本文转载自：新浪财经
专题：潮涌海天阔 东风随春归 鹏华基金基本面投资峰会暨2024年春季投资策略会
3月22日，在鹏华基金基本面投资峰会暨2024年春季投资策略会上，知名券商首席分析师及鹏华基金基本面投资体系各领域专家汇聚一堂，共同探讨未来投资机遇。会上，鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓分析了今年宏观经济形势变化，并分享了未来行业配置思路。他认为，A股配置价值开始显现，红利或仍是中期底仓配置的首选，未来行业布局将延续基本面趋势。
张峻晓表示，开年以来经济可以用“春风不改旧时波”来形容，经济表面上有好转或企稳迹象，这与“以价换量”有很大关系，国内宏观经济趋势依然保持有很强的惯性，接下来一到两个月，甚至一季度都可能是政策的检验期。海外去通胀的最后一公里也并不容易，未来通胀、实体、金融之间的拉锯还会反复持续。
国内方面，政策呵护资本市场的意愿明显增强，对于稳增长的定调中规中矩，但在结构层面、资本市场呵护、国企改革层面倾注了很多资源和关注。刚刚结束的两会关键词整体都聚焦在中国式现代化和结构上。证监会也强调强本强基和严监严管，重点突出开源节流。宏观上，开年来财政政策节奏偏缓，后续需重点关注政策实际落地情况；节后二手房市场呈现以价换量的趋势，新房市场没有太大改善；春节消费总量超预期恢复，整体客单价偏弱。
海外方面，通胀重回焦点位，经济和通胀的韧性都超出市场预期，接下来会逐步进入降息周期，但降息的周期幅度都要迟缓。美国的整体风险集中在脆弱性比较高的商业地产领域、中小银行，但美国各个经济主体部门的韧性相对较强。总之，通胀、经济、金融风险是美联储面临的不可能三角，目前维持海外仍然是偏高波动的状态的看法，而且下半年二次通胀的风险比较大。
在目前的经济环境下，A股市场将何去何从？“经过年初调整后，A股估值相较于过去2年进一步出清，真正意义上接近历史极值，对于长钱的吸引力明显提升。” 张峻晓分析，“从全局看，未来市场仍是偏存量的资金格局，长钱和绝对收益资金仍是市场的主要潜在增量，年初的流动性冲击解除后，短期行情主打超跌反弹。拉长至季度以上的中期视角，质量因子、业绩的重要性会慢慢回归，以ROE为代表的质量因子会占据领先位置。”
在现有宏观环境下，张峻晓称，红利占优的基本面条件没有改变，利率中枢下移。若利率下行能够带来经济增长预期趋势的抬升，则能够带来风险偏好的抬升，利好成长。目前中证股息率的绝对估值和相对估值在偏高位置，机构持仓还有加大空间，中期内或仍是底仓配置的首选。而当前基本面对小微盘缺乏支撑，小微盘的黄金时代已经过去。
对于未来行业配置思路，张峻晓表示，行业配置思路将沿袭行业基本面趋势，按照逻辑拆分布局，一是聚焦产业趋势挖掘新机会；二是独立景气周期拐点对应的上下游产业链；三是供给端高置信度对冲需求端不确定；四是顺周期聚焦长期壁垒提升的个股。
除此之外，从自下而上的视角，稳定现金流，垄断产能壁垒以及满足未来动态高股息的红利资产仍是底仓配置的首选；同时建议布局贵金属、有色等对冲全球定价以及美元宽松过程当中可能出现的不确定性。今年以来国内宏观向上的动能比较稀少，目前还是偏平状态，全球制造业景气回归则成为今年非常重要的机会来源。
