21世纪经济报道记者 孙永乐
10月9日，新华保险在中国保险行业协会官网披露，公司于9月29日通过二级市场集中竞价交易方式增持国泰海通H股995.96万股，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%，触发举牌。
权益变动完成后，新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股7.096亿股，占该公司H股股本的比例由19.96%升至20.24%。在国泰海通175.81亿股的总股本中，这一持股比例已超过4%，对照其2026年半年报十大股东名单，新华保险位居第二大单一股东，仅次于上海国有资产经营有限公司。
这是新华保险今年内第二次举牌，也是险资2026年内首次举牌券商股。就在一周前的9月22日，新华保险刚举牌中航科工H股，持股比例由4.89%上升至5.17%。两笔交易一前一后，标的分属航空科技与券商两个领域。
值得关注的是，新华保险此次加仓，发生在险资举牌整体降温的背景下。中国保险行业协会数据显示，截至9月底，年内共有5家保险公司举牌上市公司9次，上年同期为13家、超过30次，降幅超过七成。
这不是一次突然的增持。
本次举牌的参与方为新华资产，新华资产（香港）未参与本次增持。二者均为新华保险的受托管理人，新华保险为两家公司的控股股东，因此新华资产、新华资产（香港）分别构成新华保险的关联方及一致行动人。
港交所披露信息显示，新华保险及其一致行动人对国泰海通H股的持股比例，自今年5月15日突破16%后持续上行，7月15日突破17%，9月3日突破18%，9月16日突破19%，直至9月29日突破20%。四个月内连续跨越五个整数关口，增持节奏密集而稳定。
若再将时间轴拉长，这更像是新华保险对这家券商龙头长达数年的持仓积累的延续。
2019年，新华保险即成为国泰君安主要股东之一并获得董事席位。2024年11月28日，新华保险通过二级市场集中竞价增持海通证券H股400万股，持股比例达到5.02%，构成举牌。这是自2019年4月中国人寿集团举牌申万宏源H股之后，险资五年多来首次举牌券商股。
在国泰君安与海通证券合并重组过程中，新华保险对两家券商H股均有增持，并于合并完成后继续保持对国泰海通的董事席位，目前由新华资产总裁陈一江出任国泰海通董事。
从持股规模看，新华保险对国泰海通H股的持仓已由5.6亿股增至近7.1亿股，在国泰海通总股本175.81亿股中的占比超过4%。对照国泰海通2026年半年报披露的十大股东名单，这一持股规模位居第二大单一股东，仅次于上海国有资产经营有限公司。
图/国泰海通半年报披露的前五大股东，数据来源：Wind市场分析认为，支撑新华保险持续加仓国泰海通的理由主要有两点：
一是国泰海通本就是新华保险长期布局的券商龙头；二是国泰海通H股具备高股息、低估值特征，符合新华保险作为长期资金对稳定分红回报的配置需求。
华创证券研报认为，险资举牌诉求通常有两类：第一类，基于股息率考虑，险资偏向未来分红现金流预期较为稳定的标的，即挖掘“类固收”高息标的，作为抵御利率下行风险的路径；第二类，基于ROE考虑，险资偏向央国企、有一定行业垄断地位、盈利模式较为成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质资产。
国泰海通由国泰君安与海通证券合并组建而成。2026年上半年末，公司总资产达2.50万亿元，超越中信证券的2.47万亿元，坐上行业资产规模头把交椅。这两家头部券商并称券业“双雄”。
今年上半年，国泰海通实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；归母净利润202.60亿元，同比增长28.74%；扣非归母净利润195.10亿元，同比增长168.02%。经营业绩创同期历史新高。
