雨生百谷，春意正盛，本周我们迎来了世界地球日和世界读书日两个国际节日。浦银安盛基金节日系列直播《过节啦，投资聊点啥》每月热播中，特别邀请您与大咖一起品节日之美、论投资之道、聊人生之趣。
本期直播主题为《如何量化气候变化对经济的影响？》，接下来就让我们跟随投研大咖的视角，一起研读经典好书，收获行业小知识吧。
主持人：在世界读书日到来之际，我们首先想请两位给屏幕前的投资者推荐1-2本与行业相关的书籍。请问杨总今天想为大家推荐什么书？
杨岳斌：我向大家介绍《绿色经济学》，它的作者William Nordhaus是2018年诺贝尔经济学奖得主。Nordhaus也是全球第一位将传统经济学模型融入气候变化的经济讨论中的人。他对绿色思维行了创新性诠释，为我们在不将环境负担留给后代的情况下推动经济繁荣发展提供了新思路。
《绿色经济学》是 Nordhaus先生对环境经济学研究的代表作之一。这本书从绿色思维的角度重新思考了经济效率、可持续性、税收制度设计、个人伦理、企业社会责任、ESG投资以及社会公平等问题，还就如何为碳定价、推行低碳技术、设计有效的环境税以及通过气候俱乐部促合作提供了具体的解决方案。它给我的投资理念带来了不小的启示。
主持人：Nordhaus在环境经济学领域的主要贡献包括DICE模型的构建，这为应对气候变化提供了有效途径。杨总能否为我们简单介绍一下DICE模型？
杨岳斌：DICE模型的全称是气候与经济动态综合模型，集成了经济学、碳循环、气候科学和产生影响的估计，让大众能够清晰地权衡采取措施以减缓气候变化的主观猜测成本和收益。我简单介绍一下DICE模型背后的逻辑链条：全球经济的迅速增长导致大量二氧化碳排放，而不断上升的温室气体浓度对人类社会和自然环境产生了非常严重的影响。
Nordhaus先生又提到了社会对气候变化威胁应当采取措施的必要性。由于气候变化具有负外部性，一些具有本位主义思想的政府和机构可能存在搭便车的心态，所以在逻辑推导中存在不确定性。这也为Nordhaus先生提出联盟和碳关税的构思打下了理论基础。
论证的最后，Nordhaus先生用DICE模型提出了他认为的解决气候变化威胁的三个方案：
1．人们必须认识到气候变化的严重性，我们需要抵制错误和带有倾向性的推理；
2．各国必须提高CO₂和其他温室气体价格；
3．能源行业的快速技术变革至关重要。
主持人：潘老师今天要分享什么相关书籍？
潘雪扬：今天我想和大家分享Nordhaus教授更早些时候出版的《气候赌场》。追溯到2013年， Nordhaus在这本书中通过自己一位经济学人的视角向普通读者揭示了人类面临的气候困局。他将气候变化带来的风险分为可控和不可控两种。可控风险指人类社会有能力应对的威胁，如气候变化对健康和农业的影响；而与此相对的则是规模大到人类社会难以预见和应对的风险，如海冰融化、飓风加剧、大规模物种灭绝等等。
在《气候赌场》这本书中，Nordhaus教授介绍了人类应对气候困局的几种选择：
1. 适应气候变化带来的灾害和损失，这显然我们是做不到的；
2. 运用地理工程技术给地球降温，这个在技术上世界也有做出努力。显然，这指标不治本；
3. 改变我们人类能源消费模式以减少温室气体排放，从而将全球温升限制在可控范围内。这一点从时代的发展上来看逻辑是正确的。Nordhaus教授提倡通过将气候变化的风险和人们的措施选择代入评估模型，从而计算出将全球温度升高控制在不同水平时相应的经济代价，为碳排放定价，为决策者提供依据。这就是DICE模型的前身。
主持人：书中是否有一些您认为具有里程碑意义的观点？对您完善自身研究框架有何帮助？
