在上一周，全市场投资者刚刚经历了三大宏观事件的接连落地：
1.在海外方面，美国大选落下帷幕，共和党候选人特朗普战胜哈里斯，当选下一任美国总统；共和党在国会选举中横扫两院，取得参议院与众议院控制权。
2.美联储公布11月利率决议，继九月后再度降息，25BP的幅度符合市场预期；
3.在国内方面，我国十四届全国人大常委会第十二次会议顺利闭幕，公布全新化债方案，强力支持地方政府化解隐性债务。
以上重大宏观事件对国内、国外各大类资产有何影响？
在接下来的市场中，为何今年当红的高股息策略依旧值得关注？
本期，我们邀请浦银安盛指数量化投资部基金经理罗雯，为大家带来解析。
罗雯
浦银安盛指数量化投资部基金经理
Q1：特朗普的当选对市场有哪些影响？
我认为美国大选对资本市场的影响确实是非常显著的。
首先，最直接受到影响的是美股。在竞选过程中，特朗普承诺大幅提升关税，削减企业税，放松金融监管等等。因此，在其当选后，美股中的金融、科技、工业等板块表现亮眼，而消费板块表现欠佳。此外，美债市场也对此出现明显反映。由于市场预期特朗普的移民与税收政策可能导致二次通胀，降息的预期相对变弱，因此十年美债收益率也出现上行。
不过，我们认为当前这些市场表现都还停留在预期的阶段，实际上特朗普的政策落地与见效还会需要更长的时间，才可能导致美国的经济与金融数据产生实质性改变。
Q2：具体来看，特朗普当选会如何影响我国的资本市场？
目前市场普遍在预期美国对我国的外贸政策收紧，对关键技术领域的封锁还可能会延续，中美贸易摩擦可能会呈现持久战的态势。
首先，在关税政策方面，特朗普在竞选中提出可能会大幅提升对我国的关税。我们认为这个策略可能更多是一种竞选口号，在未来对不同特定领域可能还是会采取不同程度的关税。我认为我国可能受到影响较多的出口行业可能是光伏、轻工、计算机等，但是因为美国自己是一个消费主导的国家，过高的关税也会影响其自身的物价水平，从而拖累其GDP，所以未来的关税增加情况其实应该还有一定的讨论空间。
其次，我国的企业其实也可以通过赴美建厂来降低贸易摩擦风险。很多出海比较早的公司，如家电、汽车、新能源领域的一些细分龙头，在过去几年已经在欧美建设自己的工厂，业绩受影响的潜在空间就会相对更小。
整体来说，我们认为盲目的悲观也是不必要的。在博弈的过程中，我们反而可能见证新的机会出现，比如我国可能会寻求更多方的贸易关系，减少对美的依赖，并且我国内需对经济的拉动力可能就会变得更加重要。这反而催化了市场对更多稳增长政策加码的预期，所以对我国资产的表现反而可能得到提振。
Q3：在上周，美联储宣布其再次降息25bp，您如何看待它的影响？
我认为本次降息的时间和幅度都是符合预期的。可以看出，美联储也在一边稳定地下调利率，一边观察市场的反映。考虑到我们刚才所说，特朗普政策可能重新抬高通胀，目前对美联储而言可能也是一个观察期。
反映在资本市场中，稳定的降息对美国科技板块的利好是比较明显的，而对A股来说，流动性的宽松也是资金面的积极因素。我们可以看到，中美利差的缩小有利于打开国内货币政策潜在空间，根据央行近期的表态，我国未来也同样存在降准的空间。所以我们可以密切观察稳增长落地、国内上市公司基本面和盈利修复的情况，去观察这些宏观变量实质上带来的改变。
Q4：说到稳增长政策，在上周五的人大会议上，高层推出全新地方政府隐性债务的化解方案，您如何看待？
上周末人大常委批准了全新的地方政府化债方案，其中包括新增6万亿元债务限额，将分三年安排，以每年2万亿元的额度支持地方用于置换各类隐性债务；此外，从今年开始，连续5年，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。二者相结合，直接增加地方化债资源10万亿元。
通过上述政策发力，我国地方政府的隐性债务有望从14万亿降低至2万亿左右，在中长期来看无疑会对我国经济的企稳起到重要左右，显示出高层对债务化解问题的强烈信心与坚决态度。在A股投资上，不少企业可能原本有很多的应收账款，而化债的推行就有望将一些坏账收回，从而在财务层面增加当期的利润。所以，原本受到坏账拖累较为明显的行业，比如计算机、建材、建筑等等，在未来就可能实现现金流的修复。此外，一些地方城投企业也有望利用化债的契机实现财务质量的提升。
Q5：在这些宏观因素的作用下，后续的权益投资可以怎么做？
我们可以看到，在财政部公布化债方案的同时，高层同样也提出，未来在地产、税收调整等方面还有一系列的稳增长政策可能推出。这些都对稳定市场对未来的预期起到了良好的作用。
而对于赤字率提升、家电以旧换新、专项债规模扩大等等潜在的政策方向，我们还需要进一步等待年底的中央经济工作会议以及明年的两会来进一步确定。整体来说，未来3-6个月还是大概率会有很多政策的发力值得期待。
具体在投资策略上，我认为目前高股息红利策略还是一个非常值得考虑的方向。一方面，我们刚才提到过，特朗普的上台以及市场对政策的预期都可能对权益市场带来一定的扰动；另一方面，近期市场非常的火热，经常会出现2万亿以上的成交量，而中证红利的成交额和换手率相对市场反而是偏低的，说明当前配置的性价比相对是更好的。
我认为，虽然在市场大幅反弹回暖的过程中，红利不是表现最亮眼的资产，但是今年以来其受到投资中青睐的底层逻辑并没有发生改变。目前中证红利的股息率依然超过5%，通过持续真金白银的分红，红利资产在具有波动性的市场当中会具有相对更稳定的估值支撑，相对的投资体验可能也会更好。
数据来源：Wind，截至2024.11.14
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