证监会处罚中信证券海通证券中核钛白背后：定增套利模式早就是公开的秘密！何止一个中核钛白！
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证监会处罚中信证券海通证券中核钛白背后：上市公司定增套路多，中介机构胆大包天串通上市公司，置资本市场公平公正不顾，用融资融券等方式锁定利润损害市场和投资者利益。最近深圳主流媒体对这些问题进行了调查，解开了这个灰色区域的冰山一角，在下支持证监会到查一下这些公司。
1、定增通常面向不超过10名特定投资者，更多的是机构、大股东参与。定增的特点在于发行价往往有一定的折扣，一般为市场价的10%到30%之间。然而，一旦解禁后股价跌破定增价，就意味着参与定增的机构出现亏损。为了避免出现亏损，部分机构采取了定增融券套利策略。
2、记者在采访时了解到，过去几年通过高折价定增、再借助转融券进行套利，早已经是定增市场不公开的秘密。
3、定增融券套利具体操作方法是：机构确定要参与某家公司的定增，先提前对接券商，通过转融券向大股东等借券，在参与定增前后在二级市场卖出同样数量的股票，定增股解禁后将其还给大股东。也就是说，在6个月的锁定期和解禁后，不管股价是否跌破定增价，参与方均可盈利。
4、如果定增价较市价打八折，在定增前后按市价融券卖出，则半年可以锁定20%的利润（年化收益40%）。在定增股解禁后，机构再把手里的券还给大股东。由于券商的融券年利率一般在5%——8%之间，所以综合年化收益在32%——35%之间。
“比如某公司股价10元，机构以八折即8元的定增价参与了1000万股定增，该机构将从大股东手里借来的1000万股以10元价格融券卖出，这样就提前锁定了利润。等半年后定增股解禁，即使股价低破定增价，该机构将定增股1000万股还给大股东，就可实现无风险套利。”北方一家券商投行人士表示。
5、机构拿到定增的股票后，在锁定期内无法卖出，但可以通过“借入”大股东的股票，即大股东通过转融通的方式“借出”股票，然后机构“融券”后随即卖出。随后，机构既可以在低位买回股票还券，也可以等定增股份解禁后还给大股东。“大股东提供券源，一方面是因为手中持有的股票不会轻易抛售，出借还能获得利息，”他表示，“另一方面，大股东也希望通过借券来吸引部分机构参与定增。”
6、以某农业公司为例，公司2021年1月初宣布大股东参与转融券业务，2月初公司完成定增，3月初定增股上市。
在2021年1月下旬前，公司的融券余额仅几十万元，完成定增后融券余额激增至最多6000万元以上，融券余量也从几万股激增至700万股以上。2021年9月初，公司定增股解禁，当月公司融券余额大幅下降至不足300万元，融券余量也降至不足50万股。
“一般来说，机构要做融券套利会在定增前后融券，然后解禁后还券给大股东，”上海一家私募人士表示，“这样就可以在半年左右的时间实现无风险套利。如果体现在融券余额上，就是定增前后融券余额大增，解禁后不久融券余额大降
7、从融券套利的参与方来说，保荐机构、上市
除了通过融券套利，部分机构参与定增时为了锁定风险，会要求上市公司大股东签订兜底协议，要求大股东承担“保本保收益”的义务，通过现金补偿、回购股份等方式来实现对投资方的保障，俗称“定增保底协议”。
“保底协议基本都是一些定增发不出去的公司，”华南一家TMT公司董秘对记者称，“对于上市公司而言，保底定增提高了发行成功的可能性。对于参与方来说，保底定增使其以较小的风险获得保底收益。前些年公司定增也有机构提出了保底要求，但我们明确拒绝了。”
“大股东的承诺有时不靠谱，弄不好还要对簿公堂，”上述深圳私募基金人士表示，“前些年有些券商、基金专户的分级产品就是专门为定增设计的。优先级份额享受保本收益，劣后资金（大股东或关联方）对优先级本金和收益提供担保。不过，由于监管趋严，这类产品基本销声匿迹了。”
此外，在定增过程中，上市公司在定增前刻意打压股价，以利于参与方低价参与定增。还有的公司在定增解禁前后有意推出高送转、大订单等利好消息，配合参与方高位出货。在此过程中，参与定增方为感谢上市公司配合，给予高管一定的回报，这些都不可避免地存在。
