文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）
6月23日，沽空机构Bonitas发布报告，质疑波司登财务造假、虚假交易等问题，并指出短期内波司登股票的最终价值为0.00港元，即一文不值。受此消息影响，6月24日上午，波司登股价一度下挫逾20%，市值蒸发约60.97亿港元。随后波司登在当日11时16分紧急停牌，针对做空报告发布澄清公告予以否认，同时进行正面回应，并称沽空报告内容虚假，具有误导性。
Bonitas对波司登的做空引发市场高度关注，好在波司登第一时间予以回应，并提供了大量证据应对沽空机构的“欺诈、腐败”指认，为市场注入一剂“强心针”。截至6月25日，波司登股价上涨15.03%，至1.99元/每股，离跌前的2.28元/每股拉近不少，公司市值回升至212.87亿元。
6月26日，不死心的沽空机构Bonitas二次“狙击”波司登，再次指责波司登在女装项目收购上说谎。随后波司登否认所有指控，并披露了更多交易细节，其认为Bonitas的报告具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整陈述以及毫无根据指控及不负责任猜测。
“战火纷飞”的背后，多家国内券商迅速跳出来“力挺”波司登，中信证券、国信证券、东方证券、东吴证券、东泰证券等纷纷发声，尤其是中信证券，6月26日发表研报，首次覆盖波司登，给予“买入”评级，目标价2.84港元(对应2020财年25倍)。
波司登，对于国内大多数消费者而言并不陌生，其作为中国羽绒品牌的代表企业之一，自1995年就坐上了业内头把交椅的位置，并在2007年登陆港股，成为“羽绒第一股”。
随着品牌老化和电商冲击，再加上波司登的国际化扩张战略——2007年上市后波司登一直在扩充非羽绒服业务，进行了大量的品牌收购，并在英国伦敦等地开店进行全球化扩张，背负了沉重的成本负担。2013财年起，波司登出现业绩下滑，2014财年其净利润更是大幅下滑超过80%，随后出现大范围的关店潮。可以说，2015年到2016年期间，这家国产老牌企业的日子十分难熬，差点沦为中国老字号关门的历史案例之一。
好在波司登迅速收缩整顿，重新把精力聚焦于核心产品羽绒服，又加强与知名设计师的合作，提升产品时尚度，再针对年轻人开展一系列营销策划，2019年甚至去了纽约时装周走秀。
这些自救调整让波司登复苏，2016财年全年营收68亿元，同比增17.7%；净利3.92亿，同比增近40%。而2017至2018财年，波司登实现营业收入88.81亿元，实现净利润6.15亿元。三年间，波司登营收、业绩的年复合增速分别达到12%、67%。
在资本市场，“逆风翻盘”的故事并不少见，那些迎难而上的企业走出蛰伏期后往往会更加“稳扎稳打”，长达三年的业绩增长，让波司登在2018年港股寒流阵阵之际，依然表现强势，因此波司登也被视为港股市场2018年的“年度牛股”。
“年度牛股“为何遭遇“狙击”？
事实上，在港股市场，海外机构做空上市公司并不少见。这些“空头”通常会寻找那些被市场反复看好的蓝筹股或白马股，再对这些公司的股票进行深度分析，尤其是财务分析，一旦这家公司出现利润、盈利、营业额等方面的异常情况，其就会成为空头的目标。选中目标后，空头会通过提前融资融券的方式买入这只股票的空仓，再在一个合适的时机爆出猛料，等待公司股价大跌之后，卖出空仓获得巨额利益。
我们不能否认的是，成熟的做空机制对于一个健全的资本市场来说，是非常重要的存在。一方面沽空机构能够帮助投资者在存在风险的情况下实现套期保值，另一方面沽空机构还可以让投资者在市场下跌的过程中获利。
但沽空机构不是慈善机构，资本博弈往往牵扯到的利益面比我们想象的更复杂。正如电影《大空头》中所言“人们总希望有权威来告诉他们如何来选择价值，但他们这样选只是因为这些人看起来很权威，说的是他们想听的话而已。”
波司登自2007年上市以来，公司业绩一直相对稳定，出现亏损后又迅速好转，并一直维持高速增长，开启高端化转型，此前波司登“杀”入纽约时装周还一度引发市场“丑小鸭变身白天鹅”的讨论。这样一家企业成为空头的目标实属意料之中。
值得注意的是，近年来，像波司登这样的在国际舞台上展露头角的国产品牌还有很多，海外空头机构们也格外关注这些企业。
因为对于大多数中国公司而言，A股市场不存在做空机制，这也就导致中国企业对于“做空”这一概念的陌生，特别是大多数中国企业家都是实业出身，这就直接导致了中国企业在国际资本市场的部分防御能力缺失，一旦被沽空，回击乏力，最后沦为受害者。6月24日波斯顿第一次被做空后股价暴跌20%，市值蒸发约60.97亿港元，而Bonitas赚得盆满钵满。
与Bonitas类似的做空机构还有“浑水公司”，这些年频繁出击，将绿诺国际、展讯、分众传媒、新东方、网秦、辉山乳业等等知名中国公司斩于马下。有市场分析过，从近年国际沽空机构的活动来看，港股市场的中资股频频被恶意做空。
虽然我们不能说这些沽空机构所指认的内容全是虚造，但就企业发展而言，此次沽空事件中的波斯顿，的确是比较少有的中国表现不错的消费品企业。
塞翁失马，焉知非福。在国际化的资本市场中，或许，中国企业需要学习的“防御”技能还有很多。此外，越是运作良好、透明规范的上市公司，沽空机构就越难发现问题，如何提升企业的国际化运营能力，也是当下许多走出国门的企业应该思考的问题。
对于投资者来说，沽空报告只是一家之言，报告中内容如何识别、如何判断，投资者也要持谨慎态度。要知道，沽空机构在赚钱的同时，中小投资者往往都是巨亏的。所以我们也给国际市场上的散户们一些建议：多研究投资规则，多了解市场逻辑，多看看倾家荡产者的投资经历。
