FX168财经报社(香港)讯 日元上涨、日本当地债券收益率上升，行情剧烈波动的关键原因，源自于首相岸田文雄意外提名“超级大黑马”，即日本央行前董事会成员植田和男，成为新一届日本央行行长的最佳候选人。此时一场腥风血雨的大灾难正在酝酿，全球多头开始抛售海外债券。
梳理整条逻辑线：新日本央行行长维持超级宽松 > 投资者抛售海外债券、转向日本国内债券 > 持续物价与工资上涨 > 收益率曲线控制政策(YCC)进一步放松 > 日本央行对国内收益率上升容忍度更大 > 全球外汇与债券市场大震荡
债券交易员争先恐后地判断，打破原本雨宫正佳为最佳候选人路径的植田和男，究竟是鹰派还是鸽派。除了任何强硬政策转变可能很快点燃的收益率烟花之外，日本投资者稳定抛售海外债券以支持本地替代品，现如今已经是既定的市场事实。
根据财务省和日本证券交易商协会的最新数据，2022年他们抛售创纪录的1810亿美元外债，并向地方政府债券市场注入30.3万亿日元，约合2310亿美元。如果植田和男真的取消日本央行收益率上限，全球投资者需要担心的原因是，仍有超过2万亿美元的海外债券可供出售。
(来源:彭博社)摩根大通公司的本杰明·沙蒂尔在最近的报告中写道：“我们的预测预计，今年日本投资组合的流动将从海外债务持续转向国内债务。我们认为，这种转变在一定程度上是由于这样一种观点，即持续的物价和工资上涨将预示着收益率曲线控制政策的进一步放松，以及日本央行对国内收益率上升的更大容忍度。”
根据他的说法，到2022年底，日本投资者在全球20个主要固定收益市场中约有70%是净卖家，其中欧洲和澳大利亚的资金流出量最大。
2022年12月日本央行对10年期基准利率上限的适度调整，导致美国国债走低，并且触及从美国股票期货到澳元和黄金的所有资产，日本收益率上升导致全球债务市场不稳定溢出的可能性增加。日本投资者拥有超过1万亿美元的美国国债和来自荷兰、法国、澳大利亚和英国的大量债券。
这些担忧将使全球债券投资者密切关注周二正式提名黑田东彦的替代人选，但那些担心新管理层可能成为日本进一步从海外资产外流的催化剂的投资者有理由感到恐惧，无论直田和男是鹰派还是鸽派。
直田和男对日本央行并不完全陌生：他在1998年至2005年担任董事会成员，并在1990年代后期采用零利率政策时帮助引入了前瞻性指引。但这位受人尊敬的货币政策专家警告过不要过早解除日本的超宽松立场，他将面临引导亚洲最发达经济体实现利率正常化的艰巨任务。
在直田和男选择的报道公布后，日元兑美元汇率短暂上涨1%，而10年期日本政府债券的收益率达到0.5%，也就是日本央行交易区间的上限。
据接近政府的人士称，遴选过程受到严密保护。只有一小部分岸田最亲密的助手知道最后的选择，一些人认为这是1月做出的决定。“关于日本央行行长问题有一个禁言令，没有人可以谈论它，”来自执政的自民党(LDP)的一名议员表示。
此前的一份报告表明，政府已与日本央行副行长雨宫正佳(Masayoshi Amamiya)接洽，后者被认为是该职位的最佳人选。但岸田文雄的一名顾问警告称，不要认为提名已成定局。“仍有可能出现黑马候选人，”他说。
分析人士表示，这一高度保密的过程凸显出首相选择一位能够超越政治的央行行长决心，以解决有争议的从十年来的超宽松政策中转向的问题。岸田文雄政府曾面临来自已故前首相安倍晋三领导的自民党派系的强大压力，要求提名一位不会偏离支持日本央行超宽松货币政策的“安倍经济学”计划的候选人。
“岸田文雄怀疑日本央行行长的选择受到自民党内部政治考虑的影响，因此他选择了一位经济学家而不是雨宫正佳，后者可能会继承黑田东彦的政策，”日本经济新闻社总编辑Takao Toshikawa表示。
新任日本央行行长首要任务：遏制投机者
如果植田和男改变政策，并且推动日本国债收益率走高，它们增加的相对吸引力肯定会吸引该国的大型保险公司和养老基金加速回流现金。但即使他将政策变化保持在最低限度，这也很可能再次对日元造成去年的压力，并增加其繁重的对冲成本，这是去年日本海外债券外流的另一个关键催化剂。
由于这些成本仍然很高，即使日本10年期国债收益率被人为限制为0.5%，与他们从同等国债获得的-1.3% 的日元对冲收益率相比，对当地基金经理来说也更具吸引力。
新加坡Asymmetric Advisors策略师阿米尔·安瓦尔扎德(Amir Anvarzadeh)表示：“当他们最终放开利率时，一直在等待更高回报的日本国内机构可能会突然袭击日本国债。”值得关注的是，他追踪日本市场达30年之久。
在全球债券市场重新面临压力之际，对一些全球最大的固定收益投资者的投资计划进行了更严格的审查。收益率已开始再次攀升，因为强劲的就业数据和对通胀可能不会迅速消除的担忧加剧了对美国利率峰值的预期。
债券投资者：准备应对通胀风险助长空头
对于伦敦Vanda Research策略师Viraj Patel而言，全球债券市场可能能够承受日本央行的另一次政策调整，但日本通胀上升增加了突然和无序退出收益率曲线控制的可能性。
“日本央行即将犯下美联储12个月前犯过的‘暂时性通胀’政策错误，”他说。“我们正在为日本政策正常化早日而不是晚些时候做准备，而且它发生在4月日本央行会议之前的可能性不小。”
