点击蓝字，关注我们
汇川联合动力 IPO：被指汇川技术"拆骨"上市，股价连跌
"拆骨"上市
"拆骨"上市的原因和影响：
- 联合动力是汇川技术的主要业绩支撑
- 新能源汽车业务增长强劲，2024年前三季度销售收入约104亿元，同比增长96%
- 市场担心分拆后汇川技术本身的增长动力和股价表现
2. 联合动力的业务发展：
- 2023年是转折点，实现扭亏为盈
- 营收达93.65亿元，同比增长86%
- 电源系统产品销售大幅增长437.86%
- 境外业务取得突破，收入达6.2亿元
3. 分拆后的影响：
- 汇川技术仍为控股股东，持股70.88%
- 联合动力财务状况仍将并表
- 预期通过分拆提升联合动力的发展速度和市场竞争力
4. 值得关注的问题：
- 客户集中度较高
- 电源系统毛利率低于行业平均水平
- 业务独立性问题需要进一步关注
业务结构与表现
1. 业务结构与表现
- 汇川技术四大业务板块：
* 通用自动化：109亿元，同比+4%
* 新能源汽车：104亿元，同比+96%
* 智慧电梯：36亿元，同比-6%
* 轨道交通：3.4亿元，同比-9%
2. 联合动力财务数据
- 营业收入增长：
* 2021年：29.03亿元
* 2022年：50.27亿元
* 2023年：93.65亿元
* 2024年上半年：60.55亿元
- 净利润变化：
* 2021年：-2.50亿元
* 2022年：-1.79亿元
* 2023年：1.86亿元
* 2024年上半年：2.85亿元
3. 股权结构
- 汇川技术直接持股：94.51%
- 员工持股平台：
* 联益创投：3.84%
* 联丰投资：1.65%
- IPO后汇川技术持股将降至70.88%
4. 毛利率对比
- 电驱系统：
* 联合动力：12.00%-16.52%
* 行业均值：5.52%-10.29%
- 电源系统：
* 联合动力：6.89%-13.77%
* 行业均值：16.45%-21.56%
5. 研发投入
- 具体金额：
* 2021年：3.92亿元
* 2022年：5.72亿元
* 2023年：6.26亿元
* 2024年上半年：4.06亿元
- 特点：金额高于同行，但近期投入占比低于行业平均
6. 客户结构
- 三类主要客户：
* 新势力车企（如理想）
* 转型中的传统车企（如广汽、长城）
* 海外车企
- 客户集中度：前五大客户占比66.28%-81.74%
7. 市场反应
- 股价表现：公告分拆后连跌3个交易日
- 后续走势：短暂反弹后进入3个月下跌期
股价跌跌跌
