点击蓝字，关注我们
富友支付IPO:已“清仓式”上不了 A股！ 市占率只有0.8%，涉及46起P2P诉讼、89起相关投诉！
2024年11月8日，上海富友支付服务股份有限公司（下称“公司”、“发行人、”“富友支付”）富友支付再次向香港证券交易所（下称“港交所”）提交招股书，计划首次公开发行股票（IPO）并在港交所上市。这是富友支付第二次向港交所递表。
一、行业与市场定位详析
1. 行业规模数据:
- 中国支付市场TPV从2019年4,029.4万亿元增至2023年5,591.6万亿元
- 第三方支付市场从2019年249.9万亿元增至2023年340.3万亿元
- 预计2028年第三方支付市场规模达547.1万亿元
2. 牌照优势:
- 拥有5张核心支付牌照:预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付、跨境支付
- 在186家持牌机构中,仅40家有基金支付牌照,24家有跨境支付牌照
- 同时持有香港、美国支付牌照
3. 市场地位:
- 排名第九,市占率0.8%
- 与前三大机构(支付宝、财付通、银联商务)差距明显
- 前三大机构合计占据75%市场份额
二、财务表现深度解析
1. 收入结构:
- 2021-2023年收入分别为11.02亿、11.42亿、15.06亿
- 2024上半年收入7.82亿,同比增长10.30%
- 数字化商业解决方案收入快速增长,从3,432万增至7,956万
2. 盈利能力变化:
- 净利润持续下滑:从1.49亿降至0.93亿
- 毛利率下降:从30.51%降至26.28%
- 佣金成本占比超90%,且占收入比重逐年上升
3. 应收账款质量:
- 贸易应收款总额波动上升,达到10,714.30万元
- 减值准备计提比例从24.90%降至3.23%
- 应收款项质量存在隐忧
三、经营风险深入分析
1. 渠道依赖:
- 渠道伙伴从2,000多家增至3,500多家
- 最大渠道伙伴贡献收入占比维持在16-18%
- 对第三方渠道依赖度持续上升
2. 合规风险:
- 行政处罚金额高达679.87万元
- 涉及46起P2P诉讼、89起相关投诉
- 客户身份识别等内控存在缺陷
3. 分红政策风险:
- 报告期内累计分红3.25亿元
- 分红总额接近净利润总额
- 2023年分红比率超100%
富友支付在报告期内进行了多次分红，2021年至2024年1-6月，公司每年都会进行分红，金额分别系14,000.00万元、2,500.00万元、12,000.00万元及4,000.00万元，合计金额到3.25亿元。而公司报告期内净利润合计也才35,503.00万元，也就是说公司将报告期内几乎所有净利润悉数奉出。甚至在2023年度分红比率超100%。
由此可见，发行人的分红可谓于“清仓式”分红，而在目前的A股上市过程中，对于此类上市前突击且“清仓式”的分红更是上市监管红线。
四、募资计划详细分析
资金用途明细:
- 35%用于升级现有解决方案
- 30%投资技术平台及基础设施
- 15%用于扩展合作伙伴
- 10%用于海外业务扩展
- 10%补充流动资金
五、估值测算
1. 历史估值参考:
- 近期股权转让价格每股10元
- 对应整体估值36亿元
2. 预计发行区间:
- 市值预计36-40亿元
- 发行价格区间8.7-9.96元
- PE估值预计30-40倍
3. 可比公司估值:
- 参考连连数字、移卡、拉卡拉等
- 需警惕同行业公司普遍破发风险
六、投资建议
1. 短期投资风险:
-注意破发风险
- 关注盈利能力持续下滑趋势
- 警惕内控合规风险
2. 长期发展机遇:
- 关注数字化商业解决方案业务发展
- 持续观察市占率提升情况
- 评估技术创新能力
