《电鳗财经》文 / 李炳瑶
2024年12月10日，江西盛富莱光学科技股份有限公司(以下简称盛富莱)北交所IPO收到了第三轮问询，并于12月30日中止了上市进程。招股书显示，盛富莱是专业从事高折射率玻璃微珠及制品与光学膜研发、生产及销售的企业，是国内反光材料行业的主要生产企业之一。该公司目前产品按产品形态及特征可分为高折射率玻璃微珠及制品和光学膜两大类产品，主要应用于道路交通安全、职业防护与个人防护、公共安全、广告喷绘、消费类产品等多个领域。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，盛富莱计划用3000万元募集资金补充流动资金，而该公司刚用5500万元现金分红，截至2023年6月30日，该公司的货币资金占比不足两成。此次IPO，盛富莱计划超过85%的募集资金用于扩大产能项目，但该公司的产能利用率不高，且其存货周转率较低，未来新募产能如何消化?值得关注。报告期内，盛富莱的研发费用率落后同行可比公司，且其毛利率总体呈下降趋势。2024年上半年该公司的业绩出现了下降。
3000万元募资补流 5500万元现金分红
招股书显示，此次IPO，盛富莱计划募集资金2亿元，其中1.7亿元用于年产高折射率玻璃微珠3000吨及研发中心建设项目，3000万元用于补充流动资金。
由此可见，盛富莱计划用将近15%的募集资金补充流动资金。然而，值得注意的是，该公司的在过去几年多次现金分红。2020年，盛富莱派发现金股利1500万元，2021年，该公司派发现金股利2000万元，2022年，该公司派发现金股利1999.44万元，上述现金分红合计5500万元。
盛富莱无控股股东。截至招股说明书签署之日，陈正远直接持有公司139.75万股股份，通过台州臻泰间接持有公司169.13万股股份;陈鸥波直接持有公司65.00万股股份，通过台州臻泰间接持有公司59.86万股股份。陈正远与陈鸥波同为宜春睿泰普通合伙人并担任执行事务合伙人，通过宜春睿泰控制公司24.78%股权。陈正远、陈鸥波父子为公司共同实际控制人。
此外，盛富莱的董高监的薪酬占比大多数时间超过利润的10%。从2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下简称报告期)，该公司的薪酬总额占比分别为10.12%、8.85%、10.91%和10.68%。
报告期各期末，盛富莱的货币资金分别为4407.68万元、5865.86万元、6500.26万元和5257.68万元，其货币资金余额占流动资产的比重分别为 20.12%、23.22%、23.52%和19.49%。
产能利用率不高 存货周转率低 新募产能如何消化?
招股书显示，报告期内，盛富莱有59.58%、58.3%、57.04%和57.8%的收入来自高折射率玻璃微珠，有19.71%、21.45%、22.9%和24.41%的收入来自微棱镜型反光膜，有18.47%、17.7%、15.98%和15.68%的收入来自PC光扩散板(膜)。
此次IPO，盛富莱计划1.7亿元用于年产高折射率玻璃微珠3000吨及研发中心建设项目。
盛富莱在招股书中披露，“年产高折射率玻璃微珠3,000吨”一方面是对公司现有产能的升级，有助于提高公司高折射率玻璃微珠的生产能力，并进一步提升规模效应;另一方面，通过购进自动化、智能化设备，全面提升装备技术水平，以适配公司技术工艺的改进和优化，降低产品单位成本，提升产品质量。
盛富莱还披露，公司拟投资13,245万元，对高折射率玻璃微珠生产线进行新建，主要建设内容包括生产车间、原辅料仓库、综合办公大楼以及辅助工程、公用工程和环保工程配套设施等。高折射率玻璃微珠生产线建成后可以显著提高公司的生产能力，保障公司高折射率玻璃微珠供应的稳定性，满足不断增长的市场需求，进一步提升公司的市场份额，实现良好的经济效益。
