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5月21日，复合铜箔概念爆发，板块内万顺新材早盘20cm涨停，英联股份、沃格光电10cm涨停，中一科技、光莆股份、骄超声、东威科技等跟涨。
复合铜箔概念爆发的直接原因是，覆铜板龙头公司建滔积层板于20日发涨价函，称由于覆铜板主要原材料铜价格大幅上涨，客户近期备货较多，公司5月份产能已经全部接满，迫于成本压力，故从即日新接单起，对相关板料提价5—10元/张。有分析认为，建滔的涨价预计将引发行业内其他厂商的跟涨。
事实上，自今年3月份以来，铜价就连续上涨，截至5月21日，沪铜期货已经从3月初的68844上涨至87132。而铜价的走高会使锂电池使用的铜箔成本上升，从而导致铜用量更少的复合铜箔，成本优势变得明显。
图片来源：东方财富
那么，复合铜箔相比传统电解铜箔有哪些优势？复合铜箔市场规模有多大？哪些产业链公司有望受益？
复合铜箔兼具高安全、低成本等优势！
铜箔是锂电池的重要组成部分，是连接正负极上的导电材料，作用在于将电池活性物质产生的电流汇集起来，以形成更大的电流对外输出。
据中国银河证券研报，铜箔在动力电池成本中占比9%，为提升电池能量密度和安全性，并进一步降低成本，锂电铜箔正在向高密度、轻薄化、高抗拉强度、高延伸率等方向发展。
而复合铜箔是“金属-高分子材料-金属”三明治结构，以高分子绝缘树脂PET、PP、PI等材料为“夹心”层，两边分别以金属铜为镀层的一种新型材料。
相比传统电解铜箔，复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高能量密度等优势。随着集流体减薄、降本要求日益提升，复合铜箔产业化进程加速，未来将逐步替代传统铜箔。
复合铜箔市场空间剑指1000亿元！
市场规模方面，根据麦肯锡公司预测，全球锂电池市场需求到2025年将达1700GWh，2030年将达4700GWh。
方正证券研报认为，中性预测下2025年复合铜箔需求量将达17.2亿平，对应市场空间94.7亿元；2030年复合铜箔需求量可达256.0亿平，对应市场空间为831.5亿元，8年复合增长率为98.4%。
如果是乐观预期下，假设2023-2025年全球锂电池需求增长率为35%，26-30年需求增长率27%，25/30年全球锂电需求分别将达1722GWh/5690GWh，对应复合铜箔市场空间分别为182.6亿元和1246.5亿元，8年CAGR为110.1%。
资料来源：方正证券研究所
从工艺流程来看，当前复合铜箔生产工艺主要分为一步法（干法/湿法）、两步法、三步法三种，三种工艺各具优势。
一步法由于生产工艺简单，具有较好的产品良率，同时一体化工艺可实现多种基膜共用产线，可降低理论设备投资成本，理论上更具潜力，然而一步法仍处攻关阶段，目前投资成本较高，生产效率低于两步法。
两步法工艺更为成熟带来更高生产效率和较低投资成本，然而较复杂工艺带来良品率下降且箔材镀层均匀性稍差。
三步法生产效率为目前最高，镀层均匀性好，然而生产工艺繁琐导致良品率低，三步法工艺由重庆金美提出，目前尚处早期阶段。
资料来源：各公司公告，方正证券研究所
这些复合铜箔产业链公司有望受益！
从产业链来看，复合铜箔产业链上游主要包括基膜、铜靶材、电镀添加剂等原材料和磁控溅射设备、水电镀设备、蒸镀设备、超声波滚焊设备等核心设备；中游为复合铜箔的制造过程；下游应用于动力电池、储能电池和消费电池的制造过程。
图片来源：方正证券研究所
值得一提的是，当前产业化过程中设备工艺控制仍有较多难点，另外原材料成本仍然有较大下降空间。
设备工艺方面，目前磁控溅射和蒸镀等环节良品率较低，设备主要由国外厂商提供导致投资成本居高不下，因此提升设备工艺水平，实现磁控溅射等设备的国产化替代成为复合集流体行业发展的首要条件。
原材料基膜方面，目前PET和PP基膜改性需求较高，对国产基膜材料提出较高要求，因此目前国内基膜需求主要通过进口满足，现阶段降本空间较大。
笔者根据Choice数据、上市公司公告资讯等整理出了复合铜箔产业链核心公司名单。
其中，英联股份目前已有3条复合铜箔产线，其中1条复合铜箔生产线正式运行生产，另有2台水镀线设备正在现场调试公司的复合铜箔产品已批量向下游电池客户送样。
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