君信投资:从激进到稳健,再到追求低波动的复利增长

君信投资:从激进到稳健,再到追求低波动的复利增长
2020年10月29日 18:21 私募排排网

2015年2月,上交所正式推出上证50ETF期权,标的为华夏上证50ETF。同一年,君信投资获得私募基金管理人牌照,在公司备案三年之后,2018年9月,君信确定了主要发行期权相关策略私募产品的路线,在这一年之后,上交所、深交所上市沪深300ETF期权,中金所上市沪深300股指期权,这也意味着期权市场进入了一个全新的时代。和君信投资一样,许多成立时间超过5年以上的期权投资团队几乎同时伴随着国内期权市场的诞生。

和其他线性金融资产具有本质区别,期权非线性的到期盈亏结构使得期权投资者能够借助期权表达对后市看涨、看跌以及不看涨(卖认购)、不看跌(卖认沽)的观点。在不同的市场环境中,往往能帮助投资者实现收益增厚或保险功能的策略有着“遗世而独立”的独特魅力。

1、主理人十年衍生品操作经验,从激进到稳健,再到追求低波动的复利增长

和圈定的投资范围息息相关的管理人的能力圈。作为从2015年5月份开始实盘操作50ETF场内期权的基金经理,林航锋具备多年衍生品行业从业经历,多年衍生品研究操作使得林航锋对期权品种特性认识不断加深。总体来说,他的风格经历了三次大的蜕变,从激进到稳健,再到低波动的复利增长。

另外一位核心合伙人基金经理陈永康则在证券金融行业从业十三年,长期任职于券商、期货公司,2015年进入私募基金行业,负责君信投资的运营、产品设计、产品管理。多年证券、期货及衍生品市场研究及实盘操作经验,擅长投资框架搭建、风险控制。2017年6月,他开始进行期权品种的研究工作,2018年5月开始参与期权产品交易。通过建立风控与预警机制,盘中监控等方式保证产品的平稳运行。两位管理人明晰地划分了公司专注期权的能力圈,力求在能力圈内精进、成长、强大。

实际上,作为一家专注期权投资的公司,君信投资2010年1月于福建成立。在2015年11月获得私募基金管理人牌照后,2018年9月确定了主要发行期权相关策略的私募产品。2020年,君信投资运行的私募基金产品共8只,总规模约1.3亿。目前的产品线主要有两条:一是期权类产品,这类中性属性产品,产品收益曲线平滑,另外提取总体利润业绩报酬。二是指数增强类产品:这类多头属性产品,产品总曲线受指数涨跌影响,仅提取超额部分业绩报酬,增强部分曲线平滑。

2、两条腿走路,期权策略产品与指数增强产品并驾齐驱

资管领域,收益与风险相伴而生,如何和风险“和谐相处”几乎成为每一位资管人都在倾力解决的问题。市场的风险来源极具多样性,政策风险、经济周期波动风险、利率风险、汇率风险等系统性风险的整体规避往往存在着一定的难度,还有隐藏的黑天鹅事件,常常令人措手不及。为了对冲不同来源的风险,市场中性策略得以诞生。作为对冲基金股票策略的一种,市场中性策略又被称为股票市场中性(Equity Market Neutral)策略,是指同时构建“多头”和“空头”组合以对冲市场风险,无论在市场上涨或下跌环境中,均能通过“多头”组合相对于“空头”组合的超额收益获利的一种投资策略。君信的期权策略产品便属于这类极具中性特征的产品之一。

3、期权策略产品的价值来自哪两个层面?

君信投资认为,期权策略产品的价值来源于两个层面:一是时间价值基金经理林航锋指出,期权品种相对于其他金融品种的特殊属性在于期权合约具有时间价值。而时间价值最终将归于零。策略的核心在于尽量小的对冲成本的基础上,将时间价值收入囊中。二是低波动率。波动率的高低是衡量策略年化收益的重要标准,对策略最有利的情况是波动率维持在中等区间。如年化平均波动率在20%-25%。

扎根于期权市场,君信投资通过建立多策略对冲模型,以多策略互相对冲互相保护的方式投向于50ETF场内期权,300ETF场内期权,沪深300指数期权等金融指数期权,商品期权等期权产品,构建了相对成熟的期权策略产品。他们希望通过组合模型,实现低波动福利增长。君信介绍,这类产品适合风险保守类客户,有中性资产配置需求的客户,追求稳健收益,复利增长类的客户。这也是他们在寻找的共同成长的伙伴。

另一条产品线聚焦在构建具备多头属性的指数增强类产品。具体来说,君信投资使用约10-15%的资金运用股指期货以及沪深300期权拟合指数,被动指数,被动跟踪。剩余的资金将利用期权拟合、股指、备兑及利用期权组合策略完成超额收益。从产品的绝对收益来看,多头产品一部分的风险来自市场beta的持续不利,在择时机制的保护下虽然可以显著降低回撤,但依旧很难避免亏损。

为了解决这个问题,君信投资的指数增强类的产品,使用约10-15%的资金运用股指期货以及沪深300期权拟合指数,被动指数,被动跟踪。剩余的资金将利用期权拟合、股指、备兑及利用期权组合策略完成超额收益。也就是说,产品的特征上,君信指数增强产品具备多头属性,叠加指数跟踪,通过衍生品的利用平滑市场的不利波动,有效提高投资人退出时的胜率和平均的预期收益水平。

两个不同策略比较而言,指数增强类产品则相对更偏多头,如何做好增强部分的稳定性是指数增强策略的重中之重。而期权策略的产品在方向性的敞口微小,产品不做方向性判断,策略构建于厌恶风险,追求稳健收益的中性产品定位。且该策略产品根据距离期权合约到期时间的不同,有严格的风控指标的设置。另外,期权类产品预警线相较指数增强类产品的止损线也更高,对风险的容忍度也更低一些。

作为一家对 “风险”有着深刻认知和应对策略的私募投资公司,君信2019年也收获了一些荣誉,在相对价值策略组的竞争之中,君信荣耀系列产品获得了私募排排网(微信ID:simuppw)年度夏普比率冠军,同时,他们也是相对价值组2019全年收益组季军。“稳中有进”是他们在能力圈内不懈追求的目标。

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