记者丨凌晨
编辑丨郑世凤,强燕
10月19日晚间，西安奕材（688783.SH）交出了一份颇有反差感的三季报。
第三季度，这家市值超900亿元的硅片龙头实现归母净利润4.41亿元，但扣除非经常性损益后，仍然亏损1.53亿元。将时间拉长至前三季度，公司营业收入达到26.51亿元，同比增长37.16%，归母净利润1.51亿元，实现同比扭亏；扣非归母净利润却仍亏损4.73亿元。
利润反差的背后，藏着一笔颇具戏剧性的投资。
作为半导体产业链上游企业，西安奕材不仅向客户供应硅片，还通过IPO战略配售成为存储芯片企业长鑫科技的股东。
但资本市场上的投资收益，并不等于硅片工厂已经实现盈利。
另一边，西安奕材的主营业务正在经历变化。前三季度硅片销量同比增长超过四成，产品结构持续改善，主要客户新一轮涨价协商也已完成。
不过，由于年度长单定价机制，本轮涨价对财务报表的影响，要到2027年才逐步体现。
投资客户长鑫科技
账面浮盈超8亿元
西安奕材今年前三季度的利润表中，最值得关注的数字，并非1.51亿元归母净利润，而是5.73亿元公允价值变动收益。
根据三季报，公司当期确认的公允价值变动收益主要来自参与客户IPO战略配售所持有的上市公司股票。前三季度，公司金融资产相关非经常性损益约6.05亿元，成为推动账面扭亏的重要因素。
这笔投资指向长鑫科技。
根据长鑫科技IPO战略配售相关披露，西安奕材获配约1824.48万股，认购金额约1.58亿元，锁定期18个月。
若以9月30日每股54.79元计算，其持股市值接近10亿元，相较认购成本浮盈约8.42亿元。
需要区分的是，8.42亿元是以期末股价测算的持仓累计浮盈，并非西安奕材前三季度确认的投资收益，更不是已经落袋的现金利润。
这笔投资的特殊性在于双方并非普通的财务投资关系。
作为国内DRAM存储芯片企业，长鑫科技对12英寸硅片存在持续需求。相关战略配售文件显示，双方合作涉及DRAM等高端存储芯片所需12英寸硅片的定制化开发。
换言之，西安奕材不仅希望通过销售硅片分享国产存储产业成长带来的订单，也希望通过持有客户股票分享了资本市场的估值收益。
不过，投资收益具有明显的市场波动属性。未来长鑫科技股价变化，仍可能影响西安奕材的账面利润。如果剔除这些非经常性因素，西安奕材距离主营业务持续盈利还有一段路要走。
830万片硅片卖出去了
主营为何仍亏损
投资收益之外，西安奕材的制造业务并非没有改善。
三季报显示，2026年前三季度，公司12英寸硅片累计销量约830万片，同比增长42.72%。其中，第三季度销量约331万片，同比增长约67.98%。
出货规模增长的同时，产品结构也在发生变化。
第三季度，该公司正片（含高端测试片）销售额占比达到84.02%，同比提高5.43个百分点；其中单价相对较高的外延片销售额占比达到30.84%，同比提高10.97个百分点。
对于硅片制造企业而言，产品结构变化的重要性不亚于销量增长。相较低端测试片，高端正片及外延片具有更高的技术和客户认证门槛，也是企业提升产品附加值的重要方向。
这种变化已经开始反映到毛利率上。
前三季度，西安奕材综合毛利率为5.13%；第三季度进一步提高至6.45%。
但问题在于，销量增长和毛利率改善，尚不足以覆盖企业扩产过程中承担的全部成本。
近年来，西安奕材持续推进12英寸硅片产能建设。第二工厂产能释放带来了更大的出货能力，也意味着设备折旧、制造费用等成本持续增加。
半导体硅片属于典型的重资产制造行业。从设备投入、产线调试到客户认证，再到产能利用率提升，往往需要较长周期。产能建成并不意味着利润立即释放，只有出货规模、产品价格和良率共同改善，前期投资才可能逐步转化为经营利润。
这也解释了西安奕材当前的经营状态：销量增长、产品升级、毛利率修复已经出现，但前三季度扣非归母净利润仍亏损4.73亿元。
对于公司而言，下一阶段真正需要证明的，不是能否继续卖出更多硅片，而是持续增长的出货量能否带来稳定的经营利润。
涨价红利要等2027年
28亿股解禁先到来
相比已经反映在报表中的投资收益，西安奕材主营业务的下一轮利润变化，可能更多取决于2027年的产品价格。
今年以来，随着存储芯片及先进逻辑芯片需求变化，全球硅晶圆市场出现复苏迹象。
SEMI数据显示，2026年第二季度全球硅晶圆出货量同比增长7.4%、环比增长9.1%。行业需求改善，为上游硅片企业的订单增长和价格协商创造了条件。
西安奕材也已启动新一轮价格调整。
根据该公司9月投资者调研纪要，2026年上半年部分新增供货产品已经实现涨价，但大部分既有订单仍执行2025年末确定的价格。
到了三季报披露时，公司进一步表示，与主要客户的本轮涨价协商已经完成，相关价格调整将在2027年逐步体现。
这一时间差，与半导体硅片行业普遍采用的年度长单机制有关。企业通常提前与客户确定下一年度供货数量及价格，因此需求回暖并不会立即全部转化为当期收入和利润。
价格之外，产能同样是影响未来盈利的关键变量。
按照披露的规划，西安奕材西安基地第二工厂计划于今年底达成50万片/月产能；武汉基地第三工厂已完成主厂房结构封顶，预计2027年6月提前实现投产。2029年项目全部达产后，西安奕材将具备180万片/月-200万片/月产能。
如果新一轮涨价顺利兑现，同时产能利用率维持较高水平，规模效应有望进一步摊薄单位制造成本。
但新增产能同样伴随折旧、运营费用以及产线爬坡压力。涨价究竟能够转化为多少利润，目前仍取决于实际成交价格、产品结构、产能利用率及良率等因素。
在等待主营业务盈利拐点的同时，资本市场还将迎来另一项重要变化。
据公告披露，10月28日，西安奕材约28.37亿股限售股将上市流通，占公司总股本的70.26%。其中，持股7.86%的陕西省集成电路产业投资基金已承诺，自当日起六个月内不减持所持股份。
限售股上市流通并不意味着股东必然减持，但如此大规模的股份解除限售，仍将改变公司的流通股结构，也使市场更加关注长期股东的持股安排。
对西安奕材而言，2026年的利润表已经率先受益于客户的资本市场表现。接下来，市场更需要观察的，是其硅片制造业务能否借助行业复苏、产品涨价和规模扩张，真正走出扣非亏损。
你看好西安奕材后市表现吗？
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