说明：“〇”代表参股，未纳入合并范围；“√”代表纳入合并范围；北大纵横根据公开信息整理。
当前，地方金控平台组建在省级政府多数参与，而副省级城市、省会城市和部分地级市政府也在整合当地金融资产，进行自身金融布局，突出表现在国资国企改革进展较快的上海、广东、江苏、浙江、安徽等省份和广州、西安、青岛、杭州等新一线城市。地方城投类集团借助政府力量，通过政府划拨进行资产配置，形成区域内的强强联合，掌握了齐全的金融牌照。典型代表如省级的重庆渝富、广州越秀、陕西金控，市级的杭州金投、长春金控等。本文着重关注城投系集团组建产融结合的控股平台公司的价值和意义。
典型省市级金控平台业务布局
结合客户咨询实践，我们总结出城投系集团组建产融结合控股平台有如下三个方面的价值：
一是组建控股公司是在整合集团产业金融业务的基础上，进一步丰富产业金融业务组合，强化战略投资平台功能，提升债股权投资能力和资本运营能力。
不少城投系集团基于历史发展沿革和近年业务布局，采用了参股地方商业银行、证券保险类金融业务，控股或全资的方式布局融资租赁、商业保理、供应链金融等类金融业务。从业务运营来看，集团旗下金融业务本身相对离散，集团总部基本不具备有效管理金融或类金融产业发展的专业能力，也无法形成金融业务内部合力和协同。
针对上述问题，组建金融控股平台的价值在于资金效应、协同优势和风险隔离。资金效应方面，城投类集团可以透过资金杠杆及多层架构，利用较少的资本取得产业经融板块业务扩张。协同优势方面，在监管要求下，控股公司各子公司可共享客户名单和资信信息，利于交叉销售及市场开发的收入协同；内部金融人才、技术、专业、渠道等资源的共享， 减少重复投资并提升最佳实务经验分享的管理协同；针对不同金融子业务均需要的宏观研究、IT、财务、人力资源、党群、风控合规等可通过集中化共享管理，提高战略一致性并降低运营费用的成本协同。风险隔离方面，透过不同法人实体经营不同金融子业务的模式，有效隔离不同业务之间各方面的风险及关联性。
二是组建控股公司意味着城投类集团产业金融板块业务从单纯的财务管控升级到战略和运营管控阶段，从战略一致性角度形成体系化布局。
传统城投系集团针对金融业务一般实施两级管控架构，即集团直接管理产业金融各子公司。看上去扁平化的两级架构带来沟通决策效率较高，对子公司的运营控制能力和直接影响力较强，但事实上城投系集团二级子公司众多，管理跨度大，城市民生保障传统业务严重影响了集团总部对于金融业务各子公司的专注和专业程度。
针对上述问题，组建金融控股平台的价值在于透过独立法人实体，隔离产业金融业务和其他公共服务类、市场竞争类和特殊功能类业务风险；专业控股公司推动产业金融板块资源整合协同。集团在把握风险的同时，给予业务较大的独立运作空间，产业金融公司形成行业专业管理能力和资源共享。除此之外，还能够在独立经营实体的机制创新层面上，针对金融业人才集中力量进行市场化选聘和配置。
三是组建控股公司在品牌建设、创新突破和市场机制上有诸多优势，将更有利于城投系集团深化国企改革的过程中取得创新突破。
传统城投系集团业务集中在城市基础设施建设、公共交通和民生保障等行业领域，国企分类改革基本上属于公共服务类和特殊功能类企业，商业竞争类业务在体量和数量上都无法比量。这种业务布局和结构致使城投系集团市场化盈利水平较低，甚至无法形成自身资金成本和运营成本的完全覆盖。
针对上述问题，组建金融控股平台的价值在于：
一是构建统一了金融品牌入口，增强产融平台的品牌效应，产融品牌化有利于子业务板块外部融资增添竞争力，而控股平台下某一业务单元的品牌知名度的增强，往往可以带动整个平台旗下各业务单元的整体知名度可信度，从而为融资和商业合作创造有利条件。
二是充分利用金融资本优势，创新业务组合能够有效协同和推动和扩大传统城投业务的市场版图和深度价值创造。
三是市场机制上主要是通过改变股本结构，多元化经营，实现体制机制创新，创造上市亮点。国有企业产业布局的基础上推动产融结合本身就是混合所有制改革、市场化改革和资本运营的亮点，组建产业金融公司可以实现机制上的突破和创新，子公司体量小、经营灵活、业绩弹性大等特性更有利于股权激励和员工持股的实施。
作者：刘军，北大纵横特聘合伙人
