敷尔佳迷之动向：登陆资本市场才满月，年薪超百万董秘就离职_

敷尔佳迷之动向：登陆资本市场才满月，年薪超百万董秘就离职，股价更是实力上演上市即巅峰

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今年8月1日，顶着“医美面膜第一股”的敷尔佳才刚刚登陆创业板，一个月之后，董秘就坐不住离场了。

9月13日的大早上，敷尔佳发布公告表示，董秘沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。“董秘跑路了！”股吧里，不乏投资者这样调侃。

做面膜生意的敷尔佳可以说是一个“暴利大户”，上市前，关于公司超百元的面膜成本仅10元一事即备受关注。但就是这么一家高毛利的企业，上市后抛出的首份业绩报告颇令投资者失望，更为重要的是，自从上市首日股价一度站上80元后，次日即开始暴跌，至今已然破发，市值也较上市首日收盘后蒸发了86亿元。

有投资者忍不住询问公司股价破发对事情，不知道这个回复是不是代行董秘职责的董事长兼总经理张立国亲自回复的。

80后董秘“撂挑子”走人

谁说80后不潇洒，敷尔佳董秘的离职就用实力推翻了这个刻板看法。

9月13日早间，上市仅44天的敷尔佳就发布公告，沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。截至公告披露日，沈晓溪直接持有公司股票25万股，占公司总股本的0.06%。

董秘的离开多少是有些仓促的，敷尔佳在公告中指出，因董秘一职暂缺，在公司未正式聘任董事会秘书期间，暂由公司董事长兼总经理张立国代行董事会秘书职责。至此，张立国就头顶三个职务：董事长、总经理、董秘，老板比打工人更忙。

根据敷尔佳早前披露的招股书显示，沈晓溪出生于1984年8月，在担任敷尔佳董秘前，历任哈尔滨三联药业股份有限公司销售部职员、销售综合业务部主管、内审部主管、上市办公室副经理、上市办公室经理、董事长助理。按照早前的公告，沈晓溪是2020年10月开始任职公司董秘的。

2022年，沈晓溪的年薪高达122.08万元，为例公司董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬榜第六位，比董事长72.42万元的薪酬高出近70%。

在这次的离职公告中，敷尔佳还是对沈晓溪表示了谢意，称沈晓溪在担任公司董事会秘书期间，恪尽职守、勤勉尽责，公司及董事会对沈晓溪女士在任职期间为推动公司成功 IPO 所作出的重要贡献表示衷心的感谢。

所以，又有投资者站出来说话了，对于沈晓溪的离职，他们是这么解释的。

上市后首份中报业绩有压力

敷尔佳是一家成立时间并不长的公司。根据官网介绍，公司成立于2017年，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

上市前，关于敷尔佳的“暴利故事”就在行业内广为流传。看了它的招股书后，甚至不少人戏谑医用敷料面膜比茅台还赚钱。

2018年左右，国际品掀起了功效护肤热潮，一大批打着医疗美容、术后修复的面膜品牌相继涌现。其中，具有“械字牌”资质的敷尔佳、可复美等，被微商们包装成“即可美容又能医疗”的医美面膜。

而所谓的医美面膜，其实就是医用敷料，通常是医院开给皮肤病患者或医美手术后的人群使用。区别于普通面膜包装注册的“妆字号”，这类医用敷料属于国家二类医疗器械，为“械字号”。

“械字号“滤镜加持下，敷尔佳的业绩一路增长。根据招股书，2020年至2022年，敷尔佳营业收入分别为15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元，分别同比增长18.1%、4.1%、7.21%；净利润分别为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元，分别同比增长-2.00%、24.%、5.09%。

在一众财务数据中，敷尔佳的毛利率更引人注目。2020至2022年，敷尔佳的综合毛利率分别达76.47%、81.95%、83.07%，均高于行业平均值，尤其是在2022年，这一领先的情况更为突出。

高毛利的背后，是敷尔佳的“低成本、高售价”模式。去年，“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”词条霸榜热搜。敷尔佳为网红品牌，其明星产品“黑膜”、“白膜”风靡全网。去年，某电商平台旗舰店显示，上述两款产品单盒的售价分别为199元与148元。根据招股书，敷尔佳面膜产品的成本价均在10元左右一盒。

不过，上市后，敷尔佳交出了一份“增收不增利”的成绩单：2023年上半年实现营收8.69亿元，同比增长6.33%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降1.09%。

对于业绩，公司表示，营收增长是因为报告期内线上直销收入持续增长；而净利润下降，主要因为线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入。

事实上，从前述经营数据可以看出，公司业绩的增速上市前就已经明显放缓。要知道，2019年，敷尔佳营收同比增长259.4%，归母净利润同比增长同样高达231.2%。

高毛利换不来高股价

根据中报，今年上半年，敷尔佳销售费用2.2亿元，同比增幅19.7%；管理费用4344.2万元，同比大增111.3%；研发投入1103.1万元，同比增幅34%。以此计算，今年上半年公司销售费用是研发费用的20倍。

一直以来，面膜大卖的敷尔佳，在研发上并不大气。2020年，公司研发费用为147.97万元，占营业收入的比例为0.09%。2021年、2022年，公司研发投入分别为524.29万元及1,542.61万元，占营业收入的比例分别为0.32%及0.87%。尽管有所增长，但研发投入占营收比例仍不足1%。

敷尔佳的研发人员也屈指可数。据其上市前的招股书，截至2021年3月31日，公司共拥有员工291人，其中研发人员仅2人，占员工总数0.69%。最新版本的招股书显示，敷尔佳的研发人数已经有所增加。截至2022年12月31日，公司共拥有员工480人，其中研发人员8人，占员工总数1.67%。

相比研发，在营销上敷尔佳是较为舍得的。2020年至2022年，敷尔佳各期销售费用分别为 26,543.97 万元、26,418.51 万元及 39,020.32 万元，占各期营业收入的比例分别为16.75%、16.01%及 22.06%。这其中，三年宣传推广费合计7.56亿元。尤其在2022年，其宣传推广费占据了销售费用的9成。

按照募集计划，敷尔佳上市基本也是为筹钱搞营销。根据招股书，敷尔佳IPO的募集资金，计划用于生产基地建设项目、研发及质量监测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金，计划募集资金投入分别为6.55亿元、5691万元、8.85亿元、3亿元，合计18.97亿元。可以看到，其中将用于品牌营销推广的资金占比达到46.65%。