导读
“哪吒闹海”，在市场翻江倒海下，如何寻找机会？本文为本周三把脉投资总经理许琼娜女士在做客投资者问答中的路演实录文字节选。
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当前是“真牛”还是“注水牛”呢？
首先要判断是一个真牛还是一个注水的假牛，要弄清楚这个（行情）之前，首先要分清楚如何定义牛市。如果大家的观点和我的观点一致，中国现阶段是有可能具备条件，诞生一轮注册牛。如果是注册牛，在我看来那么一定是慢牛、长牛，注册制的结尾就是一个优胜劣汰的过程。
好公司会吸纳很大的资金量，由于铺开全面注册制之后，差的公司陆续边缘化，因为有很多新鲜血液进来，为什么还要选你（差的企业），所以一定会形成优胜劣汰的这种机制。从当前国内资金的流动性来看，没有一个特别大的宽松。有限的资金在对应注册制实行之后，会面对更多的标的，那么差的企业更加得不到关注，从而导致了当前的结构性牛市行情。
大量资金借“基”入市，未来或继续延续结构性行情
从去年开始，通过购买公募基金进入A股的资产大概达到2万亿，在经过2020年这场战：“疫”之后，公募基金持有的市值占A股市场总值的11%，去年通过公募基金入市的资金量等同于2017、2018、2019年三年之和。虽然股民并没有增加多少，但是基金的资金量却是在增加的，这些钱就会通过机构的手，来选择更优质的企业。所以后续市场延续结构性行情或者是买好东西的理念也好，是不变的定律。
所以从当前的行情来看，我认为依然是“真牛”，但是和大家想象中2014的疯牛或者2006年那种基金都能涨5~10倍的，这种鸡犬升天的可能性已经很低了。
看多中国，A股、港股依然是价值洼地
如果当前行情是假牛，会是怎么样的呢？领头羊都会跌的很惨，二线蓝筹跟不上，其他赛道的龙头个股没跟上，这样就会导致没有牛，整个周期是在往下掉。从目前来看，房地产限购，中国老百姓的钱要放在哪里才会保值呢？现在全世界都在印钞，特别是在疫情之后，国内目前也是不敢收紧货币的，全世界是直升机般撒钱的，无论是港股也好，还是去年四月份，国内金融市场做出了史无前例的开放举措，除了银行业外，其余的金融业都开放了，那么国外的机构不会进来吗？
在分析这么多的条件下，我认为中国不会没有“牛”。而且遍观全世界，A股和港股，在国外投行的报告中，是全球的价值洼地，港股排第一，A股排第二。其他国家，例如美股，涨了十几年，十年前的A股也是三千多点，所以A股并不可怕，综上来看，A股市场走牛的概率是远大于走熊的概率。
为何牛市旗手为何还不冲锋？
因为是慢牛、注册牛，券商板块的启动点会很模糊，一直以来，从我入市开始，我都是做多A股的，2015年股灾之后，我管理的基金产品时，我认为在当时仍有优秀的、低估的板块存在，类似中国平安这一类优秀龙头标的，后来切换到可转债，再切换到券商板块，（在当时）我认为中国市场并没有走到特别熊的一个境地。
虽然大家没有感受到牛的氛围，但是沪深300，上证50都创出新高了，是超过2015年的高点，如果把时间拉长来看，似乎是2015延续到现在的牛市，总能在某个阶段找到还没起涨的风口。例如像茅台、医药、2019年的新能源汽车、电池等等，每个阶段都有原来还没有透支的行业，演变成一个牛市的迹象来。也正是由于这个模糊性在这里，所以券商在板块在这一轮行情中就没有那种群起而攻之的感觉。
如何通过信号读懂港股市场？
由于港币没有自己（独立的）货币政策，没有办法（自我）调控。港股会受制于人民币和美元的货币政策调控。美元升值，港币会跟着调整，随别人动而动。一旦美元或者人民币流动性有收缩的时候，它（港股）回调的概率会出乎意料地快。
所以港股市场的特点是，如果没有提前去埋伏，港股的跳水会跳的特别快，如果你的撤出不及时的话，就容易遭受（重大回撤）的问题。所以总结来看，做好港股需要把握两点，一是要注重安全边际，另外一方面是要紧盯宏观形势，做好动态调整。
南水开始承接港股定价权？
好的资产，念的出名字的资产，没有所谓的熊市状态，这次过去的“南水”是过去接在美股冲击之下，或者说在美国态度影响下的中概股（抛出来的货），如：小米、移动、电信等，给这些标的安一个名头，美国或者某些基金不能再持有这些标的。一月份港股通一开，这些资金就冲了过去，现在南向资金正在承接港股的定价权。
如何看待“日光基”
如果你购买的基金的基金经理去年是冠军的，100个里面可能只有1、2个能持续跑赢，因为一时间他的操作思路可能还扭转不过来，他去年可能踩中的风口，可能今年就不能把握住（今年的机遇）。此前和一些高净值人士，银行的大客户经理交流时发现，他们选择基金时会考虑管理人前几年的经验，最好是五年以上，他经历过熊市的，他的收益稳定性是不是合理。
把脉投资
广东把脉投资管理有限公司是一家阳光私募管理专业公司，公司在中国证券投资基金业协会备案登记为合格私募投资基金管理人（登记编号为P1027110）。
公司综合实力雄厚，依托股东强大背景，整合多维度资源，最大化聚焦股票投资、债券投资，涵盖二级资本市场。目前已发行金砖系列、稳赢系列10余只私募基金，2017年获wind最强私募基金公司称号。产品业绩优秀，私募排排网上多次获得优秀排名奖项。
嘉宾介绍
许琼娜女士 把脉投资总经理
知名财经专家，抖音粉丝30万+。周期投资专家，把脉基金基金经理，中山大学MBA。担任国内多家网站、报刊、电台特邀嘉宾。
精于选择投资品（个股与债券）和仓位控制，坚持股票市场"低风险才有高收益"理论，认同超额收益只来自于估值被低估和周期性利好品种，在基金管理方面素以稳健风格著称，旗下管理的私募基金产品在A股熊市中多次跑赢大盘。
2015年-2017年熊市周期中所管理的产品即使经受过两次股灾，也全部录得正收益，2018年-2020年私募排排网中多次获得优秀排名奖项，其中曾获国内知名机构"最强基金"称号，真正做到穿越熊牛，周期表现稳健。观看路演回放，可至排排网官微官网。
