全球股市回顾
上周指数下跌，成交量环比下降。上证综指下跌2.45%，深证成指下跌3.79%，创业板指下跌4.56%。两市总成交量1.69万亿元，日均成交量环比下降7.17%。外围股市方面，道琼斯指数上涨4.71%；纳斯达克指数上涨3.88%；富时100指数上涨2.38%；日经指数上涨1.38%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.25%；雅加达指数上涨0.00%；巴西指数上涨0.82%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨1.56%；恒生指数上涨0.24%。
A 股 热 点 板 块
上周仅有银行板块上涨，涨幅为1.24%；跌幅居前的板块为农林牧渔、国防军工和医药，分别下跌7.93%、6.62%、6.44%。
宏 观 分 析
上周四个交易日，A股连续调整，各大指数纷纷创本轮调整以来的新低，上证综指跌破半年线，向下接近年线，2月25日跳空高开的缺口可能很快封闭。事实上，除了上证综指、上证50和沪深300等指数2月25日跳空高开的缺口尚未封闭，其他各大指数基本上在5月份就都把该缺口封闭了，特别是中小板指数在5月6日向下跳空低开调整当天就把2月25日的缺口封闭了。目前多数指数都已经跌破半年线，特别是深证综指、中小板综和创业板综等主要指数都已经跌破年线了，说明市场走势非常虚弱。影响市场信心的主要是外部因素，即中美关系未来如何演变还有极大的不确定，国内如何应对也有极大的不确定。同时，国内短期的经济数据，包括发电耗煤和汽车销售等高频数据也明显低于市场预期。短期看不到有什么特别的因素能改变投资者的预期的因素能够扭转市场的走势。
当前A股的估值并不贵，除了创业板，多数指数的估值都在历史的中位数以下明显偏低的位置，当前的估值所隐含的收益率和风险溢价ERP依然接近历史偏高的位置，金融市场的流动性环境依然比较宽松，加上美国对另外3000多亿美元的中国出口商品是否加征关税很可能要推迟到7月份决定。另外，近期市场调整的幅度已经很大，1月4日以来各大指数的收益基本上都已经砍掉了一半以上，上证综指已经接近2800点，这是过去十年的均线附近，建议投资者短期不必过度悲观。
综合上述国内外各种因素，我们估计未来一段时间或未来一个较长的时期A股可能还是以持续震荡为主要格局，建议投资者密切关注6月底中美两国领导人在日本见面的情况，以及7月中旬后公布的6月份经济数据是比5月份有所改善还是继续恶化， 7月中下旬可能召开的政治局二季度经济形势分析会对当前的经济形势和未来的宏观调控如何定调。在投资方面建议继续以控制风险为主，同时战略上，从中长期的角度继续逢低重点关注与自主可控即“自主创新+安全可控”相关的5G、人工智能、大数据云计算和网络安全以及高端制造和军工股，继续重点关注食品饮料等大消费概念和金融股。
债 券 市 场
上周债市上涨，10年期国债利率下行6bp，AAA级、AA级企业债和城投债利率平均下行0、1、2bp，转债下跌2.17%。
资金利率明显下行
上周央行加大公开市场资金投放来应对回笼压力，货币利率低位稳定。具体而言，逆回购2100亿，逆回购到期5300亿，MLF（中期借贷便利）净投放370亿，央行整周净回笼2830亿。R007均值下行57bp至2.45%，R001均值下行74bp至1.76%。DR007均值下行30bp至2.44%，DR001均值下行72bp至1.70%。
利率债收益率下行
上周1年期国债收2.65%，较前一周下行2bp；10年期国债收于3.21%，较前一周下行6bp。1年期国开债收于2.89%，较前一周上行2bp；10年期国开债收于3.66%，较前一周下行4bp。
信用债利率小幅下行
上周信用债收益率跟随利率债下行，但幅度不如利率债，信用利差被动拉大。AAA级企业债收益率基本持平，AA级企业债收益率平均下行1bp，城投债收益率均下行2bp。
转债指数继续下跌
上周中证转债指数下跌2.17%，日均成交量上升。同期沪深300指数下跌1.79%、创业板指下跌4.56%、上证50下跌0.81%。
