生意人孙宏斌:增持自家股票真不是有钱任性

生意人孙宏斌:增持自家股票真不是有钱任性
2016年09月28日 15:28 几浮夸

文/拾遗君

孙宏斌有一句口头禅,“就是个生意”。

今年1月被问及会不会买万科的时候,他还让媒体“给宝能姚老板带个话,就是个生意,别较劲”。

但生意人孙宏斌耗费28亿港元买了自己公司的股票。

这次增持的股票占融创扩大股份后已发行股本的11.75%,认购事项完成后,孙宏斌对融创的控制权将从47%提升至53.22%。

地产行业对融创及孙宏斌敬畏异常,这家公司连续几年在并购市场出入频频,如秃鹫一般啄食地产业最宝贵的项目和土地资源。

孙宏斌突然增持融创,反倒让许多市场人士迷惑,不少人猜测,万科股权之争是前车之鉴,孙宏斌也不想将自己置于王石过去一年的尴尬处境。

但孙宏斌对融创实现的控制,远非王石所能相比,孙宏斌在这笔股份认购之前,早已将融创死死攥在手中。

万科危难之时,不少消息称孙宏斌和融创参与买万科,也有好事者向孙宏斌抛出过类似问题。孙宏斌前前后后回答了很多次,主旨大抵相似:

“万科股票太贵,买万科股票不如买融创的股票,不可能考虑投资万科。无论是融创,还是个人,买万科的股票既没有理由,也不合逻辑。”

融创今年42亿元收购莱蒙国际6个地产项目、138亿元买下联想旗下的42个地产项目、40亿元认购金科股份17%的股份后,地产行业人士形容融创“有钱任性”、“激进收购”。

但这一次孙宏斌花大价钱增持已经握在手心里的融创,还真的不是有钱任性。

1,融创股价在香港一直受打压,现阶段是适时买入的机会。

孙宏斌不止一次在公开场合抱怨融创股价在香港受到打压,此时选择买入成本较低,也是机会。

融创现阶段股价每股不到6港元,融创上市以后的两年时间里,公司股价长期徘徊在发行价(每股3.48港元)之下,2012年三季度以后公司股价才开始爬升,并逐渐甩开发行价。

但时至今日,融创股价仍有较大折让。今年9个月以来,融创股价几乎没有增长,稳定在每股6港元上下,甚至跑输了大市,同期恒生指数也有8%左右的涨幅。

融创中国股价与恒生指数今年以来表现。

另一个维度上,融创中国到今年上半年的每股净资产为5.63港元,与公司股价基本持平,市净率只有1倍左右。

相比之下,万科企业H股每股净资产为8.83港元,但近期股价已经达到了每股20港元,市净率也有2.3倍;与之可比的华润置地,市净率接近1.4倍,旭辉也有2.3倍。

融创中国与同业估值比较。

从地产公司成长性而言,融创更为卓越,但资本市场并不买账,股价打压严重。这给了孙宏斌低位买入的机会。(至于为什么是现在买入,而非之前,下面继续给出分析)

2,未来两三年,融创预计会迎来一波高增长,包括股价。

融创今年销售额要越过千亿,过去两年通过收并购已经储备了大量的项目和土地,两三年内,融创会迎来高增长,尤其是在规模上。

与此同时,相比之前依赖招拍挂等公开市场拿地,收并购方式新增项目土地成本较低,所以未来融创的毛利率也会有所回升,保持在20%-25%左右,两三年后,都会反映在收益上。

今年上半年融创销售额非常高,但反映在利润上只有上亿元,所以中期业绩以后,公司股价没有任何回响,寂静无声。但这些销售额和高利润结算项目未来一段时间会在公司业绩上反映出来,届时股价也有希望抬高。

所以现阶段,孙宏斌增持融创,仍然是非常好的窗口期。孙宏斌可以预见到融创未来两三年的成长性,又将进入一轮高增长。

3,利用大股东给母公司融资“输血”。

融创现在融资也非常频繁,借贷规模也比较大,与其向资本市场还本付息地大举借贷,一定规模上向大股东做增发,相当于可以拿到低成本资金,并且强化大股东对公司的控制权。

孙宏斌和大股东买融创股票的一部分钱,其实也是来自融创,这次认购新股,也不过是将历年的分红派息重新投入到公司,不仅可以给融创补充流动性,融资拓展业务、偿还贷款或收并购,倘若未来两三年融创股价上涨,大股东的投资收益也会相当可观。

融创近些年的股利支付率(股利与净利润比率)只有20%左右,但公司上市以来,累计现金分红也超过了24亿元,按照孙宏斌及大股东所占公司一半权益,过去5年预计分到了12亿元。

4,融创或许也在为回归A股铺路?

万达商业在香港上市一年多,随即转身要私有化回归A股,当融创股价长期被打压的时候,融创为何不能选择回归A股?这种潜在的可能性同样存在。

如果这种假设成立的话,融创大股东和孙宏斌在公司股价较低的时候,趁机加强对公司的权益控制,相比直接从二级市场扫货,融创通过认购新股,成本较近期收市价最高只有7%、最低只有3%的溢价。

如此,孙宏斌可以用低成本施加对融创的控制,倘若届时与万达商业一样,通过大型投资者融资完成私有化,同样是高成本资金。

无论从哪个角度来分析孙宏斌认购融创新股,都是一笔不错的股票投资,一是融创现在的股价确实比较低,二是融创股价确实有上涨的时间,三是通过大股东给公司补充流动性、增加融资,四是孙宏斌以此施加对融创的控制,为后续在资本市场重新安排提供便利。

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