2019.7.8 -7.12
债市焦点
近期市场对宏观调控政策“定力”的关注度有所提高，随着二季度以来政策层面对与社融增速的控制，以及对“房住不炒”的坚持，使得市场逐步认识到，这次周期并非大规模的宏观刺激政策，而是更有“定力”的结构性政策。
上周美联储主席在美国国会出席听证会，其进行的偏鸽派表态，再度提高了市场对美联储7月底降息的预期。市场认为，如果美联储降息，至少是扩大了我国公开市场操作政策利率的调整空间，对我国债市的影响是边际偏利多的。
债市走势回顾
美国6月季调后非农就业人口增加22.4万人超预期，预期增加16万人，前值为增7.2万人，美联储鲍威尔称忧虑经济前景，将“采取适当行动”，市场降息预期升温。美国通胀数据超预期，美债收益率大幅上行。
国内市场上周公布的6月CPI增2.7%，PPI增0%，6月社融2.26万亿，前值1.4万亿；新增人民币贷款1.66万亿，前值1.18万亿。上周19国开10收益率下行1BP至3.55%。
债市策略
国开收益率曲线上周小幅震荡。由于基本面存在不确定性，因而持观望态度的机构偏多，市场主要在等待以下几个答案揭晓：
1）预计将与7月底举行的政治局会议或将对宏观经济政策作出新的定调；
2）政策面收紧房地产企业融资后，7月份的房地产投资增速是否会出现明显回落；
3）上半年地方债发行前置支撑了社融与基建，下半年是否将后劲不足；
4）美联储是否会如预期在7月底降息。上述几个问题的验证时点大都在7月底至8月初，这或许意味着近期利率债收益率的盘整行情暂时尚未结束。
从机构二级市场交易情况看，上周7-10年政金债的二级市场净买入方主要是基金，另外农村金融机构也结束了前周的净卖出，转为小幅净买入；
上周长端政金债的主要的净卖出方为城商行、股份行。
中等期限3-5年政金债的二级市场主要净买入方较为基金、境外机构、大行以及农村金融机构，其中后两类机构是上周新转为净买入方；中等期限政金债的主要净卖出方，包括城商行、股份行以及券商自营。
市场展望
近期，信用债违约频繁发生，显示宽信用对于低评级和民企发行人的信用改善有限。因此，人民银行短期内收紧流动性概率偏低，可适当拉长信用债久期。
信用类资产选择方面，信用债绝对收益率和信用利差处于历史低位，中等级信用债的性价比相对较高。而市场风险偏好降低，高等级信用债利差保护不足。
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