2019.6.17 -6.21
债市焦点
国内实体经济是近期持续受到关注的主题。社融不低但实体数据不强，对于实体经济后续走向的争论将继续存在，而这也使得长端收益率暂时不易走出趋势。
债市走势回顾
周末证监会召开会议，要求头部券商对中小非银机构进行流动性支持；人民银行投放14天跨季资金，另外释放定向降准第二批资金，合计净投放2千亿元以上；中央结算公司、全国银行间同业拆借中心均发布质押式回购违约处置规则。
统计局5月份70个大中城市房价环比增速回落；欧央行德拉吉讲话鸽派，带动欧洲主要国债收益率显著下行；美联储议息会议后，期货市场隐含的联储7月降息概率升至100%，受此影响，美债收益率下行，美元走弱，人民币升值。
国内修订重大资产重组规则征求意见，A股大涨；多家大型券商公告已上调自身短融发行额度；当周19国开10收益率上行1BP至3.62%。
债市策略
利率债上周的牛陡行情，较大的驱动因素是半年末资金面超预期的宽松；而另一方面长端收益率下行迟缓，可能与近期稳增长政策加码有关，包括专项债下半年有可能扩容、专项债补充资本金、旧改等。
从机构二级市场交易情况看，上周7-10年政金债的二级市场净买入方主要是基金、大行、非银资管；主要的净卖出方为农村金融机构、城商行。中等期限3-5年政金债的二级市场主要净买入方较为分散，包括基金、银行理财、股份行、外资行等多类机构，而主要净卖出方为城商行。
市场展望
下半年专项债有扩容可能、旧改 、城市增加小汽车额度等为增长政策加码；季末流动性相对宽松；近期随着美、欧央行鸽派表态，人民币汇率也出现反弹，相应对长端收益率形成向上压力。
但另一方面，当前的房地产市场及同业融资市场均面临一定不确定性，或意味着债市难以简单重复一季度时的行情模式。
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