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Q1苹果第一小米第五
中国智能手机市场创2014年来新低
标普：将小米评级展望从“正面”下调至“稳定”，评级“BBB-”
2023年第一季度，中国的第一季度销售额为2014年以来的最低水平。然而，这5%的降幅标志着该国摆脱新冠肺炎疫情后，与前几个季度的两位数同比降幅相比有所改善。
尽管市场低迷，苹果在第一季度的份额和销售额还是达到了多年来的最高水平。自2月份以来，iPhone 14系列在一些渠道降价。
另一方面，由于需求依然疲软，除苹果外的原始设备制造商的销售额同比下降8%。
vivo和OPPO在第一季度的市场份额不相上下。在高调回归中国市场后，OnePlus的销售额增长了200%以上。
展望未来，由于中高端产品发布和销售季促销，预计第二季度同比降幅将缩小。
Counterpoint的市场脉搏服务显示，2023年第一季度，中国智能手机销量同比下降5%，达到2014年以来的最低销量。然而，这比前几个季度的年环比两位数有所改善，也是触底的迹象。随着该国摆脱新冠肺炎疫情，第一季度销售额同比增长10%。
由于上一季度被压抑的需求和原始设备制造商提供的促销活动，1月份中国新年销售季期间，市场销售额激增。然而，节日过后销售势头有所降温，这也证明了我们的预测，即消费者需要更多时间来恢复信心。尽管一些高端安卓机型得到了客户的支持，但它们不足以挽救整个市场的低迷。
2023年第一季度，苹果在中国智能手机市场的份额最大，在市场下滑的情况下，销售额同比增长6%。苹果第一季度的市场份额达到19.9%，这是自2014年以来第一季度的最高份额，而其销售额也是自2015年以来第一季的最高销售额。一些零售渠道将iPhone 14系列降价600元至800元，一些电子商务网站提供额外的800元补贴。这些举措迅速加速了库存周转，并帮助苹果度过了市场低迷期。
除苹果外的原始设备制造商的销售额同比下降8%，由于需求依然疲软，主要安卓原始设备制造商本季度的销售额同比下滑。安卓原始设备制造商在提高产量方面持谨慎态度。从市场份额来看，OPPO和vivo在第一季度的销售份额持平，分别为18.3%和17.7%。
一加在高调回归中国智能手机市场后，在中国智能手机领域的快速增长成为第一季度的焦点。随着OnePlus 11、OnePlus Ace 2和Ace 2V的频繁甚至积极发布，其第一季度销售额同比增长227%。这些型号在中国网络市场上卖得很好，在那里，物有所值的概念盛行。OPPO正在与OnePlus共享线下零售渠道资源。
来源：Counterpoint Market Pulse服务说明：OPPO包括一加：小米包括红米；vivo包括iQOO；由于四舍五入的原因，数字加起来可能达不到100%。
华为智能手机销量较低，同比增长41%。其中端Nova 10系列和高级Mate 50系列受到欢迎，尽管它们仍然无法支持5G。华为表示，在美国三年多前实施制裁后，其产品发布周期已恢复正常。
随着智能手机制造成本压力的缓解，原始设备制造商有更多的空间来改进规格。例如，我们看到原始设备制造商提供更大的NAND和DRAM存储，同时控制零售价格。
尽管今年年初的销售业绩确实让人心情愉快，但市场参与者对增产仍持谨慎态度。
尽管如此，我们预计市场将在第二季度进一步复苏。中国第一季度国内生产总值同比增长4.5%，超出预期，而零售额增长5.8%。这些乐观的数据表明，中国的家庭需求正在回升。
对于Android原始设备制造商来说，第二季度应该是一个繁忙的季节，市场上将发布几款300-500美元价格区间的冠军系列。这个频段也是中国安卓原始设备制造商的最佳选择。6月的618网络购物节是观察下半年和了解市场前景的重要窗口。
