记者丨刘婧汐
编辑丨强燕
10月29日盘后，海天味业（603288.SH、03288.HK）披露2026年三季报。前三季度公司实现营业收入225.53亿元，同比增长4.27%，归母净利润53.80亿元，同比增长1.17%，实现微增。
单看第三季度，更像一段主动投入期。第三季度，公司营收64.07亿元，同比增长0.12%，归母净利润11.90亿元，同比下降15.41%，扣非归母净利润同比下降16.61%。
可以看出，三季度的不利表现拖累了海天前三季度的整体业绩。在餐饮复苏偏弱、行业增速放缓的背景下，这家龙头正艰难守住增长。
（海天味业2026三季报）
健康化与新赛道带来增量
从产品结构看，海天的三大核心品类依然扎实。
前三季度，第一大品类酱油收入114.68亿元，同比增长2.80%；第二大品类蚝油收入36.35亿元，同比增长0.17%；调味酱收入22.61亿元，同比增长1.41%。三大品类合计占总营收比重超过八成，在存量博弈阶段，海天的基本盘依然稳健。
增量来自新赛道。前三季度包含食醋、料酒、复合调味品在内的其他品类收入39.74亿元，同比增长10.67%，是增速最快的一块；健康化系列产品持续放量，今年上半年以薄盐、有机为代表的营养健康系列收入同比大增27.09%，公司已形成覆盖减盐、有机、低碳方向的产品矩阵，并推出减碳有机酱油、7克超薄盐黑松露酱油等新品。
但第三季度的核心品类却呈现收缩态势。
第三季度酱油收入为31.72亿元，同比下滑1.73%；蚝油实现收入10.69亿元，同比下滑5.11%；调味酱的收入同比增长2.02%至6.15亿元，其他品类收入同比增长4.09%至11.30亿元。
数据显示，酱油和蚝油的合计收入占海天主营业务的70%以上，两大核心品类收入同时下滑，是第三季度主营业务收缩的主要原因。占比较少的“其他品类”，尚不能撑起营收大盘。
收购淘大补齐海外拼图
前三季度，海天最受关注的动作，是9月完成对香港百年品牌淘大100%股权的收购。
淘大创立于1908年，产品覆盖40多个国家，在海外华人中认知度较高，旗下有调味品与速冻点心两条产品线，并在美国设有子公司统筹北美市场。
这笔收购补上了海天全球化最缺的一块拼图——现成的海外分销网络与国际品牌声誉。
海天2025年6月完成H股上市，成为调味品行业首家A+H股企业，净募集资金95.43亿元，其中9.09亿元专项用于全球品牌、渠道与海外供应链建设。
目前，公司已在韩国、新加坡、美国、马来西亚等国家设立海外全资子公司，境外资产达87.23亿元，占总资产比重从2025年末的16.32%升至18.50%。
海天启动赴港上市计划时，曾表示要在“三年内将海外收入占比提升至15%”。但截至今年上半年，据推算，海天的海外收入占比仍然只维持在5%左右，财报中也尚未透露海外市场具体营收。
收购完成后，海天向淘大开放研发体系、供应链及渠道资源，淘大输出百年海外品牌资产与本地化运营经验，双方联合开发面向不同区域市场的新品，海外收入有望进入加速兑现期。
海外市场的大手笔投入导致公司的财务费用率有所上升。今年前三季度，海天味业的管理费用大幅增长16.23%。财报提到，主要来自汇兑损益与海外布局的资金占用，属于全球化过程中的阶段性支出。
回购传递信心
海天味业近半年股价整体呈现震荡下行态势。
面对股价波动，今年6月，董事会通过回购方案，拟斥资10亿元至20亿元，以不超过53元/股的价格回购A股。
9月以来，公司在A股和H股两端连续出手，9月9日一天就在上交所回购149.94万股，总代价5135.98万元，并拟注销回购的H股股份。
机构的判断同样偏积极。国盛证券维持“买入”评级，预计公司2026至2028年归母净利润分别为71.2亿元、77.8亿元和86.2亿元，增速为1.2%、9.3%和10.8%，认为在餐饮复苏催化下，行业集中度提升将持续利好龙头。
回头看这份三季报，海天的龙头位置没有变，225.53亿元的营收和53.80亿元的净利润仍然领先行业。但第三季度的主营业务缩水，为全年业绩敲响了警钟。而在新赛道和出海上埋下的伏笔，或许会成为公司下一轮的新增长点。
