《电鳗财经》文 / 李瑞峰
重庆润际远东新材料科技股份有限公司(以下简称润际新材)正在冲刺上交所主板IPO上市。招股书显示，润际新材是一家运用自主研发高熔点金属低温熔化技术从事高浓度合金元素添加剂、晶粒细化剂等新型金属功能材料研发、生产、销售的高新技术企业。
润际新材的主营业务收入来源以合金元素添加剂为主，其中合金元素添加剂产品主要包括锰(Mn)剂、硅(Si)剂、铁(Fe)剂、铬(Cr)剂、铁硅复合元素添加剂等系列，晶粒细化剂产品主要包括钒(V)剂、钛(Ti)剂等系列。
在阅读该公司的提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到润际新材的业绩对金属市场行情依赖严重，随着金属硅和电解锰价格的大幅下降，该公司未来的业绩将面临“腰斩”的可能。另外，在业绩含金量不高的情况下，该公司近7年内没有专利申请。
金属价格下降 业绩面临“腰斩”
招股书显示，2021年，润际新材的营业收入和净利润均出现较大幅度的增长。从2019年至2021年(以下简称报告期内)该公司的营业收入分别为5.78亿元、6.72亿元和17.37亿元，净利润分别为1792.69万元、1493.11万元和19441.30万元。
2020年润际新材的营收增幅为16.54%，而同期净利却下滑16.71%，处于增收不增利的状态，但是在2021年这些主要财务数据却发生了翻天覆地的变化，营收同比增幅158.3%，净利润增幅高达1202.07%，整整12倍之多。
对此，润际新材解释，2021 年度公司营业收入、净利润和净利率均同比大幅提升，主要系当期公司主要产品锰剂和硅剂销售规模、销售单价均实现较大幅度的增长，公司盈利能力大幅提升。
招股书显示，润际新材主要原材料为电解锰和金属硅，报告期内直接材料占主营业务成本的比例分别为96.91%、95.61%和97.50%，原材料占该公司主营业务成本的比例较高。该公司产品销售定价模式以原材料价格为基础，因此推高了该公司的产品售价。
数据显示，2020年底，国内电解锰价格为13900元/吨，2021年6月底电解锰价格为17750元/吨，较2020年底上涨27.70%;2021年1-6月电解锰平均价格为16922元/吨，同比上涨43.8%。2021年7月以来电解锰价格持续加速上涨，截至2021年8月3日电解锰价格为26900元/吨，为近十年来最高水平，逼近2008年历史高位价格
进入2022年，国内电解锰市场开始下降，从今年2月末的42075元/吨一路下滑至4月末的17600元/吨，累计下滑58.17%。业内分析人士认为，目前电解锰市场看空情绪占上风，但价格已经是低位，所以目前厂家挺价心理较强，市场主流价格在16000元/吨左右，没有明确利好支撑下，市场等待新一轮钢招指引，后市预计市场稳中偏弱走势为主。
金属硅市场的经历与电解锰市场基本相似，从2021年3月的13740元/吨上涨到了2021年9月的60286元/吨，此后又一路下降，到2022年6月，金属硅的价格下降至18528元/吨，未来价格可能回到2021年3月份的价格水平。
由此可见，润际新材的业绩借着电解锰和金属硅价格的疯涨大幅增长，而电解锰和金属硅价格的回落必将影响润际新材未来的业绩情况，值得警惕的是，该公司的业绩如此依赖金属市场行情必将为该公司的业绩带来更多波动。
业绩含金量不高
事实上，除了业绩面临大幅下降的风险外，润际新材的业绩还存在含金量不足的情况。招股书显示，报告期各期末，该公司的应收账款账面价值分别为3264.64万元、15803.83万元和18649.58万元，占各期末流动资产的比例分别为7.36%、37.67%和27.18%。
此外，润际新材的应收账款的客户分布较为集中，应收账款前五名合计占比在报告期各期末分别为82.47%、74.22%和77.00%。润际新材表示，虽然该公司客户以国际知名钢铁和铝合金行业巨头企业为主，信用情况良好，但由于客户所处行业景气度受经济周期直接影响，若经济周期发生重大不利变化，则可能导致下游行业客户信用状况发生不良变化，进而可能影响该公司应收账款回款的及时性和可回收性，对该公司财务状况产生不利影响。
值得注意的是，报告期内，润际新材的现金流全部为负，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-13782.49万元、-14547.4万元和-688.88万元。
润际新材表示，各期经营活动现金流为负主要系公司对商业汇票、应收账款债权凭证(该类客户的开票人为宝武钢铁集团出具的通宝开立凭证)贴现不符合金融资产终止确认条件的，贴现取得的现金在资产负债表中确认为一项借款，该现金流入在现金流量表销售商品、提供劳务收到的现金中扣除，分类为筹资活动现金流量;后续票据、债权凭证到期偿付等导致应收票据、应收账款和借款终止确认时，因不涉及现金收付，在编制现金流量表时不做现金流量处理。
经还原后，该公司各期经营活动现金流量净额分别为 2107.91 万元、- 7535.56 万元和 6326.67 万元，2020 年经营活动产生的现金流量净额同比下降较多，主要系 2020 年下半年公司推出锰剂新产品并加大海外市场推广力度后销量持续增长，但截至期末主要客户应收账款尚在信用期内，期末应收账款余额较大，导致当期以银行存款形式收回的现金较少，2021 年随着公司营业收入的增长，经营活动产生的现金流量净额迅速回升。
润际新材2021年现金流的回升与金属市场行情有直接的关系，随着电解锰和金属硅的价格回落，该公司的现金流能否保得住?