潘雪扬：其实在气候经济学中，最为棘手的问题就是如何在今日的减排成本与未来的社会收益之间进行权衡。这需要用到经济学中“折现率”的概念，以及我们对于气候变化如何影响经济发展中未来现金流的一个准确的判断。这与价值投资的理念是一脉相承的。这些关于气候问题的讨论，我们都可以用全生命周期现金流的贴现去估值。而且气候变化这一问题的特殊性在于，它给我们带来的风险不仅仅是经济风险，更严重的是地球生态系统的破坏性风险，这一类风险我们是不能够承担的，就像“巴菲特思维实验”中告诉我们的，承担自己承受得了的风险，在自身可控的事情上下注，才是正确的投资观。
主持人：全球变暖将给地球带来哪些影响？我国为此制定了怎样的政策？
潘雪扬：其实在过去的几百年里，全球气温一直在稳步上升。如果大气温度上升2摄氏度，地球和人类将面临不可逆转的气候灾难。人类社会的经济发展不可能停滞，因此我们只能像Nordhaus教授所提倡的那样，改变我们人类能源消费模式以减少温室气体排放，从而将全球温升限制在可控范围内。
在2015年至2016年签署的《巴黎协定》中，全球即决定将温度上升控制在1.5摄氏度作为努力的发展目标，将上升控制在2摄氏度内作为硬性实现的目标。这一数据意味着，到2050年，全球必须实现碳净零排放，也就是碳中和。
在2020年9月22日的联合国大会上，中国政府承诺到2030年实现碳峰值，到2060年实现碳中和。这是中国政府首次在一次国际会议上提出如此具体的目标，也使得碳中和的概念在中国广泛传播。2020年12月18日，在中央经济工作会议上，碳中和被列为中国2021年八项重点任务之一，足以体现碳中和的重要性。
主持人：目前ESG与泛ESG主题类的基金数量与总规模迅速增长，深远地影响了中国的资本市场。我们知道杨总一直以来都在探索将ESG投资理念与价值投资在中国资本市场进行有机结合的方法，能否为我们分享一些您在实际投资中的心得？
杨岳斌：我们一直以来坚持ESG与价值投资有机结合的方法论。
具体而言，在如何创造alpha或者获取绝对收益的角度，我基本沿用价值投资这个现有成熟的理论体系，运用DCF来计算企业全生命周期自由现金流的估值方法，判断价格与价值的关系，从而判断该笔投资的盈亏比例，以此作为操作时的指引。因此，价值投资与ESG的有机结合的框架，本质上依然是一种价值投资的基本框架。只是在进行具体估值的时候，我考虑了ESG各项指标对于自由现金流的影响程度。这与ESG方法论中的整合是同一个理念。
我之所以选择ESG与价值投资的有机结合作为方法论，因为两者的理念较为相似。ESG是一套成熟的方法论。它不仅逻辑自洽，在资本市场和实业界的很多领域也得到了广泛的验证和认同。ESG致力于人类可持续发展，注重投资对社会产生的伦理道德的影响，这种推崇“资本向善”的理念和逻辑与价值投资的长期主义较为相似。
同时，在持有的过程中，我也会根据不断得到的新信息来检验原有逻辑。我会深刻理解ESG各类信息背后对于企业自由现金流的影响，从而做出这些信息对于企业自由现金流是削弱、增强抑或是不相关的逻辑判断。这是一个动态的过程，不是简单的定量数据带入计算。
《绿色经济学》
[美] 威廉·诺德豪斯 著
诺奖得主威廉·诺德豪斯对环境经济学研究的集大成之作。绿色发展是全球经济、社会发展的重要趋势和特征，绿色发展不仅仅体现在经济方面，也与社会、政治和文化等多个领城密不可分。
《气候赌场》
【美】威廉·诺德豪斯 著
“我将用的一个比喻是，我们正在进入‘气候赌场’。我用这个比喻的意思是，经济增长正在导致气候与地球系统不合意且危险的变化... 但我们刚刚进入气候赌场，而且还有时间全面改变，并走出来。”
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