【编者按】
中国证监会日前研究起草了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。为帮助、引导上市公司及各市场参与主体正确理解市值管理、用好市值管理，中国上市公司协会于2024年“世界投资者周”活动之际，联合证券时报发起“中上协投关委谈市值管理”系列问答，中上协投资者关系管理专业委员会的委员们，结合自身经验及相应上市公司情况，就市值管理的理解、经验和影响等回答相关问题，说出心声、讲出故事。此次活动启动后，得到了诸多代表和上市公司的热烈响应。特别鸣谢中国联通、浙数传媒、丽珠集团、稳健医疗、南网能源、南方航空、中际旭创、圣农发展、友发集团、第一创业、云南白药、价值在线、陈晓航等委员的积极投稿。
本系列共三篇，此为第二篇。
市值管理的方式有哪些？
上市公司应当综合运用资本工具开展市值管理，应结合公司实际经营需求和发展阶段，与内部管理相结合。实践中可以通过制定和计划公司利润分配政策、股东长期回报规划，落实现金分红政策，实施股份回购和注销等措施，以及通过大股东、实际控制人、高级管理人员和核心员工等增持股份，延长控股股东的股份锁定期等方式提振投资者信心，平稳股价波动，稳定公司合理估值。同时，也可以通过实施中长期战略管理，提高公司治理水平、开展并购重组等方式整合优质资源、提升公司内在价值，从而提升公司投资价值。此外，面向专业投资者及新入市经验尚浅的个人投资者，上市公司可以构建全方位、多元化的投资者关系管理体系，针对不同类型的投资者做好沟通，以响应投资者需求为导向加强自愿信息披露，通过召开上市公司业绩说明会、投资者说明会、举办路演活动等，畅通沟通渠道，增强投资者理解，稳定市场预期。
建立与投资者的良好沟通机制是市值管理重要手段之一。一是要通过多种途径与投资者开展双向沟通，持续拓展与投资者沟通的广度和深度，深入了解投资者需求，提高沟通效果。二是要加强舆情监测分析，密切关注各类媒体报道和市场传闻，发现可能对投资者决策或者上市公司股票交易产生较大影响的，根据实际情况及时妥善回应。同时，应重视在定期报告如业绩发布等关键时点关注市场反馈，开展舆情引导，结合资本市场情况讲好行业故事。三是要结合公司实际研究制定《投资者关系管理制度》《市值管理工作制度》等公司内部规章制度，将投资者关系管理工作制度化、常态化，做好制度保障。
稳健医疗综合运用投资并购、股权激励、员工持股计划、现金分红、信息披露及股份回购等方式开展市值管理。例如，在投资并购方面，上市至今公司累计完成四起收购，累计交易金额近30亿元，与稳健医疗打造全球医用耗材一站式解决方案的战略高度契合，借助双方在客户、市场、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应，受到了投资者的一致好评。在员工持股计划方面，公司于2023年8月推出了《第一期员工持股计划》，激励对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的优秀管理人员和核心骨干，助力核心团队的稳定及公司业务发展的长期向好，获得了积极的市场反应。此外，在四年过程中，当遇到股价波动，公司董监高多次增持公司股票，积极与市场站在一起，用个人力量维护公司投资价值。上述举措很好地凸显了公司对投资者负责、致力于提升投资者回报的初心。此外，公司管理层高度重视投资者关系管理工作，董事长带领管理团队活动在业绩说明会等大型会议第一线，面对面与投资者进行真诚沟通。目前，公司按照“定期报告推介-日常机构交流-中小投资者活动-内外部跟踪高频分析”等模块全方位安排投资者沟通工作，过程中内部机构互通有无、高效支持，整体上形成了较为完善的沟通机制，为投关管理工作的高效开展奠定了坚实的基础。以定期报告沟通安排为例：一是定期报告筹备期间，IR团队会提前向投资者搜集关注的问题，尽量在报告中对投资者关注的问题进行回应；董事长、首席财务官及两大业务板块副总裁亲自带领团队逐一回复投资者问题，通常内部会开两轮会议对重点问题统一思路及回答口径，整理成QA文件备用；二是定期业绩发布会：公司通常在报告披露后第一天下午（一年至少4次）召开面向资本市场的业绩说明会，董事长、首席财务官及两大业务板块副总裁亲自出席，与投资人做面对面交流；三是每期业绩发布后，IR团队会走访“北上广深”四地，安排重点机构的上门反路演工作；针对重点机构的一对一交流，业务领导也会参与支持，保证信息的及时与全面；日常也会将资本市场及投资人信息反馈给内部，尽自己努力反哺业务发展。