对于个人投资者而言，
降低在美股持仓份额的时候了。
今年 9 月以来，美国财政部部长耶伦多次警告两党国会议员，美国即将出现首次债务违约危机，需要及时采取行动提高债务上限或暂时取消债务上限。
然而截至目前，美国国会两党在这一议题上仍处于僵局，而距耶伦警告的 10 月 18 日大限仅剩半个月的时间。
10 月 2 日，美国总统拜登表示，希望国会共和党人负起责任来，同意提高债务上限。
债务上限究竟是什么？这一窘境是怎样形成的？美国联邦政府如果发生债务违约对我们有什么影响？此次「危险」事件的走向可能如何？
01
债务上限是什么？
说起来有趣，提到美国债务上限第一个绕不开人不是美国政府官员而是一个纽约的房地产商人。
这个商人对金融有着超乎常人的关注，对公共债务也有着非同一般的敏感度。
上世纪 80 年代时，他曾在送给美国国会参众两院议员的贺卡中写道「新年快乐，您负担着 35000 美元的国债。」他就是西摩尔·德斯特。
1989 年，美国国债上涨到 2.7 万亿美元，西摩尔·德斯特坐不住了。于是他出资在距离时代广场一个街区的地方安装了著名的「美国国债时钟」。这个时钟实时更新美国的公共债务总额，并显示出每个美国家庭所要负担的数额。
当然，现在人们不需要跑到时钟底下抬头确认这个债务数字了，只要登录美债时钟网站就可以看到一整屏令人心跳加速的数字。
其实这个数字在过去的增长速度一直是较为可控的。从 1935 年起，美国就明确建立了美国的债务上限额度，而这一额度的调整需要经由国会开会决定。美国政府对待债务问题也曾量入为出、谨小慎微过。
二战结束后的十多年时间里，美国政府的债务上限始终维持在 2800 亿美元上下。但后来随着冷战爆发等等一系列事件的爆发，从里根到老布什到克林顿再到小布什，几任总统之后，美债问题开始愈演愈烈。
2008 年，美国次贷危机爆发后，为了应对危机，美国开始通过量化宽松疯狂举债。随之而来的是美国国债总额不断触发上限，美国国会也不得不不断提高上限。
如果国会拒绝提高债务上限会怎么样？很简单，美国政府将债务违约。
02
目前的窘境是如何形成的？
距离这一次美债的deadline只有不到半个月，对拜登政府而言情况其实挺紧迫的。
从二战结束以来，美国国会已修改债务上限 98 次，其中大部分是上调。但 2013 年以来，美国国会不再直接调高债务上限，而是设置时限暂停债务上限生效，允许财政部在此期间不受限制地发债。
从那时开始，美国国会已 7 次暂停债务上限生效。最近一次暂停始于 2019 年 8 月，当时债务上限约为 22 万亿美元，国会允许财政部继续发债直至今年 7 月 31 日。
如果此次提高债务上限或暂停债务上限最终遭到国会否决，那拜登将成为首位在任上使美国出现债务违约的总统。
不过这事往根源上说，是过去几年的财政政策、货币政策导致的。
正如前文所述，2019 年 8 月触发 22 万亿美元上限的时候，美国国会暂停的债务上限两年。
次年，新冠肺炎疫情爆发，2019 年 3 月后，美国本土疫情爆发，稍微回忆一下就可以发现，从那时起，美国联邦政府用一种近乎「疯狂」的方式举债。
短短半年内，就把债务总额从 22 万亿美元提高到了 28 万亿美元。在此期间，美国财政部TGA账号也积累了上万亿美元的现金流。
正是凭借着这上万亿美元的现金流，从今年年初至今，债务总额上涨速度趋缓，只增长的 0.5 万亿美元左右。
03
美国联邦政府债务违约的后果
说一千道一万，我们关心许多事情无非是因为八卦心态和「与我有关」。那美国联邦政府一旦发生债务违约会对大洋彼岸的你我产生什么影响？
首先，我们来了解一下被称为全国资产价格之锚的美国十年期国债收益率。从整体上来看，这一数据从去年年底至今一直处在上涨通道上，而从今年年初至 6 月上涨速度最快。最高峰较年初上涨接近一倍。
债券收益率和债券价格是反向的关系。美国十年期国债收益率价格的飞速上涨就意味着美国国债价格出现暴跌。
在美国十年期国债收益率价格上涨最快的阶段，美国十年期国债市场也形成了一些不容小觑的抛售潮。
除此之外呢？众所周知，作为一个国家，最主要的收入来源就是税收，一旦美国的税收不足以覆盖政府运行成本就会出现赤字。
于是就需要借钱，也就是发债来维持政府运转。美国就是其中一个典型代表。
美国国债在过去较长一段时间内，都被认为是几乎无风险的固收产品，但如今的风险是，美国联邦政府拥有高达 28.5 万亿美元的巨额债务，每年光支付利息就超过 5000 万美元。算上联邦政府原本的赤字，基本上不发新债，就要面对「破产」。
现阶段，美国长期的债务上限危机可能导致史无前例的金融动荡。
美国国债可以当作短期贷款的抵押品，但如果美国政府出现债务违约的情况，贷款人可能不会再接受这种不良证券作为抵押品。
