眼下这个市场，有人选择用狄更斯的文字来诠释：那是最美好的时代，那是最糟糕的时代；那是光明的季节，那是黑暗的季节……简而言之，那时跟现在非常相象，某些最喧嚣的权威坚持要用形容词的最高级来形容它。
科技赛道尤其是AI算力等硬科技方向，已经强势了相当长一段时间，相关板块动辄大几十倍甚至百倍的估值，关于“拥挤”、“调整何时来”的讨论甚嚣尘上，但这些公司依然保持着很强的韧性和弹性。
上周五（6月5日）全球科技股在多重因素共振下有所调整。美股方面，博通业绩指引不及预期叠加超预期的非农数据推升美联储加息预期，纳斯达克指数暴跌超4%；A股方面，受海外情绪传导和板块自身高拥挤度共振影响，6月8日上证指数失守4000点，科创50大跌超4%。
正当市场怀疑AI行情是否已见顶之时，6月9日半导体硅片、存储芯片等方向全面爆发，创业板指、科创50均涨超3%。
短期拥挤是否需要警惕？还是长期趋势不可阻挡？6月以来，多家百亿私募密集发声，我们不妨逐一梳理，看看这些市场上真正“用钱投票”的人，对AI接下来的行情究竟怎么看。
复胜资产：投资趋势，不是风口
6月8日，复胜资产在发布的月度策略《立足当下》中明确指出，近期市场显著分化，是否拥抱AI已成为决定投资收益的关键因素之一。很多投资者只看到股价涨幅，却忽略背后行业基本面已发生日新月异的变化，仍凭历史经验线性外推，认为大涨后必然回调或“拥挤”。但AI是革命性创新，传统基于产能周期的规律可能部分失效。
投资应“立足当下，追求模糊的正确”。复胜认为，AI股价大涨的背后是技术突破带来的强成长性，过往A股多为成熟行业，盈利受产能周期驱动，股价呈现周期性；但革命性创新恰恰弱化了周期性，因此仅凭前期涨幅判断后续大跌缺乏依据。
当然，AI股价不可能永远上涨，核心在于动态跟踪细分环节的竞争格局与供需关系。复胜的核心思路是“投资趋势而不是风口”：短期风口难以捕捉，而当技术进入市场并具备一定渗透率时，趋势便形成，很难逆转。
风险方面，重点跟踪三点：AI需求能否持续落地（过分依赖资本开支仍有局限）、其他行业盈利是否会崛起（目前其他行业的盈利相对平淡）、AI方向内部的分化。后续将沿基础设施建设与对外赋能两条主线，挖掘盈利上行的标的，动态调整投资组合。
资料显示，复胜资产，2015年成立，是国内首批以研究驱动为导向的阳光私募基金管理公司。公司核心团队拥有20年大陆、中国香港、美国三地投资经验及国内知名公募的从业经验，公司始终秉持“复利致胜”的原则，坚持业绩驱动型的价值投资，重视投资的可持续性。
截至2026年5月末，复胜资产旗下有业绩展示的产品5月平均收益达***%，今年来收益超***%，近3年收益均值达***%，近5年收益均值更是超过***%，短、中、长期业绩表现亮眼。
[应监管要求，私募产品不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代。]
东方港湾：可以利用疯狂，但千万别成为疯狂！
东方港湾在6月5日发布的《狂欢中保持理性才能走得更远》中指出，过去一个月AI行情持续升温：纳斯达克指数单月上涨8.3%，费城半导体指数更在两个月内暴涨超73%。
公司认为，本轮半导体狂潮由四股合力驱动——AI编程与Agent应用井喷带动Token算力需求百倍增长；北美四大科技巨头为抢占Agent市场，2026年资本开支达7300亿美元，较去年近乎翻倍；而半导体物理产能的刚性约束进一步加剧了供不应求。
不过，狂欢背后隐忧同样不容忽视。存储涨价具有周期性，且算法优化正降低对HBM的依赖，可能放大行业波动；2026年的巨额资本开支已基本耗尽巨头现金流（按照当前四大Hyperscaler大厂的资本开支节奏，2026年7300亿美元的资本开支），2027年增速掉头向下几成定局；此外，AI向传统企业渗透并反映到利润端的速度缓慢，市场或将长期生产率提升错误定价为短期利润，存在重新定价风险。
“当短期水温变得过高，我们也要客观理性地对待投资，不要把市场短期情绪当成企业长期价值。可以利用疯狂，但千万别成为疯狂！”
业绩方面，截至2026年5月末，东方港湾旗下有业绩展示的产品，今年5月平均收益达***%，今年来收益均值超***%，近3年平均回报更是超过***%，收益表现突出！
源乐晟资产：坚守AI，流动性扰动更多意味着机会