同时，公司与信披媒体和主流媒体保持了良好的沟通和合作，对媒体报道及市场传闻建立了常态化的监控机制。在遇到影响投资者决策判断的新闻事件时，公司会主动干预，引导事件的意义和影响，利用主流媒体将公司观点传播出去；为应对突发舆情，建立了应急机制，联合公司品牌部第一时间做出应急预案，并与公司高层动态拉通事件进展及应对效果。如果出现恶意捏造、歪曲事实的故意抹黑情况，公司则通过举报、要求修改内容等方式处理，极端情况下我们也将动用法律武器保护公司形象及合法权益。
第一创业采用过现金分红、投资者关系管理、信息披露等方式开展市值管理工作，取得了良好效果。例如，在投资者关系管理方面，第一创业采取多种方式持续加强与投资者的沟通。公司深交所“互动易”平台投资者各类咨询回复率保持100%；通过7×24小时投资者服务热线及投资者专用邮箱回答投资者各类咨询；持续举办“年报业绩说明会”、参加“上市公司投资者网上集体接待日”认真回应投资者关切并保持问题回复率100%，参加券商策略会与机构深入交流公司战略及业务发展情况等信息。信息披露方面，第一创业以投资者需求为导向，连续两年在深交所上市公司信息披露考核中获得A类最高评级。在保证信息披露真实、准确、完整的基础上，公司高度重视以投资者需求为导向持续提高信息披露质量，披露的信息有针对性地反映公司情况，文字通俗易懂，已披露的信息既便于普通投资者阅读、理解和使用，也满足了专业投资者做出价值判断和投资决策的需求。公司定期报告、ESG报告等公告图文并茂，并采用一图读懂、视频等投资者喜闻乐见的形式呈现重点内容，帮助投资者快速把握要点。第一创业以提升投资者获得感和满意度为核心的市值管理工作，取得良好效果。公司长期坚持“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”的战略目标，在特色化和差异化发展上重点部署的经营举措及成效通过投资者关系管理和信息披露及时传递给投资者，质量良好、特色鲜明的上市证券公司的标签受到市场认可。公司的PB估值高于行业平均水平，公司的行业分析师覆盖和市场关注度与体量相当的上市同业相比也处于较优水平。
南方航空特别重视市场对公司价值的反映，通过与投资者及时进行有针对性的沟通，促进公司投资价值真实反映上市公司质量。2023年5月30日，南航向特定对象发行A股股票预案经董事会审议通过并公告后，市场反馈较为负面，隔日公司A股下跌7.66%、H股下跌6.21%。中国证券网、每日经济新闻等多家媒体集中发布报道，舆论中有不少对公司处于快速恢复期为何仍需大规模募资的质疑，也存在较多对本次融资方案折扣率、认购价格等内容的误读。综合分析公司股东情况后，公司制定了“全面覆盖，突出重点，争取投票代理机构支持”的股东沟通策略。针对持股比例较高、前期反馈有沟通需要的投资者，公司管理层组成路演团队，亲赴香港、上海和北京三地，与境内外投资者进行现场沟通交流。根据投票咨询机构Glass Lewis和ISS投票建议报告发布时间，与投票代理机构提前评估在通函中增加内容的可行性，并讨论可能的方案；同时，积极沟通监管方和中介机构，在通函中补充了本次融资方案的折扣率、2020年和2022年南航集团为保护中小股东利益的融资安排、及以5.31为基准日的示意A股认购底价等解释内容，尽最大可能减少投资者对方案的误读。最终，市场负面情绪得到缓解，投资者情绪回归理性，投票代理机构Glass Lewis和ISS均对公司项目议案给出赞成建议，股东大会议案获得91%以上的高票赞成率顺利通过。此外，南方航空持续关注市场舆情，协同宣传部门建立舆情沟通机制，及时采取有针对性措施进行澄清。公司2023年度报告披露后，市场对航司餐食成本问题有比较集中的关注，经综合研判，管理层在翌日公司召开的2023年度业绩发布会、业绩说明会上就该项事情进行了有针对性的解释说明，及时回应了市场关切，避免影响投资者决策判断。
