文｜瞭望财经 于濛
近日，中国资产管理机构CPE源峰与欧洲私募股权机构Jacobs Capital签署股权购买协议，拟全资收购瑞士高端户外品牌公司Mammut Sports Group AG（猛犸象体育集团，下称猛犸象）。
CPE源峰在公告中表示，本次交易尚需履行常规监管审批程序并满足相关交割条件，预计将于未来数月内完成交割。
交易的具体财务细节未予披露。据知情人士消息，今年初，Jacobs Capital就在探索出售猛犸象，交易估值超5亿欧元（约合40亿元人民币）。
若此次交易顺利完成，全球高端户外领域三个代表性品牌“一鸟二象三鼠”——始祖鸟、猛犸象、攀山鼠，都与中国资本完成了深度绑定。
百年品牌待突破
猛犸象创立于1862年，最初是瑞士的一家制绳作坊，真正打开户外市场空间，源自40多年前的一次创新。
1984年，猛犸象研发出第一条软壳裤。在此之前，户外服装的选择相对有限：硬壳面料防风防水，穿着却硬邦邦不舒适；抓绒衣物保暖透气，但防风效果差。
软壳裤填补了市场空白，一经推出便迅速走红，猛犸象获得“软壳鼻祖”名号。凭借稀缺的技术资产，猛犸象成了为数不多可对标始祖鸟的高端户外品牌。
如今，猛犸象的产品线覆盖专业服饰、鞋履、攀登装备与雪崩安全装备，销售网络覆盖全球55个国家和地区，在全球高端户外市场长期占据一席之地。
百联咨询创始人庄帅向瞭望财经表示，猛犸象作为拥有百年历史的瑞士品牌，其所具备的软壳品类技术壁垒、全品类专业户外产品矩阵是CPE源峰收购的重要原因。
此外，庄帅认为，猛犸象在中国市场连续三年的业绩增长潜力，也提升了此次收购的吸引力。据公开数据，2023年和2024年，猛犸象中国区的销售额同比分别增长85%和97%，2025年增幅保持在80%以上。
天猫平台猛犸象官方旗舰店数据显示，当前，猛犸象线上主力软壳外套定价集中于1000—3000元，软壳裤定价普遍在1000—2000元。而同处高端户外赛道的其他头部品牌，明星硬壳夹克定价多在4000—8000元。猛犸象有着相对明显的价格优势。
图为猛犸象热销款软壳外套。来源：天猫平台猛犸象官方旗舰店
但从营收规模看，猛犸象与头部品牌仍有一定差距。2025年，猛犸象全球营收约4亿瑞士法郎（约合34亿元人民币）。而始祖鸟母公司亚玛芬体育2025年年报显示，始祖鸟所在技术服装板块当年实现营收28.56亿美元（约合204亿元人民币）。
在受访行业人士看来，这种有历史底蕴和技术优势，虽然“不叫座”但又展现增长潜力的高端户外品牌，无疑是具有想象空间的投资标的。
本土化实质性赋能
CPE源峰脱胎于中信产业基金，累计资产管理规模超1500亿元，消费品牌一直是其重要投资方向。
瞭望财经梳理发现，CPE源峰的投资动作主要分为成长型投资和控股型投资：成长型投资以少数股权投资为主，不寻求企业控制权，代表项目包括蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等；控股型投资即在取得控股权的同时，深度介入被投企业的管理与经营，典型代表有丝域养发、汉堡王中国等。
从过往案例看，CPE源峰尤其擅长管理规模化连锁品牌。2014年，CPE源峰通过增资及受让方式控股丝域实业56%股权。在CPE源峰推动下，丝域养发从2014年末的1000多家门店扩张至2024年末的2500多家。2025年6月，CPE源峰出售丝域实业股权，实现项目全部退出。
2025年底，CPE源峰又注资3.5亿美元拿下汉堡王中国83%的股权，用于支持其餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新以及运营能力提升。
在户外赛道，猛犸象是CPE源峰的第一个投资标的。庄帅认为，“CPE源峰的优势在于超千亿资产管理规模下，深耕消费领域控股型投资的成熟经验，能为猛犸象带来产品适配、渠道拓展、供应链升级及本土化运营等实质性赋能。”
锐峰资本创始合伙人许家伟分析认为，“资本控股消费品牌，通常只带来更雄厚的资金能力。但中国资本收购国际品牌则会额外带来新的本土化资源与本土化机会，包含更适合品牌方的位置、更好的租金条件、更适合中国本土的品牌定位与宣传路径。”
在公告中，CPE源峰董事总经理毛卫表示，交易完成后，CPE源峰将与猛犸象的管理团队紧密合作，从产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级等多维度全面赋能。
下一个始祖鸟？
2019年，安踏牵头的联合资本方收购亚玛芬体育，始祖鸟成为安踏旗下品牌。在安踏赋能之下，亚玛芬体育2024年成功在纽交所上市，始祖鸟也成为近年来高端户外市场的“爆款”品牌。
猛犸象被收购后，CPE源峰能否复制安踏操盘始祖鸟的成功？
在庄帅看来，安踏与猛犸象背后的操盘手有着差异化的基因，而收购方的运营管理能力是决定品牌能否走向高光的关键。
“安踏在户外领域已有近十年的运营经验；而CPE源峰是财务投资机构，侧重资本运作与价值重塑。前者决定了始祖鸟能够走重资产深耕路线，后者则更可能让猛犸象保持轻量化独立运营、利用资源撬动增长。”庄帅表示。
苏商银行特约研究员武泽伟认为，相较安踏以产业资本模式收购始祖鸟，CPE源峰作为财务PE，优势在于给予品牌更大自主权，决策更灵活，但短板在于缺乏产业端的供应链与零售管理实操经验。
另一个影响猛犸象走势的现实情况，是市场环境的变化。
2019年，安踏收购始祖鸟时，国内户外行业尚处发展红利期。近年来，随着大众户外消费心智日趋成熟，户外消费市场持续扩容，赛道已成红海。
国际户外品牌方面，据不完全统计，2022年至今，已有超过20个国际户外品牌首次或再次进入中国市场，以专业性影响消费者理念。
国产户外品牌也在向上突围。凯乐石正通过技术研发和性价比优势，强势冲击中高端市场；伯希和、骆驼等品牌则以高性价比优势持续扩大市场份额。
在庄帅看来，CPE源峰操盘后，猛犸象具有一定的发展潜力，但想要复刻始祖鸟的成功存在不小难度。
“挑战在于，如何在激烈竞争中守住品牌的高端调性，同时，实现规模化扩张，完成本土化运营转型。”庄帅说。