源乐晟资产认为，本轮A股科技行情越来越与全球产业链联动，美股AI资本开支持续向国内上游制造、材料环节传导订单预期，传统顺周期板块表现相对平淡。
一个值得关注的现象是：市场对美债收益率波动的敏感度正在下降。过去10年期美债收益率接近4.5%时常引发成长股调整，但5月中旬一度突破4.5%，科技板块仅短暂震荡后迅速修复。源乐晟认为这背后反映出两个变化：一是市场已逐渐接受“高利率维持更久”的环境；二是投资者开始用“盈利增速覆盖估值压力”的框架，而非单纯用无风险利率锚定估值。换句话说，当前市场交易的核心矛盾已从“利率”转向“增长稀缺”。
展望后市，源乐晟判断，市场主线短期不会脱离AI产业链，海外关注科技巨头资本开支强度及AI商业化进展，A股市场关注全球产业链向国内的映射扩散方向，如光通信、PCB、先进封装等。投资上将坚守AI产业及周边方向，宏观流动性扰动更多意味着买入机会。
淡水泉：验证仍在进行，回避交易拥挤度过高的细分领域
淡水泉同样关注到本轮AI行情的大幅上涨引发的市场疑虑，但其判断是，中长期走势取决于基本面能否持续验证，而从现有信号来看，这一验证过程仍在进行中。
全球层面，英伟达等北美AI龙头的最新季报对未来业务及资本开支给出了积极指引，表明AI基础设施建设需求依然强劲，景气度正逐步向上游更多环节扩散。
国内同样有积极变化：AI需求爆发叠加存储价格上涨，国内存储企业利润大幅增长，并计划通过上市融资扩产，由此带来的资本开支投向设备环节，拉动半导体设备企业订单上调，进一步强化了自主可控趋势。此外，华为近期公布的芯片技术新路径，通过架构、封装与系统优化有望在先进制程上实现突破，也提振了AI国产化的信心。
在操作层面，淡水泉采取攻守兼备的策略：一方面继续看好AI产业趋势方向，另一方面从逆向思维出发，主动回避交易拥挤度过高的细分领域，立足企业中长期盈利前景，重点挖掘那些基本面成长潜力尚未被股价充分反映的标的。
盘京投资：AI叙事转向商业化落地，趋势未改
盘京投资提出，当前全球市场正围绕“硅基需求”这一核心逻辑展开。AI变革具备历史特殊性，过去的经验和估值框架都面临挑战。
市场实际上是在回答三个核心问题的过程中进行定价：
一是AI发展上限——若未来能够接近AGI，其对生产方式和产业逻辑的重塑将是根本性的；
二是需求持续性——主流资金认为未来1-2年AI基建需求仍强，科技巨头不敢放缓投入，否则可能丧失战略地位；
三是供需矛盾——需求来自数字世界，增速远快于传统产业，而供给侧芯片、光通信、电力等受产能周期约束，关键瓶颈环节因而获得估值溢价。
在宏观判断上，盘京认为A股仍处于盈利驱动的上行阶段，景气集中在TMT半导体、上游资源品及部分出口中高端制造。AI正从算力叙事转向商业化落地，虽有大体量IPO带来阶段性流动性扰动，但趋势未改，主线内部的优胜劣汰与筹码重构正在进行。
和谐汇一资产梁爽：短期防拥挤，中期找α
和谐汇一资产梁爽的观点则在看多的同时多了一份审慎。他认为，AI板块对市场形成巨大虹吸效应的同时，内部已出现明显分化。不可否认，部分占据产业链关键环节的企业凭借量价齐升，有望用高增长消化估值；但大量非核心资产动辄大几十倍甚至数百倍估值，风险正在积聚。
从其个人视角看，AI行业或板块目前交易过于拥挤，短期存在调整风险。但拉长周期看，AI仍是市场主线之一，调整之后仍有机会。从资本开支角度看，今年全球AI资本开支约1.2-1.4万亿美元，中性预测到2030年达到3万亿，年化增长约25%。对高估值成长板块而言，25%的增速难以支撑整个板块继续暴涨，但产业链中处于优势或紧缺环节的细分行业，超额利润仍可期待。
因此，在A股AI相关板块拥挤度过高、估值畸形的现状下，短期调整风险不容忽视，板块内部也将出现分化。在调整过程中，和谐汇一梁爽重点瞄准两类方向：一是在产业链环节中仍能实现量价齐升的领域；二是自身估值合理、且有新产品进入AI行业的企业。
结语
纵观上述几家私募的观点，共识清晰而深刻：AI的产业趋势毋庸置疑，中长期向上方向没有发生根本性改变，算力需求依然旺盛，商业化进程也在加速。
但在短期节奏和策略应对上，分歧同样明显。部分机构偏进攻，认为宏观流动性扰动更多意味着买入的机会；另一部分则偏防御，强调主动回避交易拥挤度过高的细分领域。
不过，无论进攻还是防御，大家都不约而同地指向同一个方向：重视AI产业链内部的结构性分化，聚焦那些在供需关系中真正占据优势、有业绩支撑的核心环节。
