在2024年政府重点工作报告公布之后，居于首位的“新质生产力”概念再度吸引全社会的注意。和传统生产力相比，新质生产力强调科技创新的主导作用，以战略性新兴产业和未来产业作为主要载体。
在产业趋势上，以高端芯片、6G等为代表的新兴技术、还有以智能化转型与绿色转型为代表的高端制造无疑是高层在未来一年将继续着重鼓励的重点，具备长足的发展空间。
作为普通投资者，当下有哪些科技创新投资的方向值得我们关注？
在进行新兴产业投资时，应采用怎样的投资框架与逻辑？
本期，我们邀请到浦银安盛战略新兴产业基金经理、浦银安盛高端装备拟任基金经理李浩玄，为我们深入分析当前的科创投资新潮流。
浦银安盛权益投资部
李浩玄
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浦银安盛战略新兴产业混合基金经理
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浦银安盛高端装备混合拟任基金经理
01
Q1：在科技创新与高端制造方向，市场普遍在关注哪些新的热点？
我认为人工智能方向，以及其映射下的人形机器人方向都是海内外投资者非常关注的新兴领域。
从AI产业的情况看，目前美国的OpenAI和英伟达产业链走在最前沿，映射到A股，也可以看到光模块、服务器之类的产业链延伸。目前AI还没有产生非常重磅的爆款应用，但AI方向的月活用户和日活用户其实已经非常多，各科技巨头的资本开支和投入巨大。所以AI算力是目前具有确定性的发展方向。（风险提示：以上提及的个股和行业仅作举例，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。）
与此同时，AI也赋予硬件新的灵魂。从2022年马斯克提出了人型机器人的概念之后，人形机器人的开发经历过大概半年到一年的平台期，核心的原因就是软件无法支持硬件的活动空间。自从通用的大模型，尤其是多模态的大模型开始突飞猛进之后，我们会发现这个可能会赋予人型机器人这种智能设备以真正的智慧，或者说“灵魂”。因为机器人可以通过它的视觉、prompt指令去读懂和理解世界，去感知世界，进而进一步去规划路径、行动方向。这样硬件和软件形成了共振，赋予了人型机器人最可能的应用方向。（风险提示：以上提及的个股和行业仅作举例，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。）
02
目前走在研发前沿的机器人有哪些？它们会应用到什么样的具体场景之中呢？
现在走在比较前的有特斯拉、还有美国一些创业公司，比如说获得了非常多巨头的融资的Figure；国内也有智远、宇数、优必选，这些都是人型机器人的制造厂商。
目前这个产业链有很多的科技巨头加持，比如英伟达会提供人型机器人的通用芯片、通用算法，特斯拉也已经在人型机器人上采用了自己在自动驾驶方面的FSD类似算法，这个算法突破了原有的比较机械的编程理念，和现在我们所说的大模型有异曲同工之妙，底层都是神经网络模型，具有更高的通用性。（风险提示：以上提及的个股和行业仅作举例，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。）
具体在应用场景上，我认为人形机器人的通用性能给予它非常丰富的应用空间。由于我们生活中的各种设施和用品都是围绕人类的特点进行开发的，在这样的情况下，人型机器人会很轻松的嵌入整个社会生活当中，这就是它具备高度通用性的理念。
其实现在人型机器人在服务领域以及生产领域可能都具有广阔的应用空间，比如说在老人的护理、餐厅的服务、公共设施的服务等，生产端可以在生产线替代一些现有的比较复杂和通用的工作。
03
在实际投资中，我们比较关注人形机器人产业链的哪些环节？
如果是在A股投资，我们比较关注的是硬件环节。因为这个产业链可以跟汽车产业链形成高相似度类比，中国作为齐全且成本低的制造业强国，在部件的制造与组装上已经具有很丰富的经验，非常得心应手。比如特斯拉在做汽车的时候，其大多数的产业链也是放在中国。（风险提示：以上提及的个股仅作举例，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。）所以中国不仅有客户渠道关系优势，也有非常强大的中国制造优势。所以如果人型机器人未来放量比较大，那么未来对相关部件组成的厂商的需求也有望得到爆发。
04
对于这种新兴的技术产业，您在投资当中会采取怎样的逻辑和方法进行选股呢？
人型机器人产业链目前还没有进入量产阶段，或者说在准量产阶段，真正等到量产并不遥远，很有可能在今年的下半年或者明年。
参考我们刚才所说，整个产业链从远期来看空间可能非常大，可能会比肩汽车的市场规模。我们往往会采用远期的估值方式，先假定例如100万台的体量，假设它会在2026~2027年出现，我们结合几个假设参数，比如说市场的份额、ASP、净利率、各个厂商现在的确定性，得出届时可能做到的利润体量，对它进行折现。
折现的时候要考虑确定性，确定性如果偏低要进行更多的折价，还要考虑整个资本市场的平均WACC。在产业的早期，我们会对预计的产量比较保守，随着后续的趋势更加明晰，我们也会对厂商的产量进行重视和重估。
05
在投资当中，有哪些风险是您比较重视的？您会如何管理它们？
以人形机器人产业链为例，目前它现在还在0到1的发展过程中，但既然有非常大的空间，许多人都会提前布局，因此股价会领先于基本面启动，即抢跑或者提前定价。
所以在早期的时候，我们对市场情绪、交易拥挤度、当前估值都要去参考，在过于夸张的时候，我们要更谨慎。类似人型机器人概念的股票，无论是真正在这个产业链中，还是只是蹭概念，这种高成长性的品种在具备巨大的上涨空间的同时，在未来波动也会比较大。所以我们会非常注意股价阶段性情绪风险，争取为投资者把好风控关。
风险提示:基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。了解基金详细情况，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。
