长城基金：股债叙事分化，固收增强策略的“稳”与“进”！

春节过后，股债两市的叙事逻辑明显分化——产业逻辑推动科技股估值修复，A股在此带动下走出较强行情，而债市则仍由宏观逻辑主导，波动显著加大，持续高位震荡。

“股强债不弱”的市场格局下，“固收增强”类基金开始重新被市场关注。长城基金将带您梳理以下几个问题：

1、为什么“固收增强”能解决当下的投资难题？

2、现在是布局“固收增强”的较好时机吗？

3、“固收增强”基金如何选？

为什么“固收增强”

能解决当下的投资难题？

“固收增强”类产品通常以债券等固收类资产打底，再配置部分仓位的股票等权益类资产，以实现收益增强。

换句话说，“固收增强”类产品通过构建“固收为盾、权益为矛”的投资组合，能够各取股债之长，把握不同资产的投资机会。

而“固收增强”类基金的这一特点，事实上意味着可以帮助投资者一键式做好资产配置——股债灵活搭配，利用不同资产的弱相关性来分散风险，获得波动更小的业绩表现以及更好的投资体验。

一般而言，如果股债两市均由宏观基本面驱动，那么一般会呈现“股债跷跷板效应”，股市强则债市弱，反之亦然。不过，由于流动性、产业周期、外围市场等多重复杂因素的影响，股债“双牛”或“双熊”格局也时而出现。但不管是在哪一种市场环境下，“固收增强”基金都是不容忽视的投资品种。

我们将纯债基金指数、偏债混合基金指数、二级债基基金指数、沪深300指数放在一张图里，可以清晰看出，相较于沪深300指数，代表“固收增强”策略基金收益表现的偏债混合型基金指数、混合债券型二级基金指数更能“遇山开路，遇水搭桥”，中长期表现更为稳健。

上述指数自2005年以来走势

数据来源：WIND，截至2025年2月19日。指数过往表现不代表未来表现，投资须谨慎。

现在是布局“固收增强”的

较好时机吗？

在当前“股强债不弱”的市场格局下，“固收增强”基金或可通过对权益资产配置获得比纯债类基金更高的收益。

我们分别从“固收”和“增强”两部分来看：

固收方面：债牛逻辑仍在，但波动会加大

从基本面来看，宏观经济的实质性修复节奏仍待观察，债牛行情仍有支撑。2025年1月中国制造业PMI为49.1%，比上月下降1个百分点，重回收缩区间，同时1月非制造业PMI较上月回落2个百分点至50.2%。（数据来源：国家统计局）

再从政策角度而言，央行明确将2025年货币政策定调为“适度宽松”，同时言明将“择机降准降息，保持流动性充裕”，宽货币相对确定，债市处于较为有利的宏观环境中。

长城基金认为，站在当前时点，从经济基本面、资金面、季节性规律、股债跷跷板效应等维度看，或仍是配置债券的较好时机。

一是经济仍处于弱复苏阶段，仍需通过降准、降息等宽松政策发力，或持续支撑债市逻辑；

二是资金面短期压力在逐步缓解，且两会临近，央行有可能加大流动性投放，资金面扰动或趋于缓和；

三是从季节性规律来看，在市场对经济预期偏暖导致债市情绪犹豫后，中短端品种往往会开启下行行情，一季度或是较佳配置窗口；

四是股市经过本轮反弹后，或进入阶段性均衡区间，后续需依赖经济基本面的持续改善支撑，股债跷跷板效应或边际减弱。

增强方面：市场风险偏好回升，权益行情可期

首先，本月初，美国关税靴子落地，宣布对所有进口自中国的商品加征10%关税，远低于此前总统竞选时主张的60%关税税率。相对温和的关税政策，在一定程度上缓解了市场的担忧情绪，风险偏好有望回升。

其次，国内“两会”召开在即，政策预期升温，而春节前推动中长期资金入市实施方案出台，引导公募基金、保险基金、养老基金、企业年金等“长钱长投”资金进一步投资A股，也有望为A股带来长期流动性。

再从A股本身来看，目前市场整体估值并不贵，行情值得期待。WIND数据显示，截至2025年2月17日，万得全A指数PE（TTM）为18.82倍，处于指数上市以来39.85%分位水平。（注：万得全A指数上市日期为1999/12/30）

综上来看，股市、债市环境均利于“固收增强”的布局，对于想趁机分享股市机会，但又担心波动过大的投资者，不妨来看看绩优“固收增强”产品。

“固收增强”基金如何选？

选择合适的“固收增强”类基金，可关注其中长期业绩表现及同类排名、风险回撤控制水平、基金经理投资策略、产品运作模式等，当然最重要的是，要符合自身的实际投资需求和风险偏好水平。

