明明（中信证券首席经济学家）9月28日国务院常务会议召开，主题聚焦“宏观政策发力提效、促进有效投资”。会议提出加大逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好，努力完成全年目标任务。这一部署把年度稳增长、稳预期和中期动能培育放在同一框架中推进，既体现政策层面对当前形势的清醒判断，也延续了近年来宏观调控从“出政策”走向“抓落地”的施政取向。9月29日，房贷贴息及结构性降息落地，进一步释放出增量政策信号。
会议对存量政策提出了具体要求。当前，供给端与新动能发展势头良好，需求端则呈现分化特征。会议提出，要加紧加力推动各项政策落地落实，增强实施效能。这些表述说明政策重心正在从“工具是否足够”转向“资金和项目能否真正对接”。债券发得出去，还要用得起来；项目列进清单，还要尽早破土动工；消费侧给贴息，还要让企业和居民切实感受到融资成本下降。存量政策提效的价值，正在于把已经确定的财政空间和项目空间转化为订单、用工、税收和产业链循环，让已形成实物工作量的资金尽快转化为当期需求，体现了宏观政策重心从出台向见效的转移。
增量政策部分突出“务实管用”。会议提出，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度。2026年地方政府债务限额63.19万亿元，截止到2026年9月债务余额60.43万亿元，10—12月计划发行1.00万亿元，则总的结存限额为1.76万亿元。参考历史上结存限额动用比例，预计本次将安排结存限额5000亿—6000亿元。货币政策方面，2026年9月29日，央行进一步下调PSL利率25bps至1.5%并扩围至“六张网”，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，激励政策性银行支持实体经济，服务国家战略，结构性工具精准滴灌作用进一步凸显。
宏观政策协同来看，财政端补支出空间，货币端保流动性与结构支持，惠及房地产、就业、科技改造等领域。这种安排兼顾短期托底与中期转型，既缓解地方财力和总需求不足压力，也把金融资源导向新质生产力、小微企业、农业农村和民生改善等更具长期回报的领域。增量政策不追求概念翻新，而是围绕现实堵点补充财力、疏通融资、修复预期。将稳房地产与促就业增收并列提出，抓住了居民资产负债表修复和收入预期改善这一消费回升的“总开关”，针对性较强。
贴息政策助力地产销售，低总价低能级城市可能更受益。2026年9月29日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，对贷款购买首套商品住房的居民家庭，可享受中央财政贴息。房贷贴息政策落地，有助于降低购房成本，释放政策稳预期信号。
投资部署上，会议提出以下投资主线。会议把“十五五”重大工程、“六张网”、老旧水库粮库改造作为政府投资主线，把科技创新、技术改造、支农支小再贷款作为产业与普惠金融主线。重大工程尽早开工，解决的是当期需求和产业链带动问题；“六张网”建设，承接的是“十五五”开局的基础设施与公共服务骨架；老旧设施改造，兼顾设施安全和低边际成本投资。与此同时，会议强调上下协同、要素保障、审批效率、激发民间投资活力，把民间资本拉入有效项目池。投资质量取决于项目成熟度、要素匹配度、民间参与度和后续产出效益，而不只是年度完成额。
整体看，这次国常会是一张“年底稳增长、中期转方式、长期固底座”的复合政策图。宏观逆周期调节解决当下增长和预期问题，存量增量并举解决政策传导和财力空间问题，有效投资解决项目与需求对接问题。对地方而言，会议释放的核心信号是加快执行、形成实物工作量；对市场而言，信号是存量会加速、增量会补位。政策组合的密度和协同度，将成为四季度观察中国经济韧性的关键变量。
