《电鳗财经》文 / 李瑞峰
2023年3月31日，深圳市强达电路股份有限公司(以下简称强达电路)深交所创业板IPO获通过，并于2023年8月31日更新了财务数据，但此后该公司的上市之路再无进展。
招股书显示，强达电路的主营业务主要为PCB产品，其收入占主营业务收入的比重为99.61%左右，该公司的PCB产品按订单面积分为样板、小批量板和大批量板，按产品层数分类为单/双面板和多层板。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，强达电路计划用10亿元募集资金扩大产能，而报告期内，该公司的产能利用率仅为八成左右，未来新增产能如何消化?此次IPO，强达电路计划用1.2亿元募集资金补充流动资金，可见该公司的货币资金并不充裕，而同时该公司的仨高管年薪合计超300万元。尽管报告期内，该公司的业绩在增长，但其应收账款占比较高，其各项流动性指标落后于同行可比公司。
产能利用率不高 10亿元募资产能如何消化?
招股书显示，此次IPO，强达电路计划募集资金11.2亿元，其中，10亿元用于南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目，1.2亿元用于补充流动资金项目。
由此可见，接近九成的募集资金将用于火大产能。值得注意的是，强达电路的产能利用率并不算高。从2019年至2021年以及2022年1-6月(以下简称报告期)报告期内，该公司产能利用率为 73.14%、80.88%、93.94%和84.26%。
强达电路表示，报告期内，公司产能利用率呈逐年上升的趋势，主要原因是公司江西工厂于2018年3月投产后产量逐年增长。 但事实上，该公司的产能利用率仅为八成左右。
报告期内，强达电路来自单/双面板的收入占比分别为30.69%、27.95%、22.69%和21.46%，来自多层板的收入占比分别为69.31%、72.05%、77.31%和78.54%。此次IPO，强达电路募资的96万平方米的新产能是该公司目前产能的两倍左右。在原有产能利用率并不突出的情况下，强达电路未来的产能如何消化?
报告期各期末，强达电路存货账面价值分别为2,765.95万元、3,563.30万元、5,278.84万元和4,600.56万元，占流动资产的比例分别为14.60%、16.25%、14.45%和12.40%。该公司表示，若未来公司主要原材料和产品价格在短期内发生大幅下降，或因国家政策和市场需求造成客户变更或取消订单计划，从而导致公司产品难以在短期内实现销售，则可能造成存货的可变现净值低于账面价值，需要计提减值准备，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
仨高管年薪合计超300万元
招股书显示，此次IPO，强达电路将用1.2亿元募集资金补充流动资金。报告期内各期末，强达电路的货币资金占其流动资金的比例分别为13.2%、11.68%、33%和28.61%，而同期应收账款占比分别为61.5%、63.24%、47.78%和51.8%。
由此可见，报告期内，尽管强达电路的货币资金占比在逐渐升高，但仍远落后于该公司的应收账款余额占比，其货币资金并不充裕，因此计划中1.2亿元募集资金补充流动资金。
然而，在用募集资金补充流动资金的情况下，强达电路高管们的薪酬占比却并不低。报告期内，该公司的高管们的薪酬总额分别为527.93万元、551.11万元、648.19万元和317.56万元，占当期利润总额的比例分别为51.69%、19.79%、9.52%和9.09%。
2021年，强达电路的董事长祝小华的薪酬为94.68万元，其董事、总经理宋振武的薪酬为105.95万元，其董事、副总经理宋世祥的薪酬为107.64万元，其董事、财务总监、董事会秘书周剑青的薪酬为50.54万元。
由此可见，强达电路的三位高管的薪酬合计就超过300万元。
截至招股说明书签署日，祝小华直接持有公司2,422.80万股股份，占公司总股本42.86%。除上述直接持股外，祝小华通过持有宁波鸿超翔的财产份额间接持有公司股份，且祝小华为宁波鸿超翔的普通合伙人，直接及间接合计能够控制公司2,897.60万股股份(占发行人总股本的51.26%)的表决权，为公司的控股股东与实际控制人。
流动性落后于同行公司
招股书显示，报告期内，强达电路主营业务收入分别为39,189.14万元、49,127.41万元、69,117.72万元和34,393.30万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 508.17万元、2,262.42万元、6,395.71万元和3,299.47万元，该公司业绩规模增长较快。
然而，在业绩持续增长的同时，该公司的应收账款余额也在持续增长。报告期内各期末，该公司的应收账款占流动资产的比例分别为61.5%、63.24%、47.78%和51.8%，占流动资产的比例超过一半以上。
而且，与同行可比公司相比，该公司的应收账款周转率也落后于同行公司。报告期内，强达电路的应收账款周转率分别为3.36次、3.69次、4.37次和1.84次，同期可比公司的应收账款周转率分别为4.07次、3.99次、4.34次和1.92次。
报告期内，强达电路的流动比率分别为0.98倍、1.08倍、1.36倍和1.37倍，同期该公司流动比率的均值分别为1.99倍、2.49倍、2.33倍和2.29倍。同期强达电路的速动比率分别为0.84倍、0.9倍、1.16倍和1.2倍，同期可比公司的均值分别为1.69倍、2.17倍、1.96倍和1.93倍。
报告期内，强达电路的主营业务外销收入分别为16,327.71万元、19,411.81万元、28,243.60 万元和14,276.57万元，其中PCB外销收入分别为16,153万元、19,339.84万元、28,201.12万元和14,239.36万元，占当期PCB主营业务收入的比重分别为41.65%、39.46%、40.85%和41.47%，外销收入占比比较高。
