吸引力；其四，风险端，银行理财含权产品的风控能力持续提高。”
（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：张国刚）