友发集团高度重视与投资者的沟通，建立了全方位、高效顺畅的沟通机制。2023年公司业绩稳步增长，资产质量也处于历史较好水平，但股价却呈现下跌趋势。这引起了公司管理层的重视。经过分析讨论公司认为，排除行业以及股市大环境等影响因素，公司股价依然呈现走势偏弱，属于“市场表现明显偏离了上市公司价值”的情形。于是公司积极采取措施来调整改善。公司聘请第三方专业机构，站在投资者的视角来协助剖析原因，结论是公司在“价值创造”上没有问题，但在“价值传递”方面存在短板，导致投资者不能全面、客观地认识公司的投资价值。为此，公司在保持自身价值创造能力前提下，采取一系列措施强化信息披露和投资者关系管理：一是除每年3场业绩说明会外，公司积极参加各种形式的投资者交流活动，努力提升沟通实效；二是多形式引导和改变投资者的固有观念，每逢机构调研、媒体参访、中小投资者接待，公司都会带领大家参观由友发第一分公司厂区建成的“友发钢管创意园”，以此加深对友发集团企业文化、品牌影响、发展规划的了解；三是公司日常在上证E互动平台上回复投资者提问时，不光做到有问必答，更力求主动体现公司的资本市场品牌；四是公司重视产业市场和资本市场的信息连通，将产业市场上取得的成绩及时同步至资本市场；五是切实践行“尊重投资者、回报投资者”，公司2020—2023年度现金分红累计超过14.86亿元，让投资者更有获得感。
南网能源控股股东南方电网公司基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可，自愿延长所持有的首发前限售股份锁定期12个月，以进一步支持公司持续健康稳定的发展，维护广大投资者利益。同时，在投资者沟通机制方面，南网能源采取“广泛沟通”“综合施策”和“精准推介”相结合的投资者沟通策略，进一步提高投资者沟通效率。一是上市初期采取“广泛沟通”的策略，使广大投资者对公司的所处行业、主要业务构成等有所掌握。二是在广泛沟通的基础上,公司针对不同“层”、“类”投资者“综合施策”的开展交流活动。以办好“年度业绩说明会”为切入口，以“一年有一变化、一年上一台阶”的节奏稳步扩大影响力，从“纯文字”到“视频+文字”再到连续两年举办“跨交易所、跨板块的能源产业链上市公司集体业绩说明会”，以创新的形式和内容，赢得了投资者的广泛赞誉。此外评价期内参与头部券商举办的大型投资策略峰会同步开展反路演近20次，并形成常态化的投资者来访调研接待机制，及时回应投资者关切。三是在面临行业政策变化、公司业务转型升级等重要节点时，公司采取“精准推介”的沟通策略，主动拜访对公司关注较多且投资意愿较强的投资机构，开展有针对性的沟通交流。此外与中国证券报、证券时报等主流财经媒体协同发布新闻稿，主动发声讲述公司战略转型，向投资者及时有效传递公司经营理念和核心价值。同时，公司持续开展舆情监测，每日关注新闻媒体及互联网上有关公司的各类信息，做好敏感问题检测、重大事项排查、定期媒体舆论分析，一旦出现敏感舆情，将根据公司制定的《舆情工作管理细则》及《重点舆情风险防控清单》开展舆情处置工作，及时回应投资者和媒体的质疑，澄清不实信息；同时充分发挥投资者关系互动平台的作用，保证各类沟通渠道的畅通，避免不实传闻误导投资者。例如之前市场上出现质疑公司股东减持合规性的声音，公司监测到该舆情后，迅速进行研判，虽然该信息无大范围传播，暂未引起发酵，但相关内容比较敏感，公司通过投资者互动平台主动发声，表明股东减持是正常行为，也是股东的权利，公司无法对股东是否减持进行干预，但公司将严格按照证券监管规定对外发布相关公告。
浙数文化通过两次重大的资产收购或重组，实现传统报业向以互联网业务为核心的产业转型升级。关于股权激励，2020年推出了股票期权激励计划，将公司市值成长与管理团队、核心骨干的长效激励紧密地结合在一起。在投关工作中，畅通交流渠道、创新交流形式，实现业绩说明会一年四次常态化，董事长、总经理等次次出席；长图、业绩解读视频等新媒体交互方式已成标配；公众号实时分享公司动态，打造系列文章增进投资者的认同感，得到了资本市场广泛关注。并开展全面舆情管理，每日跟踪各大财经平台和媒体舆情情况，确保重大舆情不漏报、错报、晚报；对潜在舆情适度提前释放预期，根据工作安排提前准备应对措施。
