2019.11.11-11.15
上周随着收益率走势转折，市场对于债市策略的讨论升温。一方面，在8月中旬之后连续两个月的利率上行行情后，近期长端收益率似乎有见顶回落的势头，这种走势的转折能否持续或仅是短期反弹之后还要回到原来趋势，这些问题都引发了较多的讨论; 另一方面，当前已经接近年末，投资机构需要考虑年末的排名博弈，也要开始考虑明年的投资布局。
基本面方面，市场上周最关注社融、地产、以及货币政策。上周公布的社会融资数据低迷，即便考虑了季节性效应，也明显弱于预期。
债市走势回顾
中国10月经济数据公布，10月CPI同比3.8%，前值3%；10月PPI同比-1.6%，前值-1.2%；10月社融 6189亿，前值22700亿；10月工业增加值同比4.7%，前值5.8%；1-10月固定资产投资同比5.2%，前值5.4%；1-10月房地产开发投资同比10.3%，前值10.5%。
国常会召开，决定下调港口、航运、公路铁路等基础设施项目的资本金最低比例，且基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。
部分省份经济形势和保障基本民生座谈会召开，要求做好“六稳”工作，要把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置。
人民银行意外投放2000亿人民币MLF，被市场归纳为“锁短放长”。
上周19国开10收益率下行2BP至3.62%。
债市策略
10月份社会融资数据低迷，即便考虑了季节性效应，也仍弱于预期；而工业、投资等经济数据也乏亮点可陈。此前市场对于库存周期触底回升的预期，本月受到了一定的抑制。
近期国务院已连续召开与企业界及地方政府的经济形势分析会议，强调了经济下行压力与逆周期调控的必要性。在经济下行压力加大，货币政策仍可期待继续宽松的情况下，资金面的年末压力或将小于此前两个月内的市场预期。
市场展望
此前10月份由于市场对通胀预期抬升，叠加当月公布的社融等数据好转，导致有观点认为货币政策有边际从紧可能，进而使Shibor3个月及各期限NCD收益率上行压力较大。但随着本次货币政策执行报告表述的态度有所微调，预计资金面有边际缓和的可能性，利率债收益率也许将重新获得一定的陡峭化空间。
人民银行三季度货币政策报告中显示出的态度微调，删除了“总闸门”。截止目前，MLF及OMO均已降息5BP，后续是否还会有进一步的下调，以及本月LPR利率的下调幅度，预计将继续成为市场关注的焦点。
中美双方原计划于11月内签订阶段性协议，但截至最近官方媒体披露的消息，双方仍在进行“建设性”的谈判阶段，协议能否如预期在近期达成具有不确定性。
当前宏观调控保持区间思维，相应债市长端收益率也有望呈现区间行情。在前期市场对经济周期及通胀上行的预期阶段性释放之后，近期收益率有望逐步向区间下沿靠近。
城投债信用利差下行空间有限，高评级3年期限品种因利率波动出现一定机会；中短期限的高评级产业债亦有一定性价比。
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