作者 | 券小券
来源 | 券业观察
在小股东和监管双重压力下，沃森生物于12月7日紧急宣布暂停转让子公司控股权一事。管理层和小股东之间这场博弈，小股东阶段性大获全胜。
券业观察则注意到，在这场惊天反转背后，差点从沃森生物手中“低价摘桃”的“接盘者”背后是神秘的“泰格系”。
更有意思的是，早在两年前，泰格系就曾借着沃森生物出售的一块资产分到一杯羹。不过，市场早已不是当年的市场，投资者也不再是当时的投资者，这次的结局与上一次相差甚远……
“泰格系”浮出水面
沃森生物12月4日发布的股权转让公告中称，公司将以11.41亿元转让所持有的子公司上海泽润生物科技有限公司（以下简称“上海泽润”）32.6%的股权，交易对象为淄博韵泽创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“淄博韵泽”）、永修观由昭德股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“永修观由”）。
交易完成后，沃森生物不再控股上海泽润，变为第二大股东，持股比例从65.14%降为28.5%；淄博韵泽跃升至第一大股东，持股29.9%；永修观由持股1.4%，为第十大股东。上海泽润估值为35亿元。
上海泽润的主要产品是二价和九价HPV疫苗（可预防宫颈癌）。且二价HPV疫苗生产申请已得到国家药品监督管理局的受理，有望成为国内第二个二价HPV疫苗生产商；九价HPV 疫苗处于临床一期试验阶段。
而国内第一家二价HPV疫苗生产企业万泰生物目前市值近800亿元，与上海泽润的35亿估值形成鲜明对比。小股东“贱卖资产”质疑声四起。
那么差点拿到上海泽润股权的淄博韵泽和永修观由是何方神圣？
券业观察发现，二者背后都站着“泰格系”。
天眼查显示，淄博韵泽成立于今年11月19日，与股权转让方案的公布日期极为接近。
淄博韵泽股权穿透后的第一大股东为泰格医药(300347.SZ）旗下投资平台杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“杭州泰格”）。此外，股东中还出现诸多“大佬”的身影，如太平洋人寿、上海国资、爱建资本、万向控股、建信信托、博时基金、东方证券等。
永修观由的第一大股东同样为杭州泰格；执行事务合伙人为上海观由投资发展有限公司（以下简称“观由资本”），该平台同样出自“泰格系”，是泰格医药旗下专注于CRO产业并购以及新药研发早期投资的基金管理人团队。
“泰格系”究竟什么来头？为什么能在如此巧合的时间点如此巧合地成为上海泽润股权受让方？这些问题也成为监管的关注重点之一。
神秘“泰格系”：医药大佬，也是投资大佬？
公开资料显示，上海泽润2019年12月份的一轮战略融资中，泰格医药和盈科资本（泰格医药为基石投资人之一）、高瓴资本并列位于投资方一栏。
事实上，泰格医药虽然是一家医药公司，但其已有一张庞大的投资版图。除了直接参控股一些企业，还成立了多个投资平台，专门进行投融资、并购等业务，甚至一些网站会用到“投资机构”这个词来形容泰格医药。
2004年，英国牛津大学免疫学博士叶小平和同为医药学毕业的妻子曹晓春同创办泰格医药。在二人的共同努力下，泰格医药于2012年8月登陆A股市场。截至2019年末，叶小平持有泰格医药23.65%股权，为公司第一大股东；曹晓春持股8.56%，为公司第三大股东。二人为一致行动人兼公司实控人。
泰格医药上市至今8年时间，市值从20多亿涨至1000多亿元，翻了约50倍，业绩和资产规模也是一路步步高升。
如此凶猛的发展势头，离不开泰格医药停不下来的投资并购脚步。
2009年，泰格医药完成对美斯达的并购，此后便不停通过投资并购实现公司扩张、发展。尤其是2013年、2014年开始，泰格医药投资并购脚步似乎更快了。
泰格医药2013年初的商誉为一千余万，但到2019年底，商誉已高达近12亿元。
这个12月份未过半，泰格医药已经先后参投两家公司——君圣泰生物（B+轮）、北海康成医药（E轮）。今年以来，泰格医药共参与到19轮医药生物及相关类型公司的融资中。
天眼查数据显示，泰格医药目前参控股72家公司，其中全资控股33家公司，持股比例超过50%的有59家。
泰格医药旗下投资平台杭州泰格，下投27只基金，实际控制46家企业，所投企业同样集中于医疗健康及相关领域。
泰格医药旗下另一家投资平台——观由资本，在基金业协会官网共备案8只基金，累计管理规模已超20亿元。
在泰格医药2019年报中，曾提到公司的四大核心竞争力，其中之一便是“投资创新药，建立临床投资生态圈”。2019年全年，泰格医药的净利润为9.75亿元；实现投资收益1.8亿元（占利润总额的16.51%）。
但泰格医药热衷于“买买买”并非百利无一害。
目前，已经出现一些并购的项目收入不及预期的情况。泰格医药此前并购的康利华承诺2015至2017年完成1748万元业绩，而实际不足400万元；泰格捷通承诺2016至2018年实现业绩1.46亿元，而实际仅完成承诺的半数。
事实上，泰格医药“投投投”的经营风格，似乎和其公司性质分不开。泰格医药是国内CRO（即药物研发外包服务）龙头企业，即需要协助医疗健康等相关企业设计、研发产品。
富途证券在一文中提到，CRO机构主要服务包括研发中晚期及开发阶段涉及的药物化合物筛选及研发、数据采集分析、临床、委托生产或加工等产业链环节委托给医药研发服务企业。
若按此说法，沃森生物让出上海泽润控股权、保留产品数年销售权等核心权力以实现双方更好发展的解释似乎也还算说得过去。
高瓴资本，泰格系“好基友”？
首先，高瓴资本是泰格医药的重要股东。叶小平曾在2018年通过大宗交易方式减持泰格医药套现5.5亿，而股票受让方之一就是高瓴资本。2019年，高瓴资本再次增持泰格医药，吸引了市场不少关注。
其次，二者曾不止一次同时出现在一个项目中。
在沃森生物2018年出售的医药公司——嘉和生物，高瓴资本和“泰格系”曾同时现身。
2018年，“泰格系”向嘉和生物增资3.7亿元，沃森生物持股比例有所稀释。随后，嘉和生物控股权从沃森生物手中移交至由高瓴资本控制的HHCT。而在这波控股权转让中，也有股民对提出异议。股权转让完成两年后，嘉和生物登陆港交所，首日市值高达140亿港元。
此次“贱卖（上海泽润）股权”事件，高瓴资本虽未直接参与，但在去年底，高瓴资本和“泰格系”同时入股了上海泽润，沃森生物持股比例被稀释。
沃森卖嘉和生物时，高瓴出击拿控股权，“泰格系”辅助参与；而在沃森准备卖上海泽润过程中，“泰格系”预出击拿控股权，高瓴闪现。
上海泽润和嘉和生物则是早年沃森生物从惠生生物处收购而来，如今沃森又先后想将两个项目转卖给他人，而两个项目又恰巧同时出现了高瓴和泰格两股资本力量。究竟是为了你好我好大家好，还是另有隐情？转让控股权更合理，还是小股东的贱卖质疑更关键？时间终将告诉我们答案。