更糟糕的是，此前没有人会想到国债也会出现暴雷违约情况，连华尔街的交易系统都没有标记不良国债的设置，这也造成了无法为违约国债与其他美国国债分类。
如此一来，美国短期贷款市场会陷入停顿，金融危机的灾难性剧本可能会再次在美国上演。
有市场分析师表示，如果美国政府拖欠巨额债务，可能会发生比 2008 年更大的金融危机，据估计，这将导致美国财富蒸发 15 万亿美元，6 百万人将失业。
可以说，美国资本市场现在面临着潜在的金融定时炸弹。要知道 2011 年 7 月底，由于当时美国债务接近违约，叠加 8 月初美国主权信用评级遭遇下调。美股出现大幅度回撤，三大股指均下跌 18％ 左右。
04
事件走向预测
先来说说短期来看此次债务上限问题会如何解决。
其实从历史经验来看，此事最终会平稳度过。2011 年 8 月，美债濒临违约时，标普500指数曾一周跌去 11.2% 。中期选举后夺回众议院的共和党要求奥巴马削减预算赤字，仅提高债务上限 1 万亿美元；
而民主党要求一次性提高债务上限 2.4 万亿美元，谈判随之陷入僵局。不过最后时刻两党终于达成一致，毕竟谁也不愿看到美债危机的爆发。
今年的情况略微有些不同，拜登所在的民主党想要通过继续暂停债务上限还是有些难度的。
一方面，美国参议院的共和党领袖已明确表态共和党不会支持提高债务上限；另一方面，想要参议院通过继续暂停债务上限需要参议院 2/3 的议员投出赞成票，而目前民主党在参议院中仅占多数席位（51%），而非绝对多数（2/3）。
民主党想要达到目的仅有两个选择：
1）拉拢到 10 个共和党参议员支持；
2）由总统拜登动用预算调节程序，这样只要有超过一半的参议员同意就可通过。
不过预算调节程序每个财政年仅可以使用 3 次，今年年初拜登为了通过经济刺激法案就已动用过一次，因此民主党势必会选择在「最紧迫」的时机才动用此项程序。
而共和党处于政治博弈的目的，对预算调节程序的存下心知肚明，也势必要将此事拖延到「最紧迫」的时刻。
05
那么，世界经济安全了吗？
一般的国家在面对如此严重的债务问题时只有两个选择，一是债务违约，二是大量发币导致货币贬值。
不过美国作为掌握着「美元印钞机」的国家，还有其它选择——大量印钞购买美债。
这样一来，美债的违约风险不再，但势必会在一定程度上透支美国的国家信用，甚至导致美元持续走弱乃至崩盘。
如果美国不开动印钞机，无休止的提高债务上限可能出现的最坏结果是——美国国债价格暴跌、国债收益率飙升、金融市场流动性收紧、美股科技股估值重挫乃至美股泡沫破裂。
而我们知道，次贷危机后，美国开启量化宽松，美联储开动印钞机购买美国国债。
在疫情爆发后，美国联邦政府大量发债时美联储也是这样做的。去年年底，根据Bianco Research的数据，美联储一共持有 4.66 万亿美元的美债，各国官方外汇储备持有美债总量为 4.17 万亿美元。
但是美联储购买美国国债的速度从去年 6 月份开始就已经放缓。从去年8月美联储缩表至 7 万亿美元后，基本都保持着每月 1200 亿美元的速度在购债扩表。
原本这一数字是足够支撑美债收益率和价格维持在一个相对平缓的变动区间上。但由于今年年初，拜登 1.9 万亿美元的经济刺激计划，美联储继续保持每月 1200 亿美元的速度购债扩表就意味着把更多的美债抛向了市场。
在拜登政府显然不肯让美债危机爆发的情况下，美债继续扩大或许只是时间问题。然而对于世界经济的走向而言，不论美联储接下来的选择是进一步扩表还是缩表，其实都将经历一场动荡。
06
抛售美债是不是一条好路？
当前的情况下，对于各国来讲，继续购买美债，就要承担美国印钞带来的通胀；一旦美债违约，估值下降意味着各国外汇资产的缩水。那抛售美债呢？
作为美债坚决的抛售者，俄罗斯自 2018 年开始大幅削减美国国债，累计抛售比例达到 95.8 %。美国财政部数据显示，俄罗斯 7 月持有美国国债缩减至 40.06 亿美元，几乎完全清空了美国长期国债。
但俄罗斯的做法世界上的其它国家其实无法学习。只要国际间结算货币一天是以美元为主，参与国际间贸易往来的国家就不可能也没必要与美元进行「切割」。
而从最极端的角度思考，如果强行与美国脱钩，不买美债，美政府可能通过无限制地印钞来救市，其结局是引发全球经济危机，让各国金融市场集体失能。
不过仍旧可以采取一些方式去规避风险。比如减持美债、增持黄金。今年的 3 至 6 月，中国在 4 个月内连续减持 423 亿美债，持仓量降至 2020年 10 月以来最低水平。
此前 24 个月，中国连续抛售约 1753 亿美元的美债。今年7月，中国进口黄金 66.6 吨，4 月至 7 月的进口总量达到 312 吨，较 2020 年同期增长 200 吨。
而对于个人投资者而言，或许真的到了要适度减少美元资产、降低在美股持仓份额的时候了。
