摘要
债券基金通常以收益相对稳定、风险相对较低的特点受到广泛关注，是投资组合的重要组成部分。然而，由于个人并不能直接参与债券投资，因此，投资者对债券基金特点、投资策略和投资风险的了解仍然有限。
私募排排网特开设“投资者陪伴•债券基金”栏目，帮助投资者更好地了解债券基金的特点和投资策略，以及债券基金的运作和投资风险。我们希望通过“投资者陪伴•债券基金”相关系列文章，让投资者能够更加理性和科学地进行债券基金的投资决策。
本期主题为【转债新规对转债私募产品的影响】
2017年初，市场上仅有16只可转债，总规模不到400亿元；2023年3月，可转债市场数量已经超过500只，总存量达到8567.99亿，短短六年间，我国的可转债市场以几何级数增加，到今年末突破万亿大关将成为大概率事件。与此同时，近年来市场上的投资者类型也愈加丰富。
众所周知，可转债是一种兼具债性与股性，进可攻退可守的混合债券品种，是上市公司重要的融资工具。也正是冲着其在市场上独一档的特点，可转债市场近几年规模极速扩张，而每一个快速扩张的年轻市场，都不免存在过度投机的现象发生，这也给投资者带了更大的挑战。
2022年5月17日，贵州**转债正式在交易所上市，上市首日最高涨至421元，收盘价为376元，涨幅高达276%，除去大股东外，流通盘不足8600万。上市第二天，**转债当日成交额89亿，换手率超过100倍。由于是t+0交易品种，在流通盘不多的情况下，资金效应往往对价格的推动影响被放大，待在高价区间充分换手之后，后续市场价格又常会步入缓慢的下降通道，逐步回归理性回落，最后大部分的市场参与者，尤其是散户，是否能在这样开盘即最高价的博弈中全身而退？
值得关注的是，为了降低转债过度换手，过度炒作的风险，监管部门于2022年6月17日发布市场新规《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，自2022年6月18日起正式实施。
而这一新规的发布，对于市场和投资者的投资策略会产生什么样的影响，也引起了业界的讨论。
在我们看来，可转债交易新规有如下四个特征：
免费打新成历史、市场步入成熟期
一、新规增设了“2年+10万”门槛，“免费”打新成为历史。
1、对于新增个人投资者而言，从去年6月18日起，拟参与向不特定对象发行的可转债申购、交易的，需要同时满足以下条件：
1）申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；
2）参与证券交易24个月以上。
2、存量个人投资者不受新规影响，可正常交易，申购可转债。
二、大幅增加可转债炒作难度，市场更加成熟。
目前可转债交易规则保持不变，以下仅为沪深交易所《可转换公司债券交易实施细则》部分要点内容。
1）上市首日统一采取57.3%和-43.3%的涨跌幅机制；
2）上市次日起，设置20%涨跌幅价格限制；
3）增加了异常交易行为类型，进一步加强防炒作力度；
4）可转债最后交易日的证券简称前增加“Z”标识，向投资者充分提示风险。
促进市场健康发展
转债新规颁布对转债市场的健康发展至关重要，主要体现在下面几个方面。
1）市场过度投机炒作得到抑制。可转债新规对价格涨跌幅的限制以及交易信息公开、交易行为监控等内容均能起到防范过度投机炒作、加强投资者保护的作用。部分严重偏离合理价格的转债回归合理价值区间，从而增强了转债与股票的联动属性。
2）促进沪深市场平衡健康发展。可转债新规统一了价格精度、涨跌幅机制等规则，并与创业板交易规则趋同。对沪深两市可转债业务平衡发展创造有利环境。
3）入市门槛降低打新人数，“空仓打新”得到控制，供需趋于合理，可转债的定价权也更加靠向机构投资者，市场更加有效。
对投资者潜在影响
对个人投资者来说，短期来看门槛限制使得新进入的散户数量将边际减少，一定程度上降低了市场整体的流动性，但长远来看，市场良性发展需要更加完善的信息披露制度以及交易规则，这也有利于让个人投资者充分获知市场风险，理性判断。炒作资金的离场也一定程度上保护了散户。
对机构投资者来说，市场对机构的定价估值能力以及专业能力有了更高要求。市场波动性的变化，涨跌幅规则的变化以及市场参与者的变化都对机构定价的精准性要求更高了。
个人应如何选择投资方式
在提倡提高直接融资比例大环境下，近期注册制的全面实施，扩大了股票市场、转债市场的供给。转债市场当前存量8400亿左右，年底有望突破万亿大关。转债供给越来越充足，加大了个人投资者赚钱的难度，需要投资者对转债条款、正股情况等信息都有一定了解。
长期亏损的个人投资者可能会逐步退出并将资金转交给投资机构打理，或者选择转债打新这种更加稳妥的投资方式。长期来看，专业化，系统化的机构投资者会逐渐成为主流。
撰稿私募介绍
上海仟富来资产管理有限公司成立于2015年12月，是一家以高频量化为特色的证券二级市场私募投资基金管理人。公司已在中国证券基金业协会登记（登记编号P1030974），是中国基金业协会观察会员, 具备投顾资格，聚焦量化可转债中性和指数增强策略。研发团队均来自海外名校以及国内顶尖院校，经过多年的持续投入研发，在交易系统，硬件设施，投研理论框架等方面已经构建起行业优势。
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