根据国家统计局最新发布的物价数据显示，9月CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月略有扩大0.1个百分点；PPI同比上涨5%，涨幅较上月显著扩大1.2个百分点。物价数据整体呈现同比双扩特征，输入性因素是主要推手。由于食品价格、生产资料价格等仍在低位运行，存在明显的结构性分化。当前物价回暖更多是被动输入和供给端调整的结果。
图片来源：新华社9月CPI同比涨幅略有扩大，主要由能源价格的加速上行所贡献。汽油价格涨幅较上月显著扩大，仅此一项就影响CPI同比上涨约0.47个百分点，成为CPI回升的核心拉动力。这一变化的背后，是国际油价高位运行，并通过国内成品油定价机制向消费端传导。除了能源价格以外，AI相关高技术产品价格也有所上涨，如数据存储设备、平板电脑等价格涨幅有所扩大。反映出AI技术浪潮推动消费电子产品迭代升级，消费者对高品质高性能产品的需求持续增加。
与此同时，食品价格同比为负值，且降幅扩大，对CPI形成下拉作用。其中，猪肉和鲜菜价格同比降幅较大，是最大的拖累项。猪肉价格的持续低迷，根源在于前期产能高位释放后供给仍然充裕，生猪价格仍处于周期底部区域。不过，9月以来猪肉价格环比有所回升，中秋国庆双节备货需求叠加养殖户压栏惜售，为价格企稳提供边际支撑。
受输入性与部分领域供需改善共振的影响，PPI创下本轮价格修复以来的最大单月涨幅，为逾四年来的新高。PPI涨幅呈加速扩大之势，主要由三方面力量共同驱动。
第一，国际输入性因素全面发力，是PPI上行的主要原因。一方面，受中东局势反复、OPEC+减产延续以及冬季能源需求预期升温等因素影响，国际原油价格高位运行，带动国内石油和天然气、石油产品及化工原料价格上涨。另一方面，全球有色金属供给端持续偏紧，叠加新能源、AI算力等新兴领域对铜、铝、锂等金属材料的需求旺盛，有色金属矿采选及加工业价格涨幅较大。
第二，部分行业供需格局出现积极变化，内生产业链的价格修复动能开始显现。受国内冬季供暖备煤需求增加、主产矿区供应阶段性偏紧等因素影响，煤炭开采及加工产业链价格上涨，并可能向建材、冶金等领域传导。与此同时，随着“两重”项目加速推进，基建投资的边际加快逐步向工业品价格传导，促进建筑材料需求边际改善，带动非金属矿物制品、黑色金属等价格有所回升。
第三，新动能相关行业价格提供结构性支撑，成为PPI价格中枢的长期支撑力量。随着算电协同、AI算力等领域的加速发展，数据中心、智算中心等新型基础设施加快建设，对高性能芯片、存储设备、光模块、服务器等电子产品的需求持续增长，拉动了相关工业品价格上行。此外，高端装备制造向智能化绿色化转型，智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶及相关装置制造等高端装备和新材料领域价格也保持上涨态势。
在物价整体回升的同时，CPI、PPI内部的结构分化均较为显著。生产资料价格涨幅较大，但生活资料价格同比负增长，凸显出本轮价格修复的非均衡特征。价格上涨主要由输入性成本、部分上游行业供给收缩以及新动能领域驱动，而非总需求的全面扩张，食品、衣着、一般日用品和耐用消费品价格仍低位徘徊。这表明上游涨价的红利未能有效传导至下游消费品和加工制造业，中下游企业的成本压力和盈利挤压问题有待缓解。
当前CPI距离2%的政策目标仍有距离，物价尚未形成自我强化上涨动能，仍需要加大逆周期调节力度。货币政策应延续适度宽松基调，保持流动性合理充裕，通过结构性工具精准支持中小微企业和消费领域，激发经营主体活力。财政政策应加大扩内需力度，推动“两重”项目和“六张网”等新型基础设施建设加快形成实物工作量。还应加强预期管理，为物价的合理回升与经济稳定增长创造更为有利的宏观环境。