圣农发展作为农牧行业上市公司，股价往往受到多种周期性因素的影响，包括产品价格波动、养殖周期、成本控制能力、行业政策及市场环境变化等。这些因素共同作用，导致股价出现周期性的波动。因此，在行业处于周期底部时，公司股价往往偏离内在价值。近年来，随着公司在战略纵深上的进一步布局、产业链一体化的持续完善以及在育种研发上成功攻克了白羽鸡“卡脖子”的问题，公司的行业龙头地位进一步凸显，在此背景下，公司投资者管理团队通过策略会、路演、反路演、业绩说明会等多种方式，采取线上和线下多渠道与投资者全方位多维度沟通交流，全年接待机构调研百余次，与各大券商分析师保持有效沟通，持续覆盖公司投研报告，树立了公司在资本市场良好的企业形象。实现E互动问答和投资者热线问题回复100%覆盖，积极筹划投资者集体接待日活动，加强与中小投资者沟通。定期组织业绩交流会，并通过公司官方平台采取图文和视频等形式生动解读公司定期报告，帮助帮助投资者进一步了解公司经营情况和战略布局，有效传播公司价值。
天齐锂业高度重视与投资者的沟通机制，致力于通过多渠道、多形式的信息传递，确保投资者能够及时、准确地获取公司动态。针对媒体报道或市场传闻可能对投资者决策产生的影响，天齐锂业建立了严格的应对机制。公司密切关注资本市场舆情和市场动态，提前进行风险预判与分析，确保在必要时能够快速有效地作出回应。例如，在公司海外投资项目上，针对媒体存在不够全面的解读，公司第一时间把握应对相关市场舆情，迅速召开专项说明会，并及时公告会议交流记录。与此同时，公司在与投资者的日常沟通中，耐心解答投资者对行业趋势、市场动向及公司基本面的关切问题，最大限度地减少信息不对称带来的不良影响。通过高效的内部沟通与应对流程，天齐锂业能够及时管理市场预期，力使媒体报道或市场传闻不会过度干扰投资者的理性判断。
针对市场价值偏离公司价值的情形，公司审慎分析了行业宏观环境影响、长期战略与资源优势、财务稳健性等因素，认为市场价值表现与公司内在价值存在明显偏离。公司积极采取了一系列应对措施修复市场信心，促使投资者对公司长期发展的认同。一是持续优化并推进公司战略落地：公司将继续秉持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略，加快科技转型步伐，打造人才引进平台，坚守工匠精神，持续提升核心竞争力。同时，公司将持续提高信息披露质量，高效传递公司价值，重视投资者回报，逐步实现价值增长，推动公司市值回归合理区间。二是强化成本控制与提升运营效率：面对锂行业价格波动，公司将继续优化成本管理和运营效率，确保在行业低谷期依然保持盈利能力。这有助于稳定市场预期，并提升公司在行业回暖时的竞争优势。三是优化信息披露，传递公司内在价值：天齐锂业将进一步加强信息披露的及时性与透明度，特别是在市场情绪波动较大时，确保投资者能够全面了解公司的业务、财务及战略发展情况。通过定期业绩说明会、电话会议及投资者调研等多种形式，向市场传递公司长期战略、资源优势及未来增长潜力，缓解市场对公司价值的误解。四是增强投资者互动与信心管理：天齐锂业将持续加强与境内外投资者的互动，积极解释公司股价与内在价值的偏离现象，并就市场关切问题进行深入交流。通过与分析师、机构投资者的双向沟通，帮助市场更加准确地理解公司长期价值，减轻短期负面情绪对股价的影响。
中际旭创自2018年上市以来，进行过2次并购，实施了8次回购，进行了3次股权激励和3次持股计划，并累计7次年度分红。例如在并购方面，公司于2020年 4月以现金方式收购成都储翰科技股份有限公司（以下简称“储翰科技“）67.19%股权。当时的行业受益于大数据、云计算、物联网及人工智能等应用市场快速发展、数据与流量需求的不断增长以及5G通信网络的建设背景。公司和储翰科技同属光通信行业，但在主要产品的研发方向、生产制造、产品应用领域、客户群体、市场区域等侧重点不同，供应链又有所重合，两家同行业企业的整合，也让两家企业在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应，进一步提升了公司在全球数据中心与电信光模块市场的竞争能力。2023年7月公司又以现金方式收购重庆君歌电子62.45%股权。此次并购的背景是基于公司在光通信领域的光机电软技术积累、精密光电子产品的规模化生产制造以及全球化的供应链体系等方面所构建的光电子领域成熟的生态系统，公司正积极推进汽车光电互联、汽车智慧座舱与自动驾驶领域光电传感等新型汽车光电子产品的应用开发。此次并购不仅有助于公司通过君歌电子的丰富市场渠道和客户资源加快推进公司在新型汽车光电子产品的客户导入与量产，实现产业协同。