本期投资提示：
深耕光伏电池片设备行业，突破N型电池片量产工艺瓶颈。拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商。公司持续聚焦高效光伏电池片高性能热制程和镀膜等关键核心工艺设备，攻克工艺难题，率先实现了硼扩散设备规模化量产和应用，突破了N型电池片量产工艺瓶颈，实现了光伏级大产能LPCVD的大规模量产，有效推动TOPCon、XBC
规模化产业应用的进程。2019年至2023年期间，公司核心工艺设备协助晶科能源、隆基绿能及中来股份先后10余次打破光伏电池转换效率世界纪录，体现出公司产品领先的技术水平。公司与光伏行业头部企业建立稳定合作关系，截至2024年6月末，公司在手订单金额112.96亿元，业务储备良好。
覆盖多种光伏电池片技术路线，战略延伸至半导体分立器件设备领域。降本增效是推动光伏行业不断发展的内在牵引动力，随着光伏各个产业链的日趋成熟，光伏电池片作为光电转换效率的决定性影响因素，是现阶段光伏产业链最核心的技术变革领域。公司具有技术先发优势和批量交付优势，截至目前，公司覆盖了TOPCon、ABC、HPBC多种新型高效光伏电池片技术路线，同时将积极布局HJT、钙钛矿以及叠层电池等不同技术所需的核心工艺设备。此外，公司顺应国内以第三代半导体为代表的半导体分立器件发展浪潮，研制开发出可应用于相应领域的氧化、退火、镀膜及封装等一系列具有比较优势的产品，并逐步完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入，并取得批量订单，实现国产替代。但当下公司的产品应用领域仍然以光伏为主，半导体分立器件设备处于发展前期，占比较低。
21-24H1营收、归母净利、毛利率双双低于可比公司均值，但21-23年营收复合增速领先。2021年-2024年H1,公司营收、归母净利规模以及毛利率低于可比公司平均，除2021年外研发收入占比也不及可比均值。2021年-2023年，公司营收复合增速为435.13%,领先可比公司，2022年实现扭亏为盈。截至2024年10月9日收盘，可比公司平均市盈率(TTM)为34.86倍，区间为11.76~52.13倍，而拉普拉斯所属行业C35专用设备制造业近一个月静态市盈率为24.28倍。
深耕光伏电池片设备行业突破N型电池片量产工艺瓶颈
拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，并可为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务。2021年至2024年H1,公司光伏设备营收占比均超过90%,是公司的主要营收来源。
在光伏电池片核心工艺设备领域，公司热制程设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等，镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等，自动化设备为可以有效提升工艺设备生产效率的配套上下料设备，已在高效光伏电池片核心工艺设备方面建立起核心竞争优势。
公司持续聚焦高效光伏电池片高性能热制程和镀膜等关键核心工艺设备，使用气态硼源，结合低压氛围、高温等特点攻克工艺难题，率先实现了硼扩散设备规模化量产和应用，突破了N型电池片量产工艺瓶颈，实现了光伏级大产能LPCVD的大规模量产，解决了新型高效光伏电池片隧穿氧化及多晶硅层制备的工艺需求，上述核心工艺设备有效推动了TOPCon、XBC规模化产业应用的进程。2019年至2023年，公司核心工艺设备协助晶科能源、隆基绿能及中来股份先后10余次打破光伏电池转换效率世界纪录，体现出公司产品领先的技术水平。
同时，公司自研的水平放片工艺，有效提升产能，满足大硅片、薄硅片的生产需求，降低成本；自主设计和生产核心零部件热场，创造性地进行非对称设计，实现精准控温，提高光伏电池片效率和良率，并提升设备可靠性等。
（资料来源：iFinD、公司公告、申万宏源研究资料来源：iFinD、公司公告、申万宏源研究）覆盖多种技术路线，绑定光伏行业领先企业
降本增效是推动光伏行业不断发展的内在牵引动力，随着光伏各个产业链的日趋成熟，光伏电池片作为光电转换效率的决定性影响因素，是现阶段光伏产业链最核心的技术变革领域。
