诺亚财富夏春:从“K型”分化到“K型”反转,低估值行业或大幅反弹

诺亚财富夏春:从“K型”分化到“K型”反转,低估值行业或大幅反弹
2021年01月18日 14:21 中国经营报

本报记者 蒋牧云 张荣旺 上海、北京报道

新冠肺炎疫情对全球经济的冲击仍未结束,在这一时刻我国步入了“十四五”的发展阶段。两相叠加后,全球各国和中国的经济发展可能会呈现出怎样的趋势?

1月15日,在《中国经营报》触角学院“金融大讲堂”上,诺亚控股首席经济学家夏春博士指出,在低增长、低通胀、低利率的环境下,房地产、科技等行业上扬,而未来,估值被低估的行业则会出现反转。

估值待修复

对宏观经济进行理解之前,首先需要理解目前的经济背景。夏春表示,全球GDP正处于低增长的态势下,又叠加2020年出现的新冠肺炎疫情,某种程度上,导致了全球经济发展偏离了原来的战略,即通过货币宽松的财政政策进行刺激,也就形成了整个资本市场不断上涨的趋势。

同时,财政刺激债务不断累积,房价不断上涨,通货膨胀率则一直很低。在这个过程中,中国提出“十四五”规划,核心内容以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

那么,究竟全球GDP低增长的原因是什么?受疫情冲击后,增长速度若不能提升,未来的债务问题又如何解决?

夏春认为,核心的原因在于全球发达经济体财富分配的极度不公平。而另一方面,拿到钱的人进行日常消费后,更多的资金被储存起来。因此,整个市场上的消费不足、投资也不足。这造成了两个结果:其一是通胀程度与货币的超发无法匹配;其二是接近于0的低利率。

具体而言,货币超发更多体现在了资产价格的上涨,在中国体现在房地产上,美国体现在股票方面,日本则是债券。利率方面,利率接近于零,理论上利率应该变成负1%或者负2%,但没有哪个经济主体愿意这么尝试,所以造就了今天低增长、低通胀、低利率的环境。

在这样的环境下体现出“K型”经济:K往下的笔画,包括零售、酒店、餐饮、消费、娱乐等;K往上的笔画,包括房地产、股市、科技、在线消费、物流等。

比如,美国5家规模最大的公司谷歌苹果微软Facebook亚马逊,在2020年上涨的幅度大约在50%,但是二级市场上剩下的495家公司全年来看并没有上涨。复苏过程中,这495家落后的公司估值比较低,涨幅较小,最终会吸引资金的流入。

也就是说,未来将出现“K型”的反转,此前涨幅较大的科技公司接下来会涨得慢一些,而受损的行业,包括金融、能源、原材料、工业等会有大幅的反弹。

风险资产持续受到热捧

在上述一系列背景下,夏春也阐述了诺亚财富对于2021年上半年提出的10个核心观点:

第一,即前述全球低增长、持续的宽松货币的情况下,风险资产比如优质的股票或房地产会更受投资者欢迎,这是无法避免的现象。

第二,疫情的影响不断在减弱,全球经济近年整体都会慢慢复苏,复苏的成果甚至会超过大家的预期。在这个过程中,生产端目前恢复得较为理想,但是从生产端扩大到消费端还需要一段时间。

第三,资本市场估值问题是非常重要的,但应该从大的市场走势和变化上来看核心问题,对大的资产板块进行把握,创造的收益远远超过个股或者某类别里单个资产。

第四,美元进入了长期贬值的渠道。诺亚财富预计,2021年上半年美元会继续弱势,但下半年会有所反弹。

第五,中国大的市场和亚太新兴市场是值得被看好的大板块。

第六,“K型”表现的反转将持续,也就是说,2020年落后的板块中,反转向上的板块依然会维持较好表现。相反地,2020年表现很好的板块基本上会与大盘齐平。具体而言低估值板块旅游、酒店、航空的反转还会持续。

第七,全球对科技大平台反垄断的问题上,监管的力度需要细心地去观察,市场也在消化。但也需要注意,有硬科技,为实体经济服务的科技企业是值得重投资的,包括很多企业也受益于其他企业被反垄断调查,一些平台型公司在这个过程中是受益的。

第八,诺亚仍然看好房地产,因为房地产在疫情下对于经济复苏起到了支持的作用。如果房地产在这个过程中下跌,会使得其他努力都起不到作用。

第九,疫情结束以后会有很多新的政策,可能会对资本市场形成一种利空。到目前为止的政策上,主要还是一个利好阶段,但是2021年下半年有可能会出现一些利空。也就是说,在投资上要开始考虑一些新的方向,对新能源、可持续发展、环境保护、公司治理,以及对社会有贡献的公司会得到社会的追捧,而一些科技公司主张“996”,不顾员工的福利,只追求股东利益的公司可能会受到一些抑制。

第十,往往投资者觉得市场该跌的时候,市场涨得很好;投资者觉得市场该涨的时候,市场又下跌了。经济和市场是分离的。

(编辑:何莎莎 校对:颜京宁)

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部