上半年，该券商整合融合的协同效应开始显现：截至6月末，国泰海通境内客户数达4089万户，较年初增长4.0%，排名行业第一；上半年股基交易市场份额9.15%，较2025年同期提升0.59个百分点，排名行业第一。经纪、两融业务份额稳居行业首位。
Wind数据显示，以10月9日收盘价计算，国泰海通H股过去12个月股息率为5.24%，处于较高水平。截至10月9日收盘，国泰海通H股报14.23港元/股，A股报16.81元/股，考虑汇率因素后H股相对A股存在明显折价。
新华保险在8月业绩会上曾介绍，公司正积极响应中长期资金入市要求，持续增配高股息底仓资产，并在上半年市场调整中加仓红利和新质生产力方向权益资产。
截至6月30日，新华保险权益类资产账面余额为4402.75亿元，占该公司上季末总资产的比例为24.34%。截至9月29日，新华保险持有国泰海通H股的账面余额为89.70亿元，占该公司上季末总资产的比例为0.48%。
因此，国泰海通H股具备高股息、低估值特征，合并整合的协同预期又进一步强化了其底仓资产属性，对负债久期长、需要稳定现金流覆盖成本的保险资金来说，是适合长期持有的优质标的。
此外，这一选择也有政策与财务层面的考量。新华保险拟将对国泰海通的投资纳入权益类投资管理，而非长期股权投资管理。
在新会计准则下，高股息资产计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）科目，价差损益不影响当期净利润，股息收入则可计入净投资收益，有助于平滑利润波动。
据财报披露，截至6月30日，新华保险持仓OCI股票518亿元，较去年末增长34%，OCI股票在其持仓股票中占比约21%，与上市同业相比占比仍明显偏低，仍有加仓空间。
若将这笔交易置于全行业背景下观察，新华保险的动作更像是个案，而非行业趋势。
据华创证券研报统计，2025年全年险资举牌合计31次（不考虑同一主体重复触及举牌线），考虑重复举牌后次数至少38次，仅低于2015年，创近十年新高，超越2020年的28次。
今年以来，险资举牌热潮未能延续。据中国保险行业协会信息披露，截至9月底，今年以来共有5家保险公司举牌上市公司股票9次；上年同期为13家、超过30次，降幅超过七成。
从举牌机构看，平安人寿最为活跃，年内完成4次举牌，标的为农业银行H股、招商银行H股和中国人寿H股，其中中国人寿H股被两次举牌。太保寿险举牌上海机场A股，富德财险举牌亚康股份，利安人寿举牌中山公用，新华保险则先后举牌中航科工H股与国泰海通H股。
不过，举牌次数下降并不等于险资权益配置收缩。今年上半年，险资权益配置反而创下历史新高。
国家金融监督管理总局数据显示，截至2026年二季度末，保险资金运用余额首次突破40万亿元，达40.82万亿元；其中股票投资4.1万亿元，占资金运用余额的比重突破10%，为监管系统披露以来最高，且已连续8个季度环比提升。股票和证券投资基金合计约6.4万亿元，规模与占比均创历史新高。
结构上，险资入市的方式正在发生变化。由于优质举牌标的相对稀缺，险资开始转向ETF、战略配售、协议转让等更灵活、资本消耗更低的方式。例如，年内已有多家险企现身长鑫科技战略配售名单。
关于险资举牌投资的得失成败，华泰证券非银首席分析师李健曾指出，长期股权投资对偿付能力的压力较大；如果账面价值长期高于市价，可能产生减值压力；长期股权投资流动性较弱，退出不易，如果涉及银行等受监管行业，想要退出还将面临更多的监管要求，这些都需要在投资时慎重考虑。最重要的考量因素在于战略协同效应，不应单纯为追求账面收益而进行。
新华保险此次举牌国泰海通H股，正处在这两股力量的交叉点上：一方面是险资对高股息金融资产的底仓需求仍在延续，另一方面是举牌这一形式本身在整体退潮。
这也意味着，此类大额、长周期的持仓积累，今后可能更多出现在少数龙头标的和少数资本充裕的机构身上，正如新华保险对国泰海通H股的持续增配。
