文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）
7月8日，A股三大指数延续上攻态势，其中沪指收盘上涨近2%，突破3400点整数关口。两市成交额达到1.54万亿元，连续3个交易日超过1.5万亿元，行业板块几乎全线上扬，券商板块继续井喷。北向资金今日净流入37.9亿元。高盛研报用 “融涨（melt up）”来形容最近A股气势如虹的涨势。
A股牛市真的要来了吗？我们先来看看历史上A股牛市几次来临和结束的原因。
第一轮牛市：1990年12月19日至1992年5月26日
沪指：95.79点至1429.01点，涨幅1391.8%
1990年12月19日上海证券交易所成立，一年内仅有8只股票，人称老八股；而当时股票交易前先手工填写委托单，被编到号的人才有资格拿到委托单，能买到股票等于中了头彩，因为没人愿意抛出。这使得沪指从1990年12月开始计点，一路上扬，造就了第一次牛市。1992年5月21日，上证所取消涨停板，将牛市推至顶峰，当日指数狂飙到1266.49点，单日涨幅105%。然而，三天后A股就开始收网，一路暴跌，至1992年11月17日跌至只有386.85点。
第二轮牛市：1992年11月17日至1993年2月16日
沪指：386.85点至1558.95点，涨幅301%
1992年，中国资本市场震动举世罕见，在取消涨停板导致的第一轮保障后，由于邓小平南巡讲话时，在有关股市未来怎么发展的问题上提到“坚决地试”这四个字，导致股市热度再次启动。11月17日，沪指完成最后一跌后，第二轮牛市马上启动。三个月内快速上涨301%。可随之而来的是股市扩容，1993年2月后，大量新股发行，从1992年深沪两地共有上市公司54家增长至1994年的287家。股市扩容和我国宏观经济偏热并引发紧缩性宏观调控双重作用之下，股票的稀缺性消失，上证指数不断走低，一路跌至325点。
第三轮牛市：1994年7月29日到1994年9月13日
沪指：325.89点至1052.94点，涨幅224.4%
1994年7月30日相关部门出台三大利好救市，1994年8月1日沪指跳空高开，第三次牛市启动。井喷行情随即展开，市场在不到30个交易日的时间上涨至1052.94点。同一阶段，中国宏观经济遭遇恶性通胀，1994年，CPI上涨至24%，随着通胀的加剧，财政部出台新政：对于3年期以上的国债，都可以给予保值补贴。而与此同时，一年期存款利率也达到10.98%，股票市盈利率却仅有10左右。几乎90%的资金被国债吸引，股市持续下跌，1994年7月，股市跌至325点。
第四轮牛市：1995年5月18日至1995年5月22日
沪指：582.89点至926.41点，涨幅60.5%
1995月17日，中国证监会暂停国债期货交易，在期货市场上呼风唤雨的资金短线大规模杀入股票市场，掀起了一次短线暴涨。第四次牛市仅3个交易日，是A股史上最短的一次牛市，股指却从582.89涨到926.41。随即，政府为打压投机行为，取消T+0改为T+1，仅持续了三天的牛市随之结束。
第五轮牛市：1996年1月19日至1997年5月12日
沪指：512.03点至1510.18点，上涨194.5%
经过连续的下跌，1996年1月股市终于开始走稳，最低点已经探明512点，新股再次发行困难，管理层被迫停发了新股，而政策也开始偏暖，券商资金面开始宽裕，各路资金也开始对优质股票进行井井有条的建仓。第五次牛市启动，绩优股开始成为主流资金追逐对象。为防止股价上涨过快，从1996年10月起，监管层连发12道金牌，1997年5月10日印花税由3‰上调至5‰，本轮牛市结束。
第六轮牛市：1999年5月19日至2001年6月14日
沪指：1047.83点至2245.44点，上涨114.3%
第六次牛市俗称5.19行情。由于管理层容许三类企业入市，主力的筹码不断增加，市场期望攀升，5月19日人民日报发表社论，指出中国股市会有很大发展，投资者踊跃入市。2000年2月13日，证监会决定试行向二级市场配售新股，资金空前增加，网络概念股的强劲喷发推动沪指创下2245的历史最高点。2001年6月12日，国务院正式发布《坚持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，市场迎来重大利空，同年7月31日，宣布暂停A股IPO，至此，A股迎来长达5年的熊市。
第七轮牛市：2005年6月6日至2007年10月16日
沪指：998.23点至6124.04点，上涨513.5%
2005年5月，股权分置改革启动展开，开放式基金大量发行，人民币升值预期，带来的境内资金流动性过剩，资金全面杀入市场。而之后伴随着基金的疯狂发行和市场乐观情绪，在5.30调高印花税都没能改变市场的运行轨迹，一路冲高至6124点。随后，美国次贷危机爆发，全球经济数据锐减，大小非减持、大量基金停止发行，A股也受此冲击一路向下，迎来自A股成立以来最惨的熊市。
第八轮牛市：2008年10月28日至2009年8月4日
沪指：1664.93点至3478.01点，上涨108.9%
件随着四万亿投资政策和十大产业振兴规划，A股市场掀起了被称为“人造牛市”的新一轮大牛市，A股从1664点涨至3478点，在不到十个月的时间里股价大涨109%。其中2009年3月3日后的逼空上涨性质可与2006年、2007年的“超级疯牛”相媲美。即使IPO重启这样特大利空也未能改变牛市的前进。2009年7月29日第一只大盘股——中国建筑上市，A股迎来第一波猛烈下跌，当月27日，为确保银行信贷资金不被挪作他用、真正进入实体经济，银监会发布《固定资产贷款管理暂行办法》，紧缩的宏观政策来临，第八轮牛市告终。
第九轮牛市：2014年7月至2015年6月
沪指：2054点至5178点，上涨152.09%
2014年，上证综指以2112点开盘，一路走低，至1974点探底。第三季度开始迎来反弹，2014年11月22日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和人民币存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.4%，一年期存款基准利率下调0.23%。同时，存款利率浮动区间再次调整，上线由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。大规模加息促使本轮牛市启动，2015年，央行于2月、4月两次降低法定存款准备金率，股市一路攀升，于6月5日突破5000点大关。由于本轮牛市大量由“杠杆资金”推动，在6月12日上证指数创出 5178点高点后受到场内外配资清理的影响，上证综指在两个多月的时间之内下挫了45%之多，屡屡千股跌停，迫使央行、证监会、公安部等多部委入场联合救市。
以史为鉴，我们可以从历史牛熊的周期里面，窥探出些许思路，早期A股牛市多为政策和基本面推动，1996至1997年、2005至2007年、2009年至2010年这三段牛市都是如此，启动时估值低，企业盈利改善，推动股票市值上涨。而后则开始受宏观经济基本面、市场资金动向等多种原因影响而推高估值，而这一时期的企业业绩并不亮眼。
2020年，经历了过去两年资本市场的反复调整动荡、经历了今年以来国内国外局势的变幻莫测，我们不禁反复思考：“进场时机真的到了吗？”然而再专业的机构也不能轻言未来局势，在震荡面前谨慎为先，投资需量力而行。
