上周市场宽幅震荡，全周日均成交额超过9000亿，小幅抬升；风格上，价值优于成长，大盘跑赢中小盘。行业方面，家用电器、银行、煤炭、非银金融等行业表现靠前；传媒、商贸零售、社会服务等表现靠后。高股息持续有所表现，市场风格趋于保守。四月接近尾声，市场仍在持续波动，月底上市公司年报及一季报的集中公布或将对市场带来更大幅度的震荡。
市场分化主要受政策刺激影响
宏观层面来看，上周一季度宏观经济数据公布，一季度GDP实现5.3%的增速，从总量上看超出市场预期。在总量增长数据相对亮眼以外，我们也看到3月多个分项数据已出现阶段性放缓，需求侧偏弱（微观感知到的偏弱）但供给侧偏强（数据统计到的偏强）仍在持续。往后看，相对较好的经济总量增长意味着后续将较小概率出现明显超出市场预期的宏观政策，预计二季度仍以货币政策的降准、财政政策的超长期特别国债发行为主。相较一季度，在基数效应等因素影响下，二季度国内宏观经济预期回暖程度或更为明显。
我们预计，A股市场面临的境内宏观层面风险将有所下降，需要更多关注的是经济结构下表现比较亮眼的部分及其带来的投资机会。
政策视角来看，新“国九条”政策近期在市场引发了一定的波动，大盘跑赢中小盘。上周我们预测，鉴于市场对于监管思路预期已经较为充分，政策的出台将有利于市场中长期发展和市场底部的夯实，但短期内对情绪提振作用或有限。具体影响方面，一方面，部分经营质量较差的中小市值公司或面临退市风险，建议规避小微盘股票；另一方面，规范运作的上市公司将更加强调长期股东价值，股东盈利稳定、持续进行分红与回购的公司是后续重点关注的投资方向。当前，我们对于“国九条”持续性影响的预期判断，仍然保持不变。
而海外视角来看，中东地区地缘政治冲突风险仍在发酵，并对市场的风险偏好带来直接的冲击。往后看，该地区不稳定的局势，将作为持续性的刺激因素，或对全球大宗商品持续造成扰动，加剧现在的大宗涨价投资主线。
关注政治局会议、上市公司业绩及海外局势
本周需要重点关注的三大内容，包括：政治局会议对经济、政策的定调，上市公司盈利业绩情况，以及海外政治及经济局势新变化。具体如下：
看4月政治局会议，根据以往时间规律，今年4月政治局会议大概率在4月26日召开。关于本次政治局会议要讨论的议题，我们可以从近期经济形势专家和企业家座谈会中寻找线索。不难发现，上层对整体经济增长预期相对乐观，在政策方面强调“固本培元”（前期的货币财政政策仍会持续），并强调解决结构问题与化解重点领域风险。总体上，我们将对整体宏观总量的刺激政策持保守态度。
看上市公司盈利业绩情况，从年报和分红情况来看，上市公司整体盈利相较于去年前三个季度有所回升，但结构上，双创板块的整体盈利增速环比有所走弱，政策引导下的上市公司分红数据明显加强。而一季报当前整体披露率较低，需要持续关注月底一季报业绩披露带来的市场影响，高分红板块仍值得重点关注。
看海外形势，要关注地缘冲突冲击供给端背景下美国通胀再加息的可能。当前，地缘风险正推动大宗商品全面上涨，尤其是布油中枢突破至90美元以上，美国年内或再次出现恶性通胀风险，这也是最有可能导致再加息的场景。当前市场预期三季度开启降息的概率较高，全年降息次数可能为1.57次/39.4bps，这一预期相对中性，但仍有回调空间，需要警惕通胀与经济数据持续超预期、全年不降息的尾部风险。
防御策略为主，关注结构性表现板块
总体来看，以上三大事件带来的整体影响偏负面，因此大盘压力仍存。当前A股仍处于承压区间，并呈现“上有顶、下有底”的特征——向上有事件因素与经济因子压制，向下有政策与国家队资金托底，在此情况下我们整体维持偏弱势震荡格局的判断。
市场风格方面，大盘股韧性更强，价值略优于成长，且红利策略的行情并未结束。我们认为，短期内，市场的回调压力使得大盘价值、红利风格仍然是主要的避险方向。目前，已经具有较高分红比例的公司估值相对较贵，可以逐步关注股息率水平较低、但分红能力较强、且未来有较强股息率提升空间的个股。
在具体板块上，整体的思路与前期仍维持一致，重点关注上市公司盈利修复主线下高盈利高分红板块、上游国际定价大宗品、宏观基本面修复下出口链板块、“新质生产力”主题概念板块（等待季报期后的产业发酵与政策推进）等方向。
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