长城基金近年来高度重视“固收增强”类产品的投资布局，推出了覆盖低波、中低波、弹性策略的差异化“固收增强”产品线，能匹配不同风险偏好，满足多元投资需求。

长城增强收益（A类：000254，C类：000255）

一级债基，不投股票，主打低波动思路，以纯债构筑底仓，少量配置转债实现收益增强。

截至2024年底，长城增强收益A近一年业绩达9.92%（同期业绩比较基准为1.65%），自2013年9月6日成立以来累计回报84.76%，远超同期业绩比较基准（21.52%）。

从银河证券数据看，截至2025年2月21日，其近1年、近2年、近3年、近5年收益率均排在同类基金前10名，分别为6/157、2/152、8/139、7/107，且获银河证券五年、招商证券三年&五年★★★★★。

长城积极增利（A类：200013，C类：200113）

一级债基，不投股票，采用弹性策略，灵活捕捉转债弹性机遇，2024四季度末80%以上基金仓位投资于转债资产。（注：主投方向仅为产品截至最新季报披露时的投资方向，不代表基金未来长期必然投资方向，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）

截至2024年底，长城积极增利A近6个月收益率为4.44%，超过业绩比较基准表现（3.71%)。此外，银河证券数据显示，截至2025年2月21日，其近1年收益率排名同类前10（9/249）。

长城稳固收益（A类：000333，C类：000334）

二级债基，根据其2024Q4季报，当前以利率债为底仓，权益部分主要关注低波红利类股票与转债。（注：重点关注方向仅为产品截至最新季报披露时的投资方向，不代表基金未来长期必然投资方向，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）

截至2024年底，长城稳固收益A近6个月收益率为4.99%，超过业绩比较基准表现（4.83%）。

长城智盈添益（A类：020181，C类：020182）

权益仓位（股票+可转债+可交债）不超过20%，股票部分主要采用量化策略，运用量化模型选股，追求更优风险收益比。

截至2024年底，长城智盈添益A近6个月收益率为4.11%，超过业绩比较基准表现（4.00%）。

长城集利（A类：018601，C类：018602）

权益仓位（股票+可转债+可交债）不超过20%，可灵活把握纯债、可转债、股票等多元资产机会。

数据来源：业绩数据来自基金定期报告，截至2024.12.31；评级数据来自招商证券、银河证券，分别截至2024.12.31、2025.1.3；排名数据来自银河证券，截至2025.2.14。长城增强收益A、长城积极增利A、长城稳固收益A同类产品分别指定开普通债券型基金(可投转债)(A类)、普通债券型基金(可投转债)(A类)、普通债券型基金(二级)(A类)。基金过往业绩和评价不预示其未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

相关基金业绩详细注释：（上下滑动查看）

1）长城增强收益定期开放债券型证券投资基金A/C类成立于2013年9月6日，近五年历任基金经理为蔡旻（2017.7.27-2020.7.17）、张棪（2017.9.6至今），近五年业绩如下：2020、2021、2022、2023、2024年的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为5.53%/5.12%/1.65%、4.89%/4.47%/1.65%、-2.34%/-2.74%/1.65%、7.66%/7.23%/1.65%、9.92%/9.47%/1.65%。

2)长城积极增利债券型证券投资基金A/C类成立于2011年4月12日，近五年历任基金经理为马强（2017.7.27-2020.7.20）、魏建（2020.7.20至今）、张勇（2020.9.1至今），近五年业绩如下：2020、2021、2022、2023、2024年的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为8.48%/8.04%/2.98%、5.19%/4.75%/5.09%、-15.58%/-15.92%/3.31%、0.72%/0.31%/4.78%、 3.60%/3.18%/7.61%。

3)长城稳固收益债券型证券投资基金A/C类成立于2015年1月28日，近五年历任基金经理为储雯玉（2015.5.11-2020.7.2）、蔡旻（2017.7.27-2020.7.20）、张棪（2017.9.6至今），近五年业绩如下：2020、2021、2022、2023、2024年的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为13.91%/13.45%/5.43%、6.13%/5.71%/4.17%、-13.00%/-13.34%/0.67%、0.44%/0.03%/3.12%、8.01%/7.58%/8.52%。

4)长城智盈添益债券型发起式证券投资基金A类/C类成立于2023年12月26日，雷俊自基金成立以来任职该基金，成立以来业绩如下：2024年A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为6.68%/6.49%/7.32%。

5)数据源自基金定期报告，截至2024年12月31日。

风险揭示函（上下滑动查看）

风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。

免责声明

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。