上周权益市场成交量进一步放量，日均成交额约2.4万亿，全周快速上行，板块轮动速度持续较快。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢大盘；行业表现上，非银金融、计算机、商贸零售等行业表现靠前；家用电器、公用事业、银行等行业表现靠后。
宏观展望：
期待持续政策刺激落地
国内方面，9月之后，随着政策集中发布，短期内效果逐步显现。从经济数据看，制造业生产端回暖，消费的弹性超过季节性，地产增速的降幅正在收窄，出口增速也在超预期增长，其中，除了消费电子产品出口延续高增长外，服装、纺服、玩具等海外消费品的需求也在快速增长。展望后续，到明年一季度海外需求或将继续稳定增长，对国内GDP形成正向贡献，但内需的上行才是国内基本面出现拐点的更重要驱动力。
政策的加码也带动了国内大宗价格上涨，拉动10月 PPI 环比降幅继续收窄，但总体环比下降 0.1%，拖累因素主要来自前期国际油价下行传导以及国内中下游产能利用率偏低等影响。11月8日，央行新增强调“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，指向稳物价的重要性提升，预计后续在年底化债的进程当中，降准等货币政策有望落地。
上周五新闻发布会上，人大常委会批准增加6万亿元地方债务限额置换存量隐性债务，市场期待的“财政增量政策”迎来落地阶段的第一步。但国内需求是否出现大幅好转，仍需等待更明确的扩张性的持续政策刺激和其他数据验证。本周将公布的10月宏观数据或能让市场更清晰了解整体经济的修复进程和近况，市场情绪也或将从“强预期”过渡到“看现实”。
海外方面，美联储降息落地和美国大选结果落定，短期并未给市场带来明显风险，但可能会对市场远期发展（尤其是明后年）产生较大影响。降息方面，美联储如期继续降息25BP，但同样表明对就业市场信心改善、对通胀信心下降，数据的波动令美联储降息步调更为谨慎，12月继续降息的概率有所回落；大选方面，特朗普赢得总统选举，其经济政策主要主张包括对外加税、对内减税、减少移民、提高传统能源供给控制通胀等。中期来看，市场对“特朗普交易”的方向大体一致，落地路径和时间节奏仍不明朗，可能等到后续政策逐步落地后，市场才会逐步展开相关交易。
市场展望：
中期或开启宽幅震荡
近期市场主要风险事件基本落地，短期内市场有一定支撑，但持续向上驱动力有待观察，关键在于经济基本面的现实修复情况——内需外需近期均有回暖迹象，但持续性仍需验证，上市公司利润增速或到明年一季度才出现明显拐点。
我们认为，市场或在中期开启宽幅震荡状态，等待基本面出现明确拐点，可以逐步寻找处于低位的行业，等待市场轮动。从过往牛市来看，除了2014-2015年外，市场往往是在明确看到基本面拐点后才会开启趋势向上的行情，从当前情况来看，短期向上突破的可能性较低。
从风格来看，短期内市场风格或再次回归均衡，较难出现单一风格的持续行情，可适当关注处于相对低位的大盘、价值风格。从交易热度看，当前小盘股相对大盘股的交易热度已经到了历史极端水平。往后展望，如果市场回归震荡趋势，小盘股的调整以及大盘股的补涨可能是市场震荡的主要驱动力。
中期看，市场可能会在高位震荡，行业轮动速度可能上升，可关注基本面分化和低位补涨的机会。具体包括：
1）淘汰落后产能、推动产业升级的政策方向，可能是四季度后半段、甚至是明年的配置主线。短期内可关注政策催化，当下新能源等相关板块的标的值得关注。
2）高风险偏好的科技成长方向，国产替代、安全可控、高精尖军工与科技等可能是重点方向。
3）化债政策为主的财政政策方向，以及稳房价为主的地产政策方向，计算机、建筑材料、建筑装饰、环保等板块有望受益。
4）内需为代表的消费方向，包括家电、乘用车等，短期虽然有透支需求的可能，但从长短盈利的稳定性与政策支持的持续性来看，在回调后或具备配置价值。
风险揭示函（上下滑动查看）
风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。
免责声明
本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。
