新一轮算力革命，正在加速启动。
近日，国家发展改革委、国家数据局、工业和信息化部联合印发《国家数据基础设施建设指引》，从数据流通利用、算力底座、网络支撑、安全防护等方面指明国家数据基础设施具体建设方向。
不久前，国务院国资委也明确强调“算力即国力”。在国务院国资委、央视联合制作的大型系列纪录片《大国基石》之《算力引擎》节目中，提到“算力即国力，它是数字经济时代的新质生产力”。这一论述将算力提升到了国家核心竞争力的战略高度。
工信部数据显示，截至2024年11月底，5G基站总数达419.1万个，比上年末净增81.5万个，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2792万个，比上年末净增489.6万个。算力供给水平持续提升。截至2024年9月底，我国在用算力中心超过880万标准机架，算力总规模达268EFLOPS。
二级市场方面，在开年以来A股走势震荡的环境下，算力板块却表现相对突出，且在日前市场反弹中再度领衔上升。
2025年算力板块将如何表现？算力需求变化后，AI板块的景气度是否会下行？对于以AI为代表的科技股，可以参考哪些选股标准？下一波可能推高AI赛道股票的核心逻辑又是什么？一起来看看长城改革红利基金经理赵凤飞的最新观点~
基金经理 赵凤飞
Q1：开年以来A股走势震荡，但近日算力概念领衔市场反弹，原因是什么？能否就此开启新周期？
赵凤飞：近日来算力板块反弹，得益于国家对算力的高度重视、美国存在进一步收紧对于AI限制的可能性，以及海外技术进展的催化。部分股票当前股价位置较高，已隐含部分乐观预期，新的事件催化仅会影响短期走势，但长期趋势仍取决于相关企业订单和收入兑现。
Q2：AI算力在去年表现强势，今年的走势备受关注。您如何看待2025年的算力板块行情？
赵凤飞：去年以来算力板块表现强势，与产业重要性、稀缺性及爆发潜力有重要关系，这类个股已享受了一定的估值溢价。2025年是国产算力股的验证之年，个股走势有赖于收入及利润的兑现情况，从目前进展看，国内AI算力的需求和供给两方面情况均较为良好。
Q3：本轮云厂商对算力需求的高增速结束后，AI板块的景气会下行吗？
赵凤飞：任何一个新兴领域高速增长期过后，都会面临增速放缓甚至是下滑的压力。但考虑到本轮AI领域的巨大变化和深远影响，展望2025年甚至是2026年都应该是AI高速发展的重要时段，也是AI技术不断渗透的关键时期。所以，短时间内可能不会看到AI景气度出现明显下行，AI带来的产业红利仍在。
Q4：从产业周期来看，算力当前处于什么阶段？未来发展空间如何？对于高层强调的“算力即国力”，您如何理解？
赵凤飞：算力目前处于成长阶段初期向中期过渡且与其他产业协同发展深化的阶段，需求端因人工智能等多领域突破爆发式增长，供给端不断提升性能、完善生态，积极实现自主可控。从算力使用场景来看，将会从支撑模型训练为主逐渐转向以推理为主。伴随AI技术逐渐渗透到千行百业，算力作为承载AI的基础设施，未来几年仍有广阔发展空间。
AI是当下科技发展的主线，也是大国之间科技竞争主要角力的方向，“算力即国力”强调算力在大国竞争中的重要地位，因此不管是国家还是企业对此都十分重视并投入巨大。我国正在通过加快自主芯片研发、构建算力基础设施和推动产业融合，力图突破技术封锁，占据全球科技竞争的制高点，为经济与社会的发展提供强大支撑。
Q5：对于以AI为代表的科技股，您选股的核心标准是什么?
赵凤飞：对于AI领域科技股的选股，我的核心标准是具有重要性、稀缺性，行业格局好，并且具备爆发潜力，同时契合产业趋势的主线，展现出持续的进展和产业兑现。这种兑现不仅限于财务报表层面，也包括订单获取能力、产品竞争力、研发进展或产业需求端的积极变化等多方面的进展。
Q6：您如何评判科技股的估值的性价比，估值在股票选择中的权重是多少?
赵凤飞：在一个相对成熟稳定的领域，估值或是一个较为严格的考量指标，其他条件相同情况下，低估值的公司可能有更强的安全边际。
但在一些新兴领域和大的产业浪潮中，相关龙头公司享受估值溢价甚至出现较大的泡沫在科技股投资中都是较为常见的现象。所以在新兴领域的早期投资当中，公司的稀缺性、卡位优势和想象空间往往才是决定股价更为关键的因素。
Q7：AI过去一波行情是更偏流动性、主题投资还是真正的基本面，你认为下一波推高AI赛道股票的核心逻辑是什么?
赵凤飞：在过去这一轮AI行情中，有流动性宽松的因素，也有些个股具备较为扎实的基本面，如海外算力产业链等，当然也有一些更偏主题投资的标的，如国产算力和应用等。
未来推高AI赛道股票的核心逻辑，我认为可能在于产业重心从训练端到推理端的过渡和下游爆款应用的出现。在一个新的爆款应用出现的早期，预计仍将呈现明显的主题投资色彩，但是一些算力基础设施相关的公司预计届时将有望兑现收入和利润。
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