更有利于推动公司的汽车光电子新业务拓展，获取汽车行业的市场渠道和客户资源，实现产业协同。股份回购方面，2022年6—12月即股市低迷期间，累计进行了3次回购，合计使用自有资金78227万元，累计回购股份27665985股，回购股份均用于股权激励或员工持股计划。这三次回购取得了良好的效果，稳定了市值，股价不再持续下跌并逐步走稳。股权激励和持股计划方面，公司自2017年以来进行了3次股权激励和3次持股计划，累计共6次员工激励，累计覆盖员工人数占目前总人数10%左右。公司基本做到每1年到1.5年就会进行一次员工股权激励或持股计划。2023年3月，公司在股票被低估时抓住机会推出第三期员工持股计划，此次员工持股计划覆盖249人，员工以14.02元/股的价格总计受让1200万股，并于3月17日完成了非交易过户。此后，公司股价受益于行业需求爆发而持续创出新高，该员工持股计划的成功推出，极大增强了员工的凝聚力和信心。同年10—11月，在公司股价回调至相对低点时，公司及时抓住机会，用时一个月推出了中际旭创第三次股权激励，此次激励覆盖员工107人，以52.33元/股的价格进行激励，有利于建立完善公司核心管理团队、中层管理人员以及核心技术(业务)骨干（含控股子公司）激励约束机制。上述第三期员工持股计划的第一个归属期在今年的4月底解禁后，让参与持股计划的员工在公司股价表现不错的时段，切实的获得了与公司共同成长的收益。现金分红方面，公司近3年累计分红（含回购金额7.82亿）14.69亿元，近3年平均归母净利润14.25亿元，近3年累计分红/年均利润为103%。此外，公司实控人及董事、高管、核心团队员工等，分别于2018年9月、2021年6月完成了公司股份的增持。两次增持，均是在旭创重组上市以来的股价低迷期，公司实控人、董事、高管及核心团队对股份的增持，显现出对企业未来发展的信心和承诺。这种长期承诺能够鼓励投资者保持对公司未来的信任，尤其在股价低迷时期，能引发市场跟随效应，吸引更多的投资者进入市场购买股票，从而推动了股价上升，切实帮助公司市值得到回升，也以实际行动保护了中小投资者的利益。
公司通过上述多种市值管理方式，取得了较好的市场反馈。一是公司市值提升，股价在市场上表现出良好的增长趋势，尤其是在2023年的下半年市值最高达1718亿元，对应股价170元，公司也带动了整个光模块板块及上游相关原材料供应链公司的股票跟涨，光模块成为2023年至今最为耀眼的投资板块，截止2024年9月30日收盘，公司市值为1736亿，对应股价154.86元。二是市场对公司的信心增强，投资者对公司未来的预期变得乐观，吸引了看好行业和公司的深港通资金、QFII等海外机构以及国内公募保险等资金的买入。三是广大股东获得稳定的现金分红和资本增值，尤其提升了中小股东满意度。四是员工对公司忠诚度提高，工作积极性增强，更是增强了高端人才的吸引力。五是提升市场竞争力，通过2次并购助力公司在数通和电信领域的市场份额和技术实力，也在汽车光电子领域拓展了布局，提升了整体竞争力。六是公司的财务健康状况得到改善，营收、毛利率均保持较快增长、负债率降低等财务指标表现良好。七是公司在行业内的声誉和品牌价值显著提升，也吸引了更多合作机会。
云南白药在保障公司内在价值持续提升的同时，通过分红、注销回购股份、大股东增持等多种资本运作手段，竭力维护投资者权益，提升投资回报水平，增强投资者的获得感。第一，贯彻落实现金分红政策。公司自1993年上市以来，连续31年向股东分红，累计现金分红金额超过244亿元，截至2024年6月30日，公司股息率超过4%。第二，为维护广大投资者利益，2024年公司将已回购的12599946股股份用途变更为“用于注销以减少注册资本”，注销股份约占公司总股本的0.7015%，回购成本超7亿元。第三，2024年8月公司第一大股东云南省国有股权运营管理有限公司计划自首次增持之日起6个月内计划继续增持公司股份，计划累计增持金额不低于50000万元，不超过100000万元，传递出大股东对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，首次增持完成后，公司股价在1个月内上涨约8%，获得资本市场的认可及良好反馈。
校对：杨立林