2022年至今，随着PERC电池片转换效率接近理论极限值，以TOPCon、XBC、HJT为代表的转换效率更高的新型高效电池片技术进入产业化进程。权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)数据显示，TOPCon技术光电转换效率理论极限值为28.7%,XBC技术光电转换效率理论极限值为29.1%。
从实际落地的情况来看，TOPCon、XBC在突破设备、工艺、材料等瓶颈后，技术日趋成熟并实现成本和性能的平衡，率先完成量产。其中，已量产TOPCon的代表性主流厂商包括晶科能源、钧达股份、中来股份等，已量产或投产XBC的厂商为爱旭股份及隆基绿能。相较于TOPCon和XBC,目前主流厂商在HJT领域产能布局尚不广泛，HJT电池片投产和量产规模仍较小。
公司具有技术先发优势和批量交付优势，在PERC技术逐步向新一代电池片迭代过程中，核心工艺设备完成了下游多个主流客户的覆盖，并在产线中占据重要的地位和价值。截至目前，公司覆盖了TOPCon、ABC、HPBC多种新型高效光伏电池片技术路线，与众多光伏行业领先企业建立了良好的业务关系。同时，公司将积极布局HJT、钙钛矿以及叠层电池等不同技术所需的核心工艺设备，努力为不同技术路线的光伏电池产业化应用做出贡献。截至2024年6月末，公司在手订单金额112.96亿元，业务储备良好。
此外，公司根据客户分布特点分别在深圳、西安、广州、海宁、无锡、泰州设立了六个研发中心，其中深圳、广州、无锡、泰州兼有生产中心，深圳、西安、海宁兼有客户服务中心。通过构建多点布局完善区位覆盖，公司将生产、研发和客户服务等要素有机结合在一起，能够最大限度的调动资源满足创新、生产和客户服务，大幅提升公司的市场竞争能力。
战略延展至半导体分立器件设备，已导入下游知名客户
第三代半导体SiC器件主要应用领域包含电动汽车、电力供应、光伏、UPS通信、轨道交通以及航天军工等。根据Yole2024年9月数据，预计到2029年全球SiC市场规模可达98.73亿美元，2023~2029年复合增速达24%。SiC器件仍处于加速起步阶段，产业规模尚小，且相关产业链由国外主导。据TrendForce数据，2023年全球市场份额由海外巨头意法半导体、安森美、英飞凌、Wolfspeed、罗姆等厂商主导，前三大厂商占据72.7%的市场份额。
公司顺应国内以第三代半导体为代表的半导体分立器件发展浪潮，研制开发出可应用于相应领域的氧化、退火、镀膜及封装等一系列具有比较优势的产品，并开始逐步导入到下游行业内领先企业。目前，公司已经完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入，并取得批量订单，实现国产替代。
具体来看，公司持续对高温氧化设备和高温退火设备进行开发与优化，可适用于SiC基半导体器件生产工艺；公司LPCVD设备可满足氮化硅/氧化硅/多晶硅(Poly-Si)/非晶硅(α-Si)薄膜沉积技术的应用需求，并适用于半导体分立器件的生产。
依托于中国新能源汽车市场的优势，目前中国本土SiC产业正在规模和技术上进行追赶，预计国内SiC产业规模将迎来持续的增长，也将会推动国内厂商提升在国产设备方面的资本化支出。在此背景下，凭借深厚的技术积累和先发的客户导入优势，公司半导体分立器件设备亦面临良好的市场需求增加机会。但当下公司的产品应用领域仍然以光伏为主，半导体分立器件设备处于发展前期，占比较低。
注：本文2.1-2.3章节数据均参考《拉普拉斯新能源科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》(以下简称《公司招股说明书》)。
营收复合增速领先，22年扭亏为盈
结合拉普拉斯招股说明书的披露，通过对比所属行业、主营业务等因素.截至2024年10月9日收盘，可比公司平均市盈率(TTM)为34.86倍，区间为11.76~52.13倍，而拉普拉斯所属行业C35专用设备制造业近一个月静态市盈率为24.28倍。
从营收和净利规模来看，公司2021年-2024年H1营收分别为1.04亿元、12.66亿元、29.66亿元、25.41亿元，归母净利分别为-0.57亿元、1.18亿元、4.11亿元、3.52亿元，低于可比公司平均。2021年-2023年公司营收复合增速为435.13%,领先可比公司，2022年公司实现扭亏为盈。
公司预计2024年1-9月营业收入为360,000~439,000万元，同比增长147.41%至201.70%;预计扣非后归母净利为44,000~53,000万元，同比增长285.20%至363.99%。
