摘要：小米是不是第二个美图，很快我们就会知道了。
小米上市前夕， 我收到一个朋友发来的微信。
这位朋友的看法代表了大部分理性的市场投资者的看法，包括X教授（微信公众号：X_Man_Investment）其实也是这么看的。如果你搜索一下小米上市前后的文章，基本上都是唱空，大部分都是质疑它主要收入都是卖手机和周边产品的硬件收入，但是估值却用了互联网公司的市盈率（按照2017年不到10亿美元的调整后净利润，550亿美元估值就是55倍P/E了）。至于是否可以利用MIUI的生态榨取更多的商业价值，到目前来说，还没有成功的先例。用X教授的一位已经退隐江湖的前辈的话说：“这个商业模式在30年前，索尼就已经做过了”。
但是回到具体操作上来看，我坚决地阻止了他的做空冲动，反而给一些比较接近的投资者发出了入货的提示。7月9日上市当天，看着破发的小米，他又发来语音想下手做空，又被我生生拦下。一个星期过去了，今天小米收盘在21.05元，即使面对周末被拦在沪港通深港通门外的利空消息，相对于招股价17元还是上涨了24%。对于一个如此大体量的新股来说，敢于在上市当天做空的对冲基金们被狠狠地打了一巴掌。
为什么我虽然认为小米的估值无法持续，却仍然看好它的短期走势呢？这其中有几个原因：
1 投行手中持有的绿鞋期权。
绿鞋（green shoe option）期权的定义不再重复，有兴趣的自己去学习，香港美国都有。总之在17元以下，只要不超过绿鞋期权的额度，投行都可以从市场买入，然后保证以17元卖出，买入卖出的差价是投行的利润。听起来这个稳赚不赔是不是？对的，也就是说，只要额度没用完，17元以下投行会无脑买入的。那么这个额度是多少呢？根据X教授计算，大约是4亿股，按17元一股来计算，也就是69亿元。额度何时到期？根据根据X教授计算，是7月29日。上市首日，是唯一一天股价低于17元的日子，全日成交77亿，即使一半（是非常高的估计了）成交是投行买入，那额度还剩30多亿呢。所以，至少在7月29日前，17元这个价位是一个底价。
2 锁仓的因素。
香港IPO一般分为公开发售（散户）和国际配售（机构）。正常情况下，前者一般占10%，如果发售反响热烈，还有可能增加比例，到50% 都有可能。而小米的公开发售（散户）部分只占5%，远低于一般比例。根据融资额计算，总公开发售（散户）部分仅1亿多股，价值19亿。也就是说，即使散户们在认购IPO后的几天全部改变了自己的判断（当然对于散户来说，这是很有可能的，毕竟小米上市前后的舆论风险并不友好），他们抛出的筹码也很可以很容易的被投行接走。
从这个超低的公开发售比率来看，我们猜测的雷军先把IPO发行价定在招股价低端，然后炒上制造火热情景，是一个大概率事件。毕竟相比散户来说，和机构投资者达成心照不宣的默契，大家不主动砸盘，散户力量有限，那如果有心收集筹码，难度就不大了。这种手法，不论在大陆的A股，还是港股，都是很熟悉的套路了。
3 “一致行动人”。
为什么要在“一致行动人”上面打引号，是因为这些人或机构，这些在证监会的定义中，其实并不算“一致行动人”。例如小鹏汽车的何小鹏：
又例如美的电器。 7月13日，美的集团在深交所互动易回复称，美的集团持有小米股票股数为接近一亿股，市值接近约18.29亿。美的的持股是IPO时期国际配售获配的，还是在小米上市后购入的，美的没有披露。但不管怎么样，查一下何小鹏的小鹏汽车和美的集团，和小米的业务有大量的交叉部分，这些雷军的“朋友圈”友好，在二级市场上大肆买入，又不用触发全面收购要约的要求（因为他们不是“一致行动人”，单一持股数量还不够），市场的供求平衡很容易被打破，也就是可以涨涨涨了。
4 入指数的期望和背后的“隐形资金”。
上市一周之内，小米已经确认进入两大指数体系：恒生综合指数和FTSE指数，MSCI指数因为AB股的原因暂未纳入。纳入指数的好处大家都知道了：跟踪此指数的被动投资基金或以此指数为业绩基准的主动投资指数都有可能需要买入以匹配指数中的小米股份的比例。
虽然加入恒生综合指数的最大好处（可以加入沪港通的股票列表，被国内资金热捧）由于中国证监会的一纸文件堵住了门，但为了要保证这些基金在炒高了的价格入货，稍微花一些成本让小米股票的价格快速上涨，当然是很值得的事。当然，接下来，再翻手为雨，从这些大基金里面借货，再做空一把，也是可以预期的。
你可能会问：操纵市场是犯法的，而且雷军和一大批早就入股小米的PE/VC有一大批股票要锁定6个月，现在把股票炒那么高有用吗？答案是：当然有用，因为除了明显的基石投资者和证监会指定的几人，其他人都可以偷偷在6个月内就走了。这方面，最出名的是美图（1357.hk）。
这张图是美图自上市（2016年12月）到现在的股价图。可以看出来，其实所有的大故事在上市后的前六个月都已经发生完了，这里面包括：美图老板蔡文胜的儿子在六个月内就高位减持了（为什么六个月内就能减持，因为蔡的儿子和他不是一致行动人呀，港交所的解释六六的），以及美图的主要早期投资者启明等在六个月一满就减持，等等等等。所以在上市之后立刻炒高股价有多大好处，美图给了我们一个清楚不过的样板。
关于美图上市的那些事，可以点击文末的原文链接，看X教授写的《港股套路深，美图过后一地鸡毛》。
哦，美图还有一点与本文主角小米有点像的哦：它们都是卖手机为主业，但是都竭尽全力想摆脱 “卖手机” 的标签。美图称自己是 “图片社交” 的先行者，中国的Instagram，而小米，则是 “苹果和腾讯的乘积” 。
写到这里，你也许有些晕了：到底是做多还是做空好呢？这时候，我建议你考虑一下小米和美图的区别：小米是一个600多亿美金的庞然大物了，而美图则只有269亿港币（7月16日收盘）。虽然两者的套路可能类似，但需要动用的资金，和牵涉到的利益相关方的数量，还是不是一个数量级的。因此，你可以参考美图头六个月的走势，但是，还是不要以美图当时的升幅绝对值来对小米做预期了。
附录（关于小米上市的一些时间点，更加有利于理解小米股价为什么需要涨涨涨）：
2016年3月7日，在北京参加两会的全国人大代表雷军当着近百家媒体的面，铿锵有力的说：“小米5年内不上市。”
2017年11月，市场传出小米正在接触投行，雷军抛出了2000亿美金的估值。
2018年5月2日，小米向香港交易所递交上市申请，市场传言的估值为1000-1200亿美金。
2018年6月18日，小米集团紧急向中国证监会提交暂停发行CDR的申请，弃车保帅，全力推进港股上市。
2018年6月21日，小米公布定价区间为540-700亿美元，公开7家基石投资者，除了芯片提供商高通，其他都是国家队。市场传言，外资机构都开出了低于400亿美元的估值，超出了雷军能接受的底线。
2018年7月9日，小米终于在港交所上市，最终定价落在招股价最低端即540亿美元，折每股港币17元。
2018年7月10日，在经历了前一日77亿港币的成交后，小米开始上涨。