专利申请少 多次被员工起诉
此次IPO，润际新材计划募集资金60138.07万元，其中31324.74万元将用于新型金属功能材料智能制造升级建设项目，8603.65万元将用于新型金属功能材料研发中心建设项目，5209.68万元将用于营销服务网络建设项目，15000万元将用于补充营运资金项目。
招股书显示，报告期内，润际新材的研发费用持续增长。报告期各期，该公司研发费用分别为1798.42万元、2715.38万元和5515.69万元，占当期营业收入的比例分别为3.12%、4.04%和3.18%。
目前润际新材拥有20项发明专利和57项实用新型专利，值得注意的是，润际新材的20项发明专利全部是在2015年取得，自2015年之后，该公司就再没有申请发明专利。
天眼查显示，润际新材存在46条自身风险，其中多为诉讼，而且多起案件是其员工起诉该公司。其中一起案件是因为润际新材未向员工支付工资以及缴付保险而被员工起诉。
案件详情：原告赵官发诉被告重庆润际远东新材料科技股份有限公司(以下简称润际远东公司)劳动争议一案，本院于2017年7月4日立案后，依法适用简易程序，公开进行了审理。原告赵官发及其委托诉讼代理人石琴，被告润际远东公司的委托诉讼代理人傅镭到庭参加诉讼。本案现已审理终结。
赵官发向本院提出诉讼请求：1.要求润际远东公司支付解除劳动关系经济补偿金54000元(6000元/月×9个月);3.要求润际远东公司支付2013年7月份工资4000元、2016年6月1日至13日的工资3000元。事实和理由：2007年7月，赵官发入职润际远东公司，从事制锰粉工作。2016年6月13日，赵官发以润际远东公司未足额购买社保、未依法签订无固定期限劳动合同、拖欠工资为由提出解除劳动关系，润际远东公司于同年6月14日收到了赵官发邮寄的解除劳动合同通知书，因此双方劳动关系应于2016年6月14日解除，润际远东公司应该支付相应的经济补偿金。此外，润际远东公司还拖欠我2013年7月份工资4000元、2016年6月1日至13日的工资3000元工资。
润际远东公司辩称，双方劳动关系并非于2016年6月14日因赵官发单方提出而解除，而是于2016年7月2日因赵官发达到了法定退休年龄而自然终止的，因此不应支付经济补偿金。2013年7月份是由于赵官发罢工，拒绝在足额发放的工资表上签字，因此现有工资表中显示只有223.65元，但实际上润际远东公司在之后是以现金方式补足了的。2016年6月1日至13日的工资确实没有支付，但金额应为2127.53元，润际远东公司多次通知赵官发前来领取该月工资，但赵官发拒不领取。
经审理查明，2007年7月25日，赵官发入职润际远东公司，从事制锰粉工作。润际远东公司从2007年9月开始为赵官发购买工伤保险，从2009年1月开始为赵官发购买失业保险，从2007年8月开始为赵官发购买养老保险，从2007年8月开始为赵官发购买医疗保险，从2007年9月开始为赵官发购买生育保险。2016年6月15日，赵官发向重庆市江北区劳动人事争议仲裁委员会提起仲裁，因该委逾期未作出受理决定，赵官发遂诉至本院。
最终法院判决如下：
一、被告重庆润际远东新材料科技股份有限公司于本判决生效之日起三日内支付原告赵官发2013年7月的工资差额2408.18元、2016年6月的工资2127.53元、解除劳动关系经济补偿金24464.97元。
二、驳回原告赵官发其他诉讼请求。
如果未按本判决指定的期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。
案件受理费10元，减半收取计5元，由被告重庆润际远东新材料科技股份有限公司负担。
对于以上问题，《电鳗财经》向润际新材发去了求证函，但截至发稿时还未收到该公司的回复。
