温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长）王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任）
8月以来，经济运行继续呈现“生产强于需求、外需强于内需、新动能强于旧动能”的分化特征，全球AI景气继续驱动出口快速增长并带动工业生产回升，但消费、固定资产投资与服务业生产指数有所回落。为确保完成全年经济社会发展目标任务，近期政策落地节奏明显加快。
此前公布的PMI数据显示，8月制造业景气度有所反弹，生产指数、新订单指数重回荣枯线，装备制造业和高技术制造业持续扩张。这一趋势在8月的规模以上工业增加值上同样有所体现。
8月工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，其中制造业增加值同比增长6.1%，较7月加快0.6个百分点。工业生产之所以反弹，一方面由于全球AI投资热潮持续，带动半导体、服务器和相关零部件生产和出口加速；另一方面由于国内产业升级和政策支持下新动能表现突出，装备制造业和高技术制造业分别增长12.1%和16.7%，显著快于整体工业。
服务业表现相对逊色。8月全国服务业生产指数同比增长4.1%，较上月回落0.2个百分点。服务业商务活动指数为49.3%，与上月持平。现代服务业表现相对较好，如信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长9.6%，对服务业生产指数增长贡献超过20%。但传统接触型服务业受季节性因素和需求偏弱影响，修复节奏有所放缓。
需求偏弱的特征集中体现在消费和投资上。8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，比7月回落0.2个百分点。其中8月餐饮收入同比增速由1.4%降至1.1%，商品零售增速由0.5%降至0.3%，反映出居民消费能力和消费意愿尚待改善。
固定资产投资持续承压，1—8月累计同比下降7.2%。三大支柱降幅有扩大。其中，基础设施投资同比下降4.0%，主要受部分地区高温、暴雨、台风等极端天气影响，项目施工进度放缓；制造业投资同比下降2.3%，受需求支撑不足、企业盈利改善广度有限以及重点行业产能治理等因素共同影响；房地产开发投资同比下降19.9%，房企拿地和开工意愿偏弱，施工竣工进度也受到天气因素拖累。整体看，投资端仍是当前经济的主要拖累项。
面对经济运行压力，近期逆周期调节政策加快落地。一方面围绕财政金融、重大项目和城市更新加快形成政策实效，另一方面在房地产发展模式、企业账款治理和市场竞争秩序等领域加快完善长效机制，呈现出短期稳增长与中长期制度建设并行的特点。
首先，财政金融政策进一步强化支持实体经济能力。新一轮国有金融机构资本补充方案落地，八家中央金融企业合计获注资3600亿元，显著增强了金融机构风险抵御和服务实体经济能力；8000亿元新型政策性金融工具已于9月初启动投放，重点支持重大战略和重点项目资本金，有望撬动更大规模社会投资。
其次，稳投资政策继续加快落地。近期发改委连续召开会议推进重大项目建设，围绕“六张网”、109项重大工程和城市更新，强化项目储备、融资对接和要素保障，推动在建项目加快建设、新项目尽早开工，政策落地节奏明显提升。
第三，房地产新模式全面重塑。8月28日多部门集中出台重磅文件，有序推行商品住房现房销售，提高预售门槛并强化资金监管；个人住房贷款期限最长延至40年，开发贷实行主办银行制和资金封闭管理等。政策从销售、信贷、融资全链条重构制度，旨在加快构建房地产发展新模式，推动行业从高杠杆预售转向更加稳健可持续的发展路径。
第四，持续改善企业资金循环和竞争环境。国务院办公厅发布《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，发改委、市场监管总局进一步明确重要工业品低价无序竞争成本核算规则。通过治理中小企业账款拖欠、规范账期以及整治低价无序竞争，着力缓解企业现金流压力，稳定投资和经营预期。
综合来看，8月经济运行在外需和新动能支撑下保持总体平稳，但国内供强需弱矛盾突出，经济稳中向好的基础还需巩固。后续可重点关注重大工程、“六张网”、城市更新和政策性金融工具能否尽快形成实物工作量，这将直接决定三、四季度投资与内需修复的强度。
