2025年以来，随着“反内卷”政策持续发力，化工板块市场关注度显著提升，机构资金加速布局。作为制造业不可或缺的“骨架”，长期产能过剩、盈利承压的化工行业正迎来供给侧系统性出清与竞争格局改善的关键窗口。当前，申万基础化工指数市净率处于历史20%-30%分位，行业整体单吨盈利亦处于历史低位，化工板块是否正迎来“盈利+估值”双击的黄金机遇？今天，我们邀请AI大模型解析化工行业的新周期信号。
1. 化工行业当前处于怎样的周期位置？
化工行业作为半全球化定价的制造业中游，其需求与全球宏观经济景气度紧密相连。中国化工品价值量占全球约一半，直接与间接出口合计占国内产40%-50%，这使得化工板块兼具周期弹性与成长潜力。
回顾过去四年下行周期，供给过剩是核心矛盾。2020-2021年行业高盈利期为企业积累了充足资金，叠加2021年后新项目审批门槛阶段性放宽，导致大量积压产能集中释放，多数子行业新增产能复合增速达10%-20%，供需失衡促使价格持续承压。
然而，极致的压力也催生了极致的价值。当前化工行业已跌入“价值洼地”：
- 盈利端：行业整体单吨盈利处于历史20%-30%分位，部分子行业甚至经历三年全行业亏损
- 估值端：申万基础化工指数PB同样处于历史20%-30%分位
与此同时，需求端已出现积极变化：
- 结构优化：传统地产需求占比显著下降，如有机硅下游地产需求从40%降至20%
- 新兴驱动：新能源、电子等领域需求持续增长，支撑多数化工品保持5%-10%增速
- 海外预期：全球降息周期有望带动工业品需求回暖
2. “反内卷”政策将如何重塑行业格局？
2025年9月，工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，从“控增量”“补短板”等方面推出具体举措，标志着化工行业“反内卷”大幕正式拉开。
参考2017年供给侧改革经验，本轮化工行业“反内卷”具有三大特征：
- 抓手明确：化工品多为标准品，可从碳排放、能耗、原材料等硬指标入手
- 进程渐进：子行业众多且分散，政策推进节奏偏中后段
- 效果显著：行业成本曲线陡峭，尾部不合规企业众多
目前供给端已出现四大边际变化：
- 1. 高煤耗项目审批权从省级上收至国家层面
- 2. 重点项目能耗需重新审批规划
- 3. 严查“未批先建”和“挂羊头卖狗肉”项目
- 4. 重点行业实行全国性总量监控
对于已亏损3-4年的子行业，政策出台将极大加速产能出清进程。
3. 磷化工：供需格局优化下的细分机遇
在多重利好因素交织下，磷化工行业景气周期有望持续深化。宏观层面，随着全球经济复苏进程加速，化工品需求中枢逐步上移；政策层面，工信部发布的《磷化工行业高质量发展行动计划》明确提出限制新增磷矿石产能，推动行业集中度提升。
从供需结构看：
- 供给收缩：磷矿石作为不可再生战略资源，受环保督察常态化及矿山安全整治影响，2025年国内磷矿石产量预计同比下降8%
- 需求多元：传统磷肥市场受益于农产品价格上涨，需求保持刚性增长；新能源领域，磷酸铁锂正极材料需求呈现爆发式增长
新能源产业需求尤为亮眼。2025年上半年，全球储能电池出货量已突260GWh，同比保持稳健增长。在储能电池领域，磷酸铁锂电池凭借其性能优势占据主导地位。新能源汽车市场同样保持良好发展态势，全球动力电池装机量预计同比实现可观增长，进一步支撑磷矿资源需求。
这种供需格局的持续优化，使得磷矿石价格保持相对坚挺，行业头部企业凭借资源禀赋与规模优势，盈利能力得到进一步巩固。
4. 化工行业投资需要关注哪些核心维度？
化工产业链长且复杂，涵盖六大业务领域（核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子信息）和三大环节（上游新材料/电子元器件、中游分系统/配套设备、下游主机厂）。
- 1.搭建产业链图谱：理清各子行业在产业链中的位置和相互关系
- 2.追踪产能周期：前瞻性寻找可能迎来高景气的细分方向
- 3.多维研判：需求端跟踪宏观经济变化，供给端聚焦行业格局演变
风险提示：
- 中短期：中美贸易摩擦演变可能影响出口导向的化工子行业
- 中长期：中国化工产业链综合竞争优势依然稳固，贸易摩擦更多改变全球贸易流向而非根本格局
5. 可以关注哪些化工主题投资产品？
在“反内卷”政策深化、供需格局优化的双重驱动下，化工板块迎来布局良机。鹏华基金旗下化工ETF（159870）是国内首只上市交易的化工ETF，追踪中证细分化工产业主题指数，是鹏华基金在特色行业指数产品上的一次创新布局。
基金经理闫冬在最新季报中表示：“化工需求侧房地产处于弱修复的周期底部阶段；国内新能源车销量维持高增长；国内社零增速稳中向好，促消费政策持续发力。供给侧欧盟化工生产乏力已对下游制造业造成影响，国内化工固定资产投资增速已同比转负，反内卷政策发力已经开始对价格产生积极影响。”
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