鹏友会·海外固收观察站|巴菲特为何大举买入日本市场？

导 语

在全球金融市场的海洋中，固定收益类基金以其丰富的品种和创新的投资策略，吸引了众多投资者的目光。无论是追求稳定收益还是寻求超额收益的投资者，都能找到找到适合自己的固收类基金。今年《鹏友会·海外固收观察站》，我们就来一起深入了解全球市场上几种典型的创新型固收类基金，看看它们是如何通过独特的投资策略，完善金融市场结构，提供更多元化的投资品种的。

日本成了中国游客

最愿意花钱的出境游目的地

2024年春夏之交，日元汇率跌破1美元兑160日元关口，创下34年来新低。这一货币波动不仅重塑了日本消费市场的格局，更揭示了全球资本流动的深层逻辑。东京银座的奢侈品店外排起蜿蜒长队，大阪心斋桥的药妆店挤满提着行李箱的中国游客——人民币对日元汇率的持续攀升，使得日本瞬间成为跨境购物的“价格洼地”。这一现象背后，既折射出中国游客对日本旅游市场信心的缓慢修复（此前中国赴日游客恢复率不足疫情前50%），也意外地为国际资本创造了套利窗口。而在这场由汇率波动引发的双重盛宴中，93岁的巴菲特正以精妙的投资布局，演绎着一场教科书级的资本运作。

2025 年 3 月，东京银座的奢侈品店外排起了百米长龙，操着普通话的中国游客正以 "日元汇率计算器" 疯狂扫货。这一幕背后，是日元兑美元汇率跌破 1:160 的 34 年新低。自 2024 年 4 月起，日元累计贬值超 23%，人民币兑换日元汇率突破 23 的历史高位，直接点燃了中国游客的赴日购物热情。

数据显示，过去一年中国赴日游客消费额同比激增 187%，带动日本旅游市场回暖。但这场 "消费盛宴" 背后暗藏着更深层的经济博弈：当中国游客在药妆店抢购时，股神巴菲特正通过伯克希尔哈撒韦公司进行着另一番操作 —— 发行 19 亿美元日元债券，这是该公司五年来最大规模的日元融资。

消费热潮与资本暗流：

日元贬值的双重效应

自2024年4月10日纽约汇市日元汇率异动以来，日本国内经济呈现冰火两重天的态势。对于本土民众而言，货币贬值导致进口商品价格攀升，实际购买力持续缩水；但对于持有强势货币的外国游客，尤其是中国消费者，日本市场俨然成为“折扣天堂”。这种现象直接刺激了“旅游+扫货”模式的爆发——从电子产品到高端化妆品，中国游客的消费热情将日本旅游热度推至新高。值得关注的是，这场消费狂欢恰与巴菲特的资本动作形成微妙共振：当普通游客在银座抢购打折奢侈品时，伯克希尔·哈撒韦公司悄然发行了19亿美元日元债券，创下其五年来最大规模日元融资纪录。

追溯至2019年，巴菲特以138亿美元建仓日本五大综合商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友），便已埋下今日布局的伏笔。这些企业平均市盈率不足8倍、股息率超5%的价值洼地特性，叠加其横跨大宗商品、基建、消费的全球化业务网络，构成了抵御经济周期的天然屏障。更为关键的是，巴菲特独创的“日元债券融资+股权收购”策略，构建了多重收益保护机制：通过发行利率0.5%的日元债券获取低成本资金，投资年股息回报率5%的商社股票，实现4.5%的无风险利差；同时借助日元贬值趋势，既降低美元计价的偿债成本，又放大日元资产的价值重估空间。截至2023年末，该投资组合市值已从138亿美元增值至235亿美元，年化回报超15%，预计2025年股息收入达8.1亿美元，远超1.35亿美元的债券利息支出。（数据来源：伯克希尔·哈撒韦2023年财报）

穿透汇率波动的底层逻辑

当前日元持续走弱的根本动因，在于美日货币政策的周期性错位。美联储推迟降息预期支撑美元走强，而日本央行坚守超宽松货币政策，导致两国利差持续扩大。这种政策分化使得日元成为套息交易的主要融资货币——投资者借入低息日元兑换高息货币，加剧了日元抛售压力。美元指数单周大涨至去年11月以来高位，进一步加速了日元贬值节奏。不过，这种表面危机却成为巴菲特战略的催化剂：通过锁定0.5%的超低融资成本，其投资组合在日元贬值23%的背景下，额外获得汇率收益缓冲，形成“利率差+汇率差+股息差”的三重收益矩阵。以2025年为例，预计获得8.12亿美元股息，仅需支付1.35亿美元利息，净收益达6.77亿美元。这种"借日元买日股"的策略，巧妙规避汇率风险（日元贬值带来23亿美元账面收益）。

真正的好投资不需要频繁操作

面对部分投资者跟风囤积日元的现象，中国外汇投资研究院院长谭雅玲发出警示：历史经验表明，单纯押注日元汇率反弹的投资者多数折戟，因其往往忽视零利率环境下的机会成本。这一论断恰恰凸显巴菲特策略的独特性——其并非简单做多日元，而是构建跨市场、跨资产、跨周期的对冲体系。日本五大商社掌控全国60%进口资源和40%出口渠道的核心地位，使其成为经济复苏期的关键支点。巴菲特在股东信中强调“无限期持有”的承诺，本质上是对日本企业治理转型红利的长期押注：随着ROE从2012年的5%跃升至2024年的18%，股东回报意识的觉醒正重塑日本资本市场的价值逻辑。

当短期套利者聚焦汇率数字的跳动时，巴菲特展现的则是穿越经济周期的战略定力。从利用货币政策差异进行跨市场套利，到深度绑定具备基础设施控制力的综合商社，再到通过时间杠杆放大复利效应，这套组合拳不仅印证了“别人恐惧时贪婪”的投资箴言，更揭示了全球资本配置的新范式——在货币波动与产业变革的交汇处，真正的价值往往隐藏在结构性的套利空间与长期主义的耐心守候之中。对于机构投资者，伯克希尔2024年度报告传递出三大启示：首先，建立"错误日志"制度，定期检视投资决策中的认知偏差；其次，构建"核心—卫星"组合，用控股企业提供稳定现金流，用上市公司保持流动性；最后，保持"全天候"配置思维，利用保险浮存金、日元债等工具实现跨市场、跨货币的风险对冲。正如伯克希尔日本投资的"双币策略"——持有2.35万亿日元股票的同时发行1.35万亿日元固定利率债，完美对冲汇率波动。对于普通投资者而言，这场日元贬值引发的资本盛宴或许难以复制，但其背后的思维框架，仍为理解复杂经济现象提供了重要镜鉴。

正如其在2023年股东信中所述："真正的好投资不需要频繁操作。"当普通游客在银座抢购打折奢侈品时，这位93岁的投资大师正用更隐秘的方式，完成对日本经济复苏红利的系统性收割。这场横跨消费市场与资本市场的双重盛宴，或将重新定义全球资产配置的逻辑边界。

参考文献

“135亿，巴菲特去日本“扫货””融中财经.2024

“突发！巴菲特大举买入日本”凤凰网财经.2025

“伯克希尔2024年度报告深度解读：巴菲特投资哲学的东方实践与人性启示”经世雅趣阁.2025

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