将小米评级展望从“正面”下调至“稳定”，评级“BBB-”。
月26日，标普确认小米集团(Xiaomi Corp.，01810.HK)的“BBB-”长期发行人信用评级，评级展望从正面下调至稳定，并确认了该公司担保的票据的发行评级为“BBB-”。
稳定展望反映了标普的观点，即小米集团可以在全球智能手机市场保持稳定的份额，以及其互联网服务的运营业绩，同时保持正的自由现金流和大量的净现金头寸。
小米集团互联网服务收入增长放缓反映出手机出货量下降和用户货币化增长乏力。目前标普估计，该领域的收入增长将收窄至2023年的0%-3%和2024年的4%-6%(2021年：增长19%;2022年：增幅持平)。根据标普的估计，这可能会令小米集团的盈利能力和现金流承压，因为这部分业务占整个集团EBITDA的一半以上。
未来两年，小米集团活跃用户的年增长率可能会从2022年的14%大幅放缓至3%-5%。标普的观点认为，智能手机出货量的下降推动了创造新用户从而实现盈利的需要。在全球消费者信心疲软的情况下，根据标普的评估，小米集团的出货量可能在2023年进一步下降4%，并在较长一段时间内缓慢复苏。相比之下，2022年的出货量下降了21%，降至1.505亿部。
中国的活跃用户增长可能更低，尽管中国仅占该公司总用户基础的25%，但小米集团70%以上的互联网服务收入来自该地区。考虑到来自Honor(荣耀)等智能手机竞争对手的压力，国内智能手机市场竞争激烈。尽管防控政策优化，但终端需求也相对保持平稳。再加上二手智能手机市场的出现，标普预计国内低端智能手机销售将面临巨大压力。
尽管如此，小米集团或能够在2023年将其全球智能手机市场份额保持在11%-13%，这要归功于该公司具有竞争力的定价策略、良好的成本控制以及努力渗透高端智能手机细分市场。尽管出货量增长较弱，这些因素可能有助于巩固该公司的用户基础。
小米集团的电动汽车投资正在快速增长，规模超过了标普最初的预测。2023年这部分投资(包括在其他新业务上的支出)可能达到80亿人民币，高于2022年的31亿人民币。这比标普此前的预测高出20亿人民币，2024年的支出可能会更高，届时该公司计划将电动汽车产品商业化。尽管营销支出的成本削减和智能手机利润率的提高，但资本支出的增加可能导致2023年和2024年的EBITDA利润率持平。此外，标普预计资本支出(CapEx)将从2022年的58亿人民币增加到2023年的65亿人民币以上。
另一方面，随着智能手机出货量在2024年开始复苏及营运资金因严格管理库存和采购而企稳，小米集团的运营现金流(不包括电动汽车业务)可能会有所改善。因此，标普相信，尽管小米集团对电动汽车业务进行了可观的投资，但在2023-2024年期间，小米集团可以保持35亿人民币的净现金头寸。
稳定展望考虑到小米集团可以将其在智能手机出货量中的全球市场份额保持在11%-13%，以及其互联网服务部门的运营表现。同时还反映出，尽管电动汽车投资不断增加，但该公司仍有能力保持正的自由运营现金流和庞大的净现金头寸。
如果小米集团的盈利能力大幅下降，标普可能会下调评级。可能是由于以下情况下：(1)由于竞争激烈，电动汽车部门的运营亏损远远高于标普的预期;或(2)该公司的互联网服务业务(不包括金融服务)出现显著恶化，这可能是因为智能手机出货量大幅下降或智能手机用户盈利能力的减弱。
如果小米集团的债务与EBITDA之比超过1.5倍，标普也可能下调其评级。这可能是由于该公司进行激进的债务扩张、收购或比标普预期更高的电动汽车投资。
如果小米集团的互联网服务业务(不包括金融服务)保持稳健的增长势头，从而能够显著改善盈利能力并增加自由现金流，同时其债务与EBITDA之比仍远低于1.5倍，标普可能上调其评级。该公司可能会通过增加智能手机出货量和提高用户货币化率来实现这一目标，同时执行其电动汽车计划。
