多重政策利好叠加下，9月底以来，市场的表现可谓跌宕起伏，先是迅猛上涨，继而震荡回调，不少投资者还未缓过神来，市场似乎瞬间切换到了另外一种模式。
市场接下来会走向何处？还会持续上涨吗？
行情序曲？从全量普涨到结构分化
没人能够预测，但有人已经开始从历史吸取经验，并做好应对。
回顾历次牛市不难发现，牛市初期的一个显著特点是短期内的快速、全面上涨。
在这个阶段，伴随重大利好消息出现，投资者的情绪会迅速从谨慎转向乐观。大量资金涌入市场，推动各个板块、各类型股票同步上涨。
得益于近年来指数化投资的快速发展，这轮行情不少投资者通过以ETF为代表的被动指数产品分享到了市场全量普涨带来的丰厚收益。
普涨行情下，指数带头领涨，ETF自然成为趁手的投资工具。不仅选择多、持仓透明、操作灵活，而且仓位高、弹性大，进攻属性更强。
然而，如果第一阶段看政策面、资金面甚至情绪面，那么第二阶段或许更看重的就是基本面。
毕竟，市场并非永远处于这种普涨状态。随着股价的持续上涨，市场估值逐步修复，投资难度也随之增加。这时，市场往往会进入第二阶段。在这个阶段，我们通常会观察到更加剧烈的市场波动，不同板块和个股的表现开始出现明显分化。
投资者的关注点更应从单纯的市场情绪转向了企业的基本面，如实际经营状况和未来增长前景。
市场阶段的切换，也伴随着投资策略的调整。
当市场行情分化时，如何精准把握结构化的趋势便显得尤为重要。简单地追随指数已经难以获得超额收益，这时主动管理型基金的优势便开始凸显。
他们统筹深耕和专注某一细分领域，具备深厚的研究功底和丰富的市场经验，能够通过深入的行业和公司分析，精选具有长期增长潜力的投资标的。同时，他们也能够根据市场变化灵活调整持仓，更好地把握结构性机会，在波动加剧的市场中更有效地控制风险。
医药：新的起点，新的叙事
拉长时间看，一轮牛市，映射一条代表先进生产力的市场主线。
如2015年的移动互联网浪潮，2019和2021年的半导体和新能源。2024年行情若持续上涨，市场的风或许正吹向引领下一轮产业变革的重要力量——新质生产力。
事实上，9月底以来的反转行情中，以科创板为代表的新质生产力板块也确实呈现领涨状态。
公开数据显示，截至2024年5月底，科创板共有572家上市公司，总市值5.17万亿元。其中，科创板生物医药领域上市公司超过110家，科创板医药产业集聚效应显著。
作为新质生产力的重要一环，多重利好因素叠加下，医药板块或正迎来关键的拐点，尤其是创新药产业的发展，远远超出了许多人的预期。
在鹏华基金权益投资二部副总经理、基金经理金笑非看来，当前国内众多医药公司在临床试验中与全球同行头对头竞争，在前沿技术领域，中国的创新药展现出了极佳的状态。
百济神州便是这一趋势的最佳例证。该公司泽布替尼在海内外市场表现持续超预期，逐步走出盈利趋势，真正实现了内外开花。
作为创新药的代表性企业，百济神州的亮眼表现并非个例，不仅折射出整个中国医药创新生态最新产业发展趋势，同时也极大地提振了市场对于创新药出海的信心以及未来市场空间的想象力。
值得一提的是，今年7月5日，国务院常务会议审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》，也彰显出国家层面对创新药发展的坚定决心，伴随后续文件细则出台，有望进一步催化创新药板块。
创新药先锋，轻装再出发
在医药行业的投资领域，金笑非无疑是一位独树一帜的人物。他的投资理念和方法论不仅体现了对行业的深刻洞察，更展现了一位优秀基金经理应有的灵活性和前瞻性。
谈及当前的市场行情，金笑非表现出谨慎的乐观。"我对这轮行情偏乐观。即便市场继续缩量及结构分化，或许也足以支持1-2个热点板块持续上涨。只要有成交量，这些板块就能符合市场审美。"这种判断源于他对市场增量的观察，在他看来“本轮行情中，散户投资者或被成功激活。假设散户持有的基金被套住，如果被套时间长达三年，回本后他们往往会选择卖出；而如果仅被套半年，他们可能会选择继续持有。实际上，人的心理修复速度往往比预期的要快很多。"
金笑非对创新药板块的投资布局堪称经典案例。早在2018年，他就开始关注创新药领域，但当时创新药仅仅是他看好的众多医药细分赛道之一。直到2022年四季度，他才大幅加仓创新药，将其作为核心配置方向。
金笑非的投资决策基于他对"明线"和"暗线"的深刻理解："明线"代表产业重大变化，"暗线"则是资产价格周期。这种双重视角使他能够在2022年成功预判医药板块的下行，并通过防御性策略有效控制了基金的回撤幅度。
尽管如此，医药板块近年来持续下行，长时间的持有体验不佳，让投资者对医药行业形成了难以消弭的负面印象。投资者对行业的整体刻板认知，连带受伤的是深耕行业的从业者，尤其是主动基金经理。
事实上，金笑非目前正在努力摆脱行业历史包袱对他个人的影响。在他看来，医药板块作为成长性的代表性板块，同时是新质生产力的重要组成部分，是市场聪明资金很难忽视的配置选项。
他认为，科创行业是一个需要精心挑选的领域，因为它包含众多细分行业，且未来的体量尚不明朗。随着科创板下属细分行业的崛起，主动型产品或将会脱颖而出，其收益可能将超过被动型产品。
创新药，或许就是其中细分的关键胜负手。他认为，医药和科创板块经历着长时间下行周期，本轮反转行情表现两样，而创新药的持续进攻性在行情中还未曾得到充分发挥。
时至今日，金笑非对创新药板块仍然保持乐观态度。他指出，国家目前在全面扶持中国创新药，与此同时中国庞大的工程师红利和庞大的医患红利，在前期研发和后期临床环节为中国创新药带来了强大的竞争力，并且中国创新药的产品力已经到了兑现拐点状态，未来三年或五年或将成为全球创新的高地，与美国并驾齐驱。
金笑非旗下在管的产品的持仓及表现便是他投资实践的直观外化。
根据基金二季报显示，截至2024年三季度末，鹏华医药科技股票（A类001230/C类017900）前十大重仓股中，基本清一色包含创新药概念，且高达七成所属板块在科创板。
数据来源：同花顺iFinD，基金三季报。
注：以上个股仅作举例及分析，不构成投资建议。基金投资需谨慎。
值得一提的是，在过去七年、五年、三年、一年不同统计周期下，在医药医疗健康行业股票(A类)同类排名中，鹏华医药科技股票A分别位列3/13、1/22、5/35、5/44。（数据来源：银河证券；数据截至2024/9/30）
医药行业的特点是历经多轮牛熊周期，细分领域较多。作为创新药先锋，金笑非无疑在用成绩刻画自己产品的鲜明特点：“上涨时领先，下跌时表现也不差，经过了历史的长期检验，适合客户长期持有。”
宣传推介材料风险揭示书如下
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