由此可见，该项目投产后，盛富莱的产能必将增加，但该公司的产能利用率并不突出。报告期内，该公司的高折射率玻璃微珠的产能利用率分别为85.66%、111.6%、95.75%和80.92%;同期微棱镜型反光膜的产能利用率分别为62.83%、82.8%、92.99%和85%;同期PC光扩散板(膜)的收入占比分别为80.77%、76.56%、52.58%和51.03%。
此后，盛富莱在回复问询函中更新了2023年和2024年上半年的产能利用率。2023年和2024年上半年，高折射率玻璃微珠的产能利用率分别为80.98%、76.68%，微棱镜型反光膜的产能利用率分别为96.27%、91.75%，PC 光扩散板(膜)的产能利用率分别为57.24%、54.54%。
由此可见，2023年1-6月份，盛富莱的高折射率玻璃微珠的产能利用率仅为8成左右。而该公司的募资项目必将增加该公司的产能，未来新增产能如何消化?值得关注。
另外，值得注意的是，报告期内，盛富莱的存货周转率分别为1.53次、1.79次、1.59次和0.76次，同期同行可比公司的均值分别为2.93次、3.01次、2.33次和1.16次。
盛富莱此后在回复问询函中更新的财务数据显示，2023年和2024年1-6月份的存货周转率分别为1.57次、0.63次，同期同行可比公司的均值分别为2.34次、1.26次。
研发费用率落后同行可比公司 毛利率总体下降
招股书显示，截至2023年6月30日，盛富莱已获发明专利5项，实用新型专利7项，外观设计专利2项，正在申请发明专利3项。
报告期内，盛富莱的研发费用率分别4.08%、3.64%、4.34%和4.42%，同期可比公司的均值分别为5.05%、5.94%、5.82%和5.34%，盛富莱的研发费用率落后于同行可比公司。
报告期内，盛富莱的毛利率分别为36.24%、33.12%、30.18%和31.08%，总体呈下降趋势。
财务数据显示，2024年上半年，盛富莱的营业收入为1.12亿元，同比下滑10.54%，扣非后归母净利润为1466.15万元，同比下滑13.81%。其中外销收入同比下滑34.70%至2223.96万元，主要为境外客户JAPAN TRADE SERVICE CENTER的终端客户采购需求减少，截至2024年8月31日，盛富莱的在手订单金额为1722.77万元。
盛富莱业绩一直处于波动状态，2022年该公司收入同比下滑7.58%至2.56亿元，扣非后归母净利润同比下滑32.80%至3130.77万元。对于2022年盛富莱业绩下滑的原因，盛富莱表示主要受1.93折射率玻璃微珠收入下滑所致。1.93折射率玻璃微珠2022年销售收入占该产品收入的比例为39.94%，较前一年下滑4.8个百分点。
招股书显示，盛富莱目前产品按照产品形态及特征可分为高折射率玻璃微珠及制品和光学膜两大类，其中光学膜又包括微棱镜反光膜及PC光扩散板(膜)，这两大业务分别占据该公司约60%和40%的收入。
有业内人士指出，在高折射率玻璃微珠领域，行业市场集中度相对较低，生产企业普遍规模较小。2022年，盛富莱在国内市场的占有率介于20.21%至31.55%之间。此外，盛富莱目前生产的高折射率玻璃微珠主要包括1.93折射率玻璃微珠和2.2折射率玻璃微珠。1.93折射率玻璃微珠的生产企业众多，市场竞争激烈，因此单价相对较低。而2.2折射率玻璃微珠技术门槛相对较高，该公司表示在该领域拥有一定的竞争优势。但是，与高折射率玻璃微珠相比，该公司微棱镜型反光膜在国内竞争优势较小，2020年市占率仅介于2.01%至2.45%之间。
对于上述情况，盛富莱在回复求证函中表示，大部分问题已在公司招股说明书中详细披露，请查阅公司公开披露的招股说明书。如有问题超出招股说明书中的内容，该公司在遵守信息披露制度的要求下，暂不方